【华创交运*业绩点评】吉祥航空:受国内疫情反复及航油价格上涨影响,Q3亏损1.5亿,看好2022年行业系统性机遇下公司的投资机会
（以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】吉祥航空:受国内疫情反复及航油价格上涨影响,Q3亏损1.5亿,看好2022年行业系统性机遇下公司的投资机会》研报附件原文摘录）
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、财务数据： 1）前三季度：公司实现营收91.3亿元，同比增长27.3%，较19年同期下降30%，亏损0.5亿元，20年同期为亏损4.8亿。 2）分季度看：Q3公司收入30.8亿，同比增长2.7%，环比下降14.2%，较19Q3下降37.7%；亏损1.5亿（20年Q3盈利2亿，21Q2盈利3.8亿）；三季度亏损主要系国内区域疫情反复导致需求减少以及航油价格上涨导致成本端承压。 2、经营数据： 1）前三季度：ASK同比增长27.2%，RPK增长34.9%，客座率77.2%，同比提升4.4个百分点；与19前三季度相比，ASK下降10%，RPK下滑19%，客座率下降8.7个百分点。 2）Q3单季：ASK同比下降10.9%，RPK下降14.7%，客座率75.5%；环比Q2ASK下降14.6%，RPK下降21.6%，客座率下降6.7个百分点；与19Q3相比，ASK下降19.8%，RPK下滑30.3%，客座率下降11.5个百分点。主要系公司辅枢纽南京市场Q3受疫情冲击较为严重。 3、收益水平： 1）测算前三季度客公里收益为0.42元，同比增长0.2%，座公里收益0.32元，同比增长6.2%；与19前三季度相比，客公里收益下降14%，座公里收益下降23%； 2）测算Q3客公里收益0.46元，同比增长25.4%，环比增长9.5%；座公里收益0.35元，同比增长20.1%，环比增长0.5%；与19Q3相比，客公里收益下降9.6%，座公里收益下降21.5%。 4、成本端： 1）前三季度：营业成本87.0亿，同比增长17.9%，其中航油成本24.0亿，同比增长53.0%，期间国内综采成本同比上升25.2%。扣油成本63.0亿，同比增长8.5%。座公里成本0.32元，同比下降7.3%，较19年下降9%；座公里扣油成本0.23元，同比下降14.7%，较19年下降5%。 2）Q3：营业成本29.6亿，同比增长10.1%，其中航油成本8.1亿，同比增长28.9%，三季度航油成本大幅增长，主要系期间国内综采成本同比增59.5%；座公里成本0.35元，同比增23.5%，环比增15.9%，较19年下降1.7%；座公里扣油成本0.25元，同比增17.1%，环比增16.8%，较19年增长3.8%。 5、费用：本年度起执行新租赁会计准则影响，测算前三季度汇兑收益3.3亿，20年同期为0.8亿，扣汇三费合计12.9亿，扣汇三费率14.1%，同比减少0.7个百分点；其中Q3扣汇三费率14.7%，同比上升2.0个百分点。其他收益：前三季度其他收益5.8亿，20年同期为4.5亿，其中Q3为2.1亿。 6、其他：公司拟购买控股股东的部分房屋、土地及配套设施作为公司协同办公场所、呼叫中心、运行保障场所及员工宿舍，标的评估值为12.61亿，暂定交易价格为11.7亿（含税）。 7、投资建议： 1）盈利预测：综合考虑油价水平并结合国内航线恢复态势，调整盈利预测至预计2021-2023年净利润分别为-3.1、11.8和20.4亿（原预测为盈利6.4、13.8和23.1亿），不考虑定增影响，对应21-23年EPS分别为-0.16、0.6和1.04元，对应2022-23年PE分别为27和16倍； 2）展望：短期行业受疫情和高油价影响较大，但我们预计2022年行业或存在系统性机遇，系因20-21年连续两年行业运力低速增长，而需求不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，有助于推升全行业盈利能力。 3）假设公司2023年基本恢复正常，依据公司民营航空成长属性，给予2023年20倍PE，一年期目标价20.4元，预期较现价24%空间，强调“推荐”评级。 风险提示：疫情冲击超出预期，油价大幅上涨。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月28日发布的报告《吉祥航空2021年三季报点评：受国内疫情反复及航油价格上涨影响，Q3亏损1.5亿，看好2022年行业系统性机遇下公司的投资机会》。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引，本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者，请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、财务数据： 1）前三季度：公司实现营收91.3亿元，同比增长27.3%，较19年同期下降30%，亏损0.5亿元，20年同期为亏损4.8亿。 2）分季度看：Q3公司收入30.8亿，同比增长2.7%，环比下降14.2%，较19Q3下降37.7%；亏损1.5亿（20年Q3盈利2亿，21Q2盈利3.8亿）；三季度亏损主要系国内区域疫情反复导致需求减少以及航油价格上涨导致成本端承压。 2、经营数据： 1）前三季度：ASK同比增长27.2%，RPK增长34.9%，客座率77.2%，同比提升4.4个百分点；与19前三季度相比，ASK下降10%，RPK下滑19%，客座率下降8.7个百分点。 2）Q3单季：ASK同比下降10.9%，RPK下降14.7%，客座率75.5%；环比Q2ASK下降14.6%，RPK下降21.6%，客座率下降6.7个百分点；与19Q3相比，ASK下降19.8%，RPK下滑30.3%，客座率下降11.5个百分点。主要系公司辅枢纽南京市场Q3受疫情冲击较为严重。 3、收益水平： 1）测算前三季度客公里收益为0.42元，同比增长0.2%，座公里收益0.32元，同比增长6.2%；与19前三季度相比，客公里收益下降14%，座公里收益下降23%； 2）测算Q3客公里收益0.46元，同比增长25.4%，环比增长9.5%；座公里收益0.35元，同比增长20.1%，环比增长0.5%；与19Q3相比，客公里收益下降9.6%，座公里收益下降21.5%。 4、成本端： 1）前三季度：营业成本87.0亿，同比增长17.9%，其中航油成本24.0亿，同比增长53.0%，期间国内综采成本同比上升25.2%。扣油成本63.0亿，同比增长8.5%。座公里成本0.32元，同比下降7.3%，较19年下降9%；座公里扣油成本0.23元，同比下降14.7%，较19年下降5%。 2）Q3：营业成本29.6亿，同比增长10.1%，其中航油成本8.1亿，同比增长28.9%，三季度航油成本大幅增长，主要系期间国内综采成本同比增59.5%；座公里成本0.35元，同比增23.5%，环比增15.9%，较19年下降1.7%；座公里扣油成本0.25元，同比增17.1%，环比增16.8%，较19年增长3.8%。 5、费用：本年度起执行新租赁会计准则影响，测算前三季度汇兑收益3.3亿，20年同期为0.8亿，扣汇三费合计12.9亿，扣汇三费率14.1%，同比减少0.7个百分点；其中Q3扣汇三费率14.7%，同比上升2.0个百分点。其他收益：前三季度其他收益5.8亿，20年同期为4.5亿，其中Q3为2.1亿。 6、其他：公司拟购买控股股东的部分房屋、土地及配套设施作为公司协同办公场所、呼叫中心、运行保障场所及员工宿舍，标的评估值为12.61亿，暂定交易价格为11.7亿（含税）。 7、投资建议： 1）盈利预测：综合考虑油价水平并结合国内航线恢复态势，调整盈利预测至预计2021-2023年净利润分别为-3.1、11.8和20.4亿（原预测为盈利6.4、13.8和23.1亿），不考虑定增影响，对应21-23年EPS分别为-0.16、0.6和1.04元，对应2022-23年PE分别为27和16倍； 2）展望：短期行业受疫情和高油价影响较大，但我们预计2022年行业或存在系统性机遇，系因20-21年连续两年行业运力低速增长，而需求不断积压后或在未来呈现相对爆发态势，有助于推升全行业盈利能力。 3）假设公司2023年基本恢复正常，依据公司民营航空成长属性，给予2023年20倍PE，一年期目标价20.4元，预期较现价24%空间，强调“推荐”评级。 风险提示：疫情冲击超出预期，油价大幅上涨。 具体内容详见华创证券研究所2021年10月28日发布的报告《吉祥航空2021年三季报点评：受国内疫情反复及航油价格上涨影响，Q3亏损1.5亿，看好2022年行业系统性机遇下公司的投资机会》。 法律声明： 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队，本资料仅适用于经认可的专业投资者，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料，有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义，进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告，若对报告的摘编产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是，本资料仅代表报告发布当日的判断，相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌，以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用，不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件，提供中长期的价值判断，或者依据“相对指数表现”给出投资建议，并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断，因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料，须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失，华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权，任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外，其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失，华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问，或欲获得完整报告内容，敬请联系华创证券的机构销售部门，或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）
郑重声明：悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息，与本站立场无关，不构成任何投资建议。
