晨会聚焦211028重点关注精研科技、蔚蓝锂芯、力芯微、芯朋微、香港交易所、天赐材料、恩捷股份、中微公司、江海股份、瑞芯微等

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　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 02:21 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【行业与公司】 精研科技（300709）财报点评：旺季叠加折叠屏畅销，3Q收入创历史新高 新能源车三电产业观察系列八：新能源车环比向上，动力电池启动涨价 电气设备新能源2021年10月产业链洞察：硅料价格维持高位，平价海风机组价格骤降 蔚蓝锂芯（002245）2021年三季报点评：锂电扩产再加码，业绩符合预期 力芯微（688601）动态点评：3Q业绩创新高，盈利能力提升明显 芯朋微（688508）动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升 香港交易所（00388.HK）2021年三季度点评：Q3业绩平稳，投资拖累主业 天赐材料（002709）2021三季报点评：电解液量利齐升，一体化布局再完善 恩捷股份（002812）2021年三季报点评：隔膜出货稳步增长，单平盈利维持高位 中微公司（688012）2021年三季报点评：下游需求旺盛，刻蚀设备高增长 江海股份（002484）2021年三季报点评：3Q21业绩同比高增长，产品提价、降本增效应对成本压力 瑞芯微（603893）财报点评：需求持续旺盛，盈利能力提升 晶晨股份（688099）3Q21业绩点评：3Q21业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长 爱婴室（603214）2021年三季报点评：三季度业绩受多因素下滑，线上投入力度加码 上海家化（600315）2021年三季报点评：三季度业绩阶段性承压，护肤品及电商业务快速增长 贝泰妮（300957）2021年三季报点评：三季度业绩逆势高增，功效护肤龙头优势突显 科大讯飞（002230）2021年三季报点评：营收和利润双双超预期 赣锋锂业（002460）2021年三季报点评：21Q3净利润接近预告上限，资源端布局值得期待 中矿资源（002738）2021年三季报点评：21Q3利润环比大增，TANCO锂辉石采选项目复产 盛新锂能（002240）2021年三季报点评：利润兑现高增长，加快产业链上下游布局 迪普科技（300768）2021三季报点评：业绩符合预期，增速呈上升之势 中控技术（688777）2021三季报点评：业绩符合预期，全球化稳步迈进 中国平安（601318）2021年三季报点评：代理人结构优化，未来可期 科锐国际（300662）2021年三季报点评：灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级 行业与公司 精研科技（300709）财报点评：旺季叠加折叠屏畅销，3Q收入创历史新高 公司发布2021年三季报，前三季度实现营收17.22亿元（YOY 54.56%）、归母净利润1.26亿元（YOY 44.94%，预告值为27.96%-45.22%，接近上限）、扣非后归母净利润0.98亿元（YOY 46.42%）。考虑到苹果新机和折叠屏手机销售情况较好，我们调高公司21-23年归母净利润至1.82/2.60/3.54亿元（前值1.54/2.21/2.98亿元），对应21年10月27日股价的PE为33.3/23.3/17.1x，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 联系人：李梓澎； 新能源车三电产业观察系列八：新能源车环比向上，动力电池启动涨价 双控限电影响部分产能，原料价格持续稳中有升；9月国内新能源车向上势头依旧，欧美销量季末冲高；新能源车端销量持续旺盛，我们看好格局较好估值合理的龙头标的。建议关注：1）部分动力电池开始顺价传导成本，盈利边际向好，推荐宁德时代、亿纬锂能；2）消费锂电池进口替代，推荐电动工具电池（蔚蓝锂芯）、消费3C锂电国内龙头（珠海冠宇）；3）供求紧缺持续：正极推荐容百科技、铜箔产业链推荐嘉元科技、隔膜产业链推荐恩捷和星源。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 电气设备新能源2021年10月产业链洞察：硅料价格维持高位，平价海风机组价格骤降 招标容量：据不完全统计，2021年年初至今风机招标总容量46.4GW，其中前三季度风机招标总量43.1GW，其中陆上风电招标42.0GW，海上风电招标1.0GW。10月风机招标容量约3.3GW，其中陆上风电招标2.3GW，海上风电招标1.0GW 。 除此之外，中国电建集中采购招标风力发电机组2022年预计装机总量以确定入围供应商并签订框架协议（包括自主投资建设项目和对外承揽的总承包项目），其中陆上总量预计为7.0GW，海上总量预计为0.5GW。除有特殊情况外，中国电力建设股份有限公司将在具体项目落地、采购需求明确后，根据此次招标结果，直接邀请全部或部分入围供应商通过竞争性谈判或询价等二次竞争方式，确定其所需风力发电机组的最终成交单位，并签订采购合同，不再另行单独招标。 中标容量：据不完全统计，风机企业方面，年初至今风电项目定标量约32.6GW，中标容量前三名的厂商明阳智能、远景能源、金风科技分别中标5.9GW、5.0GW、4.9GW，占据中标总量49%；Q4中标约0.9GW，中标容量前三名的厂商中国海装、金风科技、远景能源分别中标450MW、199MW、100MW，占据中标总量85% 。 据不完全统计，年初至今风机公开投标均价总体趋势走低，陆上风电平价以来风机大型化带来的降本增效显著。2021年10月陆上风电机组（不含塔筒）中标价格为2346元/kW，显著低于年初水平；海上风电机组（含塔架及相关服务）中标价格为4061元/kW，系华润电力苍南1#海上风电项目招标项目，平价进程或有所提速。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 李恒源 S0980520080009； 联系人：陈抒扬； 蔚蓝锂芯（002245）2021年三季报点评：锂电扩产再加码，业绩符合预期 公司21Q1-Q3实现营收47.48亿元，同比+69%；对应Q3营收16.64亿元，环比+3%。21Q1-Q3公司实现归母净利润5.05亿元，同比+187%；对应Q3归母净利润1.66亿元，环比-7%。公司产能扩张加码叠加客户长单，保障出货高增长，积极调价传导成本压力，盈利能力稳定高位。我们看好公司锂电业务发展，维持原有盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为7.3/10.6/15.7亿元，同比增长162%/46%/48%，对应21-23年EPS分别为0.70/1.03/1.52元，当前股价对应PE为32/22/15倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 力芯微（688601）动态点评：3Q业绩创新高，盈利能力提升明显 国信电子观点： 1、 以消费电子市场为主的模拟芯片设计公司，产品型号达500余种。公司产品主要包括电源防护、电源转换、显示驱动等电源管理芯片， 2020年占收入的比例分别为49%、32%、5%。下游应用主要是手机、可穿戴设备等消费电子领域，已进入三星、客户A、小米、LG、闻泰等知名终端品牌。 2、 基于核心技术和功能模块IP搭建设计平台，保障研发的准确性和高效率。公司在核心技术和功能模块IP的基础上形成了覆盖电源转换、电源防护等多类别设计平台，通过在设计平台中调用模块IP并应用于电路设计中，可以为客户提供更好的定制化解决方案并保障研发的准确性和高效率。高效、出色的研发能力使得公司在国内较早研发成功OVP、LDO 等产品并得到国际客户认可，自2010年正式进入三星供应商体系，与国际厂商竞标。 3、 缺货涨价叠加产品结构优化，3Q21收入利润均创新高，盈利能力继续提升。在晶圆产能紧张的情况下，公司积极与供应商协调，在保持原有产能的基础上，获得了部分8寸和12寸新扩产能。在供需两旺的情况下，公司3Q21收入、利润均创单季新高。盈利能力方面，公司 3Q毛利率、净利率分别为42.65%、27.03%，相比2Q分别提高4.01pct、8.45pct。 4、 积极开拓非消费电子市场，品牌客户突破初见成效。在深耕手机和可穿戴市场的基础上，公司积极向非手机类客户拓展，产品已成功销往海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业及电动车仪表盘品牌市场。我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为8.07/11.64/15.87亿元，归母净利润分别为1.66/2.46/3.39亿元，对应2021年10月26日股价的PE分别为59.9/40.4/29.3x。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 芯朋微（688508）动态点评：下游客户开拓顺利，毛利率连续四个季度提升 国信电子观点： 1、 电源管理芯片设计企业，获国家大基金投资。公司研发了三大类应用系列产品线，包括家用电器类芯片、标准电源类芯片和工控功率类芯片，2020年收入占比分别为43%、39%、12%，终端客户主要是美的、格力、飞利浦、小米、创维、中兴通讯、茂硕电源、海康威视、正泰电器等知名企业。基于公司的技术优势和良好的经营业绩及增长前景，2019年9月国家大基金入股公司，截止2021年9月30日，大基金直接持股比例为6.65% 2、 围绕技术平台开展产品研发，产品型号超过770个。公司技术平台升级至第四代“智能MOS数字式多片高低压集成平台”，在产的电源管理芯片产品超过770个型号，随着产品线的丰富完善，公司向客户整机系统提供从高压到低压的全套电源方案，显著提升公司各产品线的协同效应，提高销售效率。 3、 大家电、快充、工控市场客户开拓顺利，3Q21收入利润均创历史新高，毛利率连续四个季度提升。公司积极开拓下游市场，小家电市场市占率继续提升，大家电市场标杆客户开拓顺利，快充领域进入行业标杆客户，工控市场下游应用取得突破。多点开花带来业绩高增长，公司3Q21单季度收入、利润均创历史新高。从盈利能力看，在缺货涨价和产品结构优化的共同作用下，公司3Q毛利率、净利率分别为44.93%、28.09%，相比2Q提高9.35pct、5.98pct。 公司积极布局家用电器、标准电源和工控功率市场，产品线不断丰富，我们预计公司2021-2023 年营业收入分别为7.63/11.18/14.69亿元，归母净利润分别为1.86/2.68/3.56亿元，对应2021年10月27日股价的PE分别为73.9/51.1/38.5x。首次覆盖，给予“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 联系人：李梓澎； 香港交易所（00388.HK）2021年三季度点评：Q3业绩平稳，投资拖累主业 Q3业绩总体基本平稳，主业增长，投资下滑，符合预期；我们维持目标价，维持“增持”评级：（1）随着股本及债券业务的持续繁荣，集团衍生品业务有望进入发展快车道；（2）随着内地政府逐步加强对海外上市的监管力度，香港交易所的上市活动有望继续保持繁荣。我们维持盈利预测，预计2021年至2023年的EPS分别约11.26/13.78/16.50港元，维持51倍的PE目标倍数，对应2021年的目标价为574港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 天赐材料（002709）2021三季报点评：电解液量利齐升，一体化布局再完善 公司21Q1-Q3实现营收66.23亿元，同比+146%；对应Q3营收29.24亿元，环比+37%。公司自供原料六氟享受电解液和六氟双环节利润，完善VC布局加码一体化增厚利润，股权激励方案彰显发展信心。我们持续看好公司成长性，预计公司21-23年归母净利润为23.8/36.2/53.4亿元，同比增长346%/52%/47%，对应21-23年EPS分别为2.49/3.79/5.59元，当前股价对应PE为65/43/29倍，维持“买入”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 恩捷股份（002812）2021年三季报点评：隔膜出货稳步增长，单平盈利维持高位 公司21Q1-Q3实现营收53.68亿元，同比+108%；对应Q3营收19.75亿元，环比+1%。公司隔膜出货环比稳增长，规模效应、产能利用率提升降低成本，隔膜涨价增厚盈利。我们看好公司作为隔膜龙头的优势地位，维持原有盈利预测，预计公司21-23年归母净利润24.5/43.5/60.4亿元，同比增长119%/78%/39%，对应21-23年EPS分别为2.74/4.87/6.77，当前股价对应21-23年PE分别为105/59/43倍，维持“增持”评级。 证券分析师：王蔚祺 S0980520080003； 联系人：万里明； 中微公司（688012）2021年三季报点评：下游需求旺盛，刻蚀设备高增长 2021年前3季度营收20.73亿元（YoY 40%），归母净利润5.42亿元（YoY 96%），扣非归母净利润1.65亿元（YoY 扭亏为赢）。公司3季报表现出色，上调2021~2023年盈利预测，预计归母净利润分别6.87/8.05/9.80亿元（原值为5.57/7.34/9.73亿元），对应PE分别为 135/115/95倍，维持“增持”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 唐泓翼 S0980516080001； 胡慧 S0980521080002； 许亮 S0980518120001； 江海股份（002484）2021年三季报点评：3Q21业绩同比高增长，产品提价、降本增效应对成本压力 公司2021年前三季度营收25.83亿元(YoY 47.59%)，归母净利润3.26亿元(YoY 47.90%)，扣非后归母净利润3.14亿元(YoY 57.33%)；对应3Q21营收9.18亿元(YoY 33.63%, QoQ 0.05%)，归母净利润1.22亿元(YoY 50.32%, QoQ 0.65%)，扣非后归母净利润1.19亿元(YoY 58.47%, QoQ -0.02%)。我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同，预计 21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元，对应PE分别为38.4/30.4/24.7倍，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 联系人：李梓澎； 瑞芯微（603893）财报点评：需求持续旺盛，盈利能力提升 公司发布2021年三季报，前三季度公司实现营业收入20.6亿元，同比增长67.86%；实现归母净利润4.1亿元，同比增长116.16%；实现扣非后归母净利润为3.4亿元，同比增长105.77%。业绩符合预期。看好公司的产品持续迭代能力和未来成长空间，我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为6.4/9.0/11.3亿元，对应PE分别为70/50/40倍，维持“增持”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 陈彤 S0980520080001； 晶晨股份（688099）3Q21业绩点评：3Q21业绩接近预告上限，智能机顶盒、AIoT芯片双轮驱动延续高增长 据三季报，公司3Q21实现营业收入12.32亿元（YoY 50.2%，QoQ 14.8%），归母净利润2.52亿元（YoY411.7%，QoQ 57.3%）,扣非归母净利润1.98亿元（YoY277.3%，QoQ28.0%），均接近业绩预告上限（12.33/2.54/2.00亿元），并创历史新高。我们看好公司紧抓AIoT创新周期芯片需求快速扩大的机遇，实现各条产品线协同快速发展从而显著提升经营业绩，预计 21/22/23年归母净利润为7.2/10.1/13.2亿元，维持139.28-150.63元的目标价，对应2022年55-60倍PE，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 爱婴室（603214）2021年三季报点评：三季度业绩受多因素下滑，线上投入力度加码 公司作为华东区域母婴连锁龙头，多年深耕下品牌认可度高，目前公司持续推进全渠道营销战略。1）线上：重点发力电商渠道，虽然短期由于电商平台团队搭建带来销售费用提升明显，但中长期有望受益于母婴电商快速发展趋势；2）线下：进一步夯实华东区域市场的基础上，拟收购贝贝熊拓展华中市场，未来伴随全渠道和多品类布局优势发挥，有望向全国母婴龙头发展迈进。考虑疫情反复对线下收入影响，以及线上投入对利润影响，我们下调公司21/22/23年 EPS 至0.63/0.78/0.94元,对应PE为34/27/23倍，维持“增持”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 上海家化（600315）2021年三季报点评：三季度业绩阶段性承压，护肤品及电商业务快速增长 公司作为传统日化龙头，品牌资产丰厚，渠道资源稳定。今年以来，公司首先产品端在梳理精简SKU后积极推进品类升级创新，护肤品类取得有质量的快速成长；其次渠道端虽然短期受海外疫情以及特渠影响，但数字化管理团队调整到位后，电商有望取得持续性成长，同时积极发力抖快新平台，打开渠道增量；品牌端通过与天猫合作品牌孵化器项目，为未来持续多品牌外延提供储备。长期来看公司品牌矩阵深厚，机制理顺后中长期仍具业绩释放弹性。预计21-23年EPS为0.79/1.21/1.65元/股，对应 PE为54/35/26倍，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 贝泰妮（300957）2021年三季报点评：三季度业绩逆势高增，功效护肤龙头优势突显 全年来看，公司主品牌薇诺娜在新品开拓和产品升级下有望持续实现量价齐升，今年双11预售首日便突破去年促销全期水平，长期则有望持续受益行业需求爆发及龙头优势的强化。同时公司积极推进多品牌建设，母婴子品牌下半年有望通过电商布局实现加速成长。同时公司公告鉴于资本市场环境变化并综合考虑公司实际选择终止筹划发行H股，我们认为这并未改变公司外延战略，未来如有合适标的公司仍会主动把握机遇运用多种资本手段推进外延落地，从而实现皮肤大健康生态圈的布局。维持公司21-23年EPS预测分别为1.97元/2.82元/3.79元/股，对应PE分别为112倍/78倍/58倍，维持“买入”评级。 证券分析师：张峻豪 S0980517070001； 联系人：柳旭； 科大讯飞（002230）2021年三季报点评：营收和利润双双超预期 公司21Q3实现营收108.7亿(+49.2%)，归母净利润为7.3亿(+31.5%)，扣非归母为5.1亿(+12.9%)。预计2021-2023年归母净利润分别为17.5/ 23.0/30.0亿元，同比分别增长28%/31.5%/30.6%，EPS分别为0.76/1.0/1.3元，PE分别为74.2/56.4/43.2x。公司为AI领域领军企业，平台+赛道发展战略打开成长空间，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 赣锋锂业（002460）2021年三季报点评：21Q3净利润接近预告上限，资源端布局值得期待 预计公司2021-2023年营收分别为123.82/223.10/275.76亿元，同比增速124.2%/80.2%/23.6%；归母净利润分别为38.44/53.97/74.17亿元，同比增速275.2%/40.4%/37.4%%；摊薄EPS分别为2.67/3.75/5.16元，当前股价对应PE为65/46/33X。考虑到公司是A股最优质锂业公司，产能在行业底部逆势扩张，以及未来全球新能源汽车景气度有望持续提升，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 中矿资源（002738）2021年三季报点评：21Q3利润环比大增，TANCO锂辉石采选项目复产 预计公司2021-2023年营收为23.54/52.23/73.98亿元，同比增速84.5%/121.9%/41.6%，归母净利润为4.39/7.27/9.56亿元，同比增速152.2%/65.4%/31.5%；摊薄EPS为1.36/2.25/2.96元，当前股价对应PE为46/28/21X。考虑到公司在全球铯铷盐市场占有绝对优势，且在国内电池级氟化锂市场占有领先优势，未来如果在电池级氢氧化锂/碳酸锂市场实现突破，将有望实现价值重估，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 盛新锂能（002240）2021年三季报点评：利润兑现高增长，加快产业链上下游布局 锂盐价格上涨超预期，单吨锂盐产品利润有望增厚，故上调盈利预测。预计公司2021-2023年营收分别为33.07/78.92/86.40亿元，同比增速84.7/138.7/9.5%，归母净利润分别为9.71/15.00/15.96亿元，同比增速3471.6/54.5/6.4%；摊薄EPS分别为1.12/1.73/1.84元，当前股价对应PE为56/36/34X。公司聚焦锂盐业务，中游产能快速扩张，上游拥有自有矿山，同时签订原料的长单包销协议，下游成功进入国内外核心电池企业供应链，未来有巨大增长潜力，随着锂行业新周期启动，公司业绩已迎来爆发期，维持“买入”评级。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 迪普科技（300768）2021三季报点评：业绩符合预期，增速呈上升之势 2021三季度，公司实现收入7.42亿元（+33.97%），复合19Q3增速为17%；归母净利润2.05亿元（+31.93%），扣非归母净利润为1.94亿元（+36.45%）。预测2021-2023年归母净利润为3.62/4.66/5.91亿元，年增速分别为31%/29%/27%，摊薄EPS=0.90/1.17/1.48元，对应PE为45/35/28倍。维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 中控技术（688777）2021三季报点评：业绩符合预期，全球化稳步迈进 2021三季度，公司实现收入29.22亿元（+41.25%），归母净利润为3.33亿元（+37.79%），扣非归母净利润为2.36亿元（+27.50%）。预测2021-2023年收入为41.15/52.11/64.94亿元，增速分别为30%/27%/25%，归母净利润5.69/7.03/8.64亿元，对应PE为74/60/48倍，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 库宏垚 S0980520010001； 中国平安（601318）2021年三季报点评：代理人结构优化，未来可期 维持盈利预测，2021-2023年归母净利润为1482/1687/1942亿元，摊薄EPS为8.11 /9.23/10.62元，当前股价对应PE为6/5/5x。维持 “买入”评级，短期目标价66元。集团当下的关键是代理人改革，如果高端人力持续稳定，那么集团渠道拐点必将出现，只是时间早晚的问题。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 科锐国际（300662）2021年三季报点评：灵活用工助力业绩快速增长，定增落地期待平台化升级 前三季度，公司营收51.80亿/+89.21%；业绩1.88亿/+40.64%，在业绩预告区间（33%-47%）中值附近，扣除非经及股权激励成本后增45.67%，其中Q3增43.51%。EPS1.02元，符合预期。考虑到行业景气度较好，上调21-23年EPS至1.27/1.67/2.13 （原为1.24/1.57/1.97元），对应PE42/32/25x。短期灵活用工高增长支撑业绩，其他业务持续改善；中线看好灵活用工成长空间及公司平台化建设。短期建议兼顾员工持股平台等减持进展，维持“增持”评级。 证券分析师：曾光 S0980511040003； 钟潇 S0980513100003； 姜甜 S0980520080005； 研报精选：近期公司深度报告 晶晨股份（688099）深度：国内领先的SoC芯片设计公司 国内领先的多媒体智能终端SoC芯片设计公司；智能机顶盒、智能电视芯片技术积累深厚，营收迎新一轮增长；AIoT创新周期到来，多赛道布局有望协同优质客户加速成长；我们预计21/22/23年公司归母净利润同比增长529.6%/39.4%/30.6%至7.23/10.1/13.2亿元。综合绝对估值与相对估值，我们认为公司股票价值在139.28-150.63元之间，相对于公司目前股价有27.96%-38.40%溢价空间，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 阿里健康（00241.HK）深度：背靠阿里资源，发力自营药品 医改政策红利将推动互联网医疗发展；互联网医疗空间广阔，医药电商为寡头市场；医药电商以丰富商品和性价比不断扩展用户基础；阿里健康立足医药电商，不断完善生态；给予公司合理估值区间11.58-14.6港元，相对目前股价有10%-39%的溢价空间。我们预计公司FY22-FY24每股收益0.02/0.04/0.07元，利润增速分别为-14.2%/99.6%/54.4%，给予“增持”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 航天宏图（688066）深度：遥感市场加速打开，SaaS开启新一段征程 投资建议：公司作为遥感数据处理领域的龙头企业，凭借在遥感数据处理方面的核心技术优势、渠道建设的逐步完善以及未来发射InSAR卫星星座形成的一体化竞争优势，有望打开遥感应用市场加速成长。我们预计2021-2023年的营收分别为12.3、17.8、25.4亿元，同比分别增长45.7%、44.4%、42.4%，归母净利润分别实现1.97、2.95、4.34亿元，同比分别增长52.7%、49.8%、47.2%，EPS分别为1.07、1.60、2.36元，PE分别为39.6、26.4、17.9倍，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 木林森（002745）深度报告：LED全产业链航母，植物照明迎新机遇 LED照明产业链的领先企业，发力植物照明业务布局新蓝海；植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题，为国家粮食安全保驾护航；低成本铸就传统LED业务壁垒，植物照明牧草应用项目或迎爆发；公司海外业务重组于2020年完成，今年起业绩将加速恢复，叠加植物照明等新型LED业务布局带来的成长性，未来长期看好。预计公司2021-23年每股收益0.90/1.39/1.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 微盟集团（02013.HK）深度：私域流量淘金者，核心看智慧零售 公司概览：SaaS与精准营销联动，私域流量淘金者；微商城：进入平稳增长期，等待视频号爆发；智慧零售及餐饮：百亿级市场，线下门店数字化是大势所趋；结合绝对估值及相对估值，我们认为公司2022年的合理股价为17.7-20.42港币，相对当前估值空间为46%-68%。继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 研报精选：近期行业深度报告 镍行业专题：镍的供需变革 三元正极材料打开镍新的需求空间；不锈钢需求稳健增长，全球镍供需紧平衡；HPAL工艺兼具成本优势和发展空间；华友钴业经过十多年布局，形成了资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局，目前正在深入推进印尼镍资源开发业务，为高镍锂电材料的发展准备具有低成本竞争优势、稳定可靠的原料保障。盛屯矿业2016年开始布局镍、铜、钴能源金属，主营业务及利润来源逐步由基本金属业务向能源金属聚焦，公司印尼镍金属项目于去年下半年建成，目前已达到满产的状态，经济效益显著。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 化工行业专题：能耗双控对化工行业影响分析 投资主线1：光伏等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：（1）我们看好光伏产业链中：硅片上游的工业硅、三氯氢硅、胶膜上游的EVA、POE；光伏玻璃上游的纯碱；（2）我们看好锂电产业链中：正极材料上游的磷酸铁-磷酸铁锂、PVDF；电解液上游碳酸酯溶剂、锂盐六氟磷酸锂、添加剂LiFSI。 投资主线2：能耗双控要求淘汰高污染、高能耗的“双高”落后产能，我们看好现有“双高”产能行业景气度，以及下游具备新能源、新材料等需求快速增长的行业：我们看好电石-PVC、黄磷-磷酸-草甘膦、烧碱、醋酸、环氧丙烷等行业。 证券分析师：杨林 S0980520120002； 薛聪 S0980520120001； 刘子栋 S0980521020002； 联系人：张玮航； 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 点击下方“阅读原文”，立即开通国信账户～

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