中兴通讯(000063):三季度同比加速增长,成长逻辑不断验证【天风通信】

（以下内容从天风证券《中兴通讯(000063):三季度同比加速增长,成长逻辑不断验证【天风通信】》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布21年三季报，前三季度收入838.25亿元，同比增长13.08%；归母净利润58.53亿元，同比增长115.81%；扣非净利润33.38亿元，同比增长130.85%。21Q3单季度收入307.54亿元，同比增长14.20%；归母净利润17.74亿元，同比增长107.58%；扣非净利润12.25亿元，同比增长125.35%。 我们的观点如下 21Q3单季度收入创近三年来新高，重点业务不断突破。 公司前三季度收入838亿元，三季度单季度收入308亿元，创近年来新高。收入增长主要来自于：1）全球运营商资本开支保持稳健增长，公司运营商业务环比增长约25%；2）政企业务产品+渠道加大投入，服务器及存储产品前三季度收入同比翻番、GoldenDB获评国产分布式数据库金融行业第一品牌；3）消费者业务高速增长，前三季度手机营收同比增长约40%，家庭信息终端营收同比增长约90%。 毛利率稳步提升，市场格局优化、产业链降成本成效显著，未来毛利率有望进一步改善。 前三季度毛利率同比提升4.7个百分点至36.8%，第三季度毛利率达到38.0%，相比中报毛利率36.14%进一步提升。通信设备市场格局逐步清晰、产业链降成本效果显著，5G产品毛利率有望持续提升，季度毛利率提升趋势有望延续。 研发投入强化核心竞争力，费用率有望持续摊薄，整体盈利能力有望持续强化。 费用率角度看，21年前三季度销售费用率7.7%，管理费用率4.9%，研发费用率16.9%，财务费用率0.9%，整体费用率30.39%，同比提升2.32个百分点，主要由于研发费用率提升，公司运营商、政企、消费者业务保持高强度研发投入，主要产品实现重点突破，强化核心竞争力。前三季度经营性现金流净额111.7亿元，创历史新高，现金回款不断改善，未来伴随收入规模快速提升，各项费用率有望进一步摊薄。 展望未来，1）运营商核心业务产品竞争力突出，5G无线、核心网、承载网等关键产品全球份额稳步提升，奠定公司中长期成长的基础；2）政企业务公司加大资源投入，推进云网生态建设，渠道建设日趋完善，GoldenDB、服务器及存储、汽车电子、5G行业应用等核心产品重点突破，有望成为新增长极；3）消费者业务业务聚焦高端手机、家庭和融合终端等，整合“大终端”生态能力，有望持续成长。 盈利预测与投资建议 公司业务全面恢复，全年收入过千亿后，毛利率稳步回升、费用偏刚性，规模效应持续显现。未来运营商5G招标等催化剂有望逐步落地，公司份额提升、利润率改善的逻辑有望不断得到验证。政企业务、汽车电子、中兴微电子等业务板块持续重点突破，打开更大成长空间。预计21-23年归母净利润（主营）70、90、110亿元，对应21年23倍、22年18倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示 贸易摩擦加剧、市场竞争加剧、疫情影响超预期、汇率波动 备注 文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《三季度同比加速增长，成长逻辑不断验证》 对外发布时间：2021年10月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司 本报告分析师： 唐海清 SAC 执业证书编号：S1110517030002 姜佳汛 SAC 执业证书编号：S1110519050001

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