【招商电子】圣邦股份:业绩近预告上限,产品线、客户及研发多维度巩固优势
（以下内容从招商证券《【招商电子】圣邦股份:业绩近预告上限,产品线、客户及研发多维度巩固优势》研报附件原文摘录）
事件： 公司公告，2021年前三季度营业收入15.35亿元，同比+77.95%；归母净利润4.51亿元，同比+117.93%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长101.93%。 点评： 1、三季度营收稳健增长，盈利能力提升明显。 经测算，单Q3季度营收6.20亿元，同比+56.03%，环比+18.86%；归母净利润1.91亿元，同比+86.06%，环比+2.86%，扣非归母净利润1.86亿元，同比+82.46%，环比+21.57%。单Q3毛利率59.92%，同比+10.40pcts，环比+6.16pcts，净利率为30.40%，同比+4.87pcts，环比-4.73pcts，第三季度盈利能力大幅改善，主要系产能紧张局面下产品结构优化所致，同时Q3存货为3.65亿元，同比+40.33%，存货周转天数122天，环比增长4天，基本保持稳定。单Q3公司营收利润均维持同环比稳健增长，主要得益于产品份额提升、产品品类扩张及客户多元化拓展。 2、产品客户研发三重优势卡位，电源管理与信号链产品线齐头并进。 产品线方面，公司目前已拥有25大类3500余款产品可供销售，公司的新品逐渐贡献收入，同时产品份额持续提升，公司现已推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、DC/DC、高精度低噪声的仪表放大器、高性能LDO、高效锂电池充电器等一批高性能模拟芯片产品；客户层面，公司下游客户应用领域广泛，覆盖消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等诸多领域，客户结构不断优化，海外客户的拓展亦有望贡献增量收入；在研发层面，在营业规模的支撑下，后续研发动力强劲，公司前三季度研发费用为2.64亿元，同比+76.5%。三重优势相互促进，有望进一步巩固行业龙头地位。 3、模拟厂商强者恒强，公司逐步布局后道测试等项目提升核心竞争力。 公司产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域，业务覆盖范围广，是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一，有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进，使得公司的经营规模与产品性能持续提高，经营实现良性循环。此外，公司拟出资3亿元，设立全资子公司江阴圣邦微电子从事集成电路的设计与测试项目，该项目的顺利推进有望进一步提升公司核心竞争力，完善产业布局。展望后续，公司可供销售新产品逐步推向市场，发挥自身品类优势，促进营业规模持续增长。 4、投资建议。 我们看好公司在产品线、客户及研发投入三重优势卡位下持续强化公司的核心竞争力，持续受益于国产替代趋势，尽管后续价格方面或面临压力，考虑到公司丰富的待售产品型号和以及产品更新迭代，长线看公司业绩仍有望保持稳健增长。我们上调盈利预测，预计21-23年营收为20.04/29.06/37.35亿元，归母净利润为5.74/7.81/9.55亿元，对应EPS为2.45/3.33/4.07元，对应当前股价PE为130/96/78倍，维持 “审慎推荐-A”评级。 风险提示：国产替代不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险等。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
事件： 公司公告，2021年前三季度营业收入15.35亿元，同比+77.95%；归母净利润4.51亿元，同比+117.93%，扣非归母净利润4.11亿元，同比增长101.93%。 点评： 1、三季度营收稳健增长，盈利能力提升明显。 经测算，单Q3季度营收6.20亿元，同比+56.03%，环比+18.86%；归母净利润1.91亿元，同比+86.06%，环比+2.86%，扣非归母净利润1.86亿元，同比+82.46%，环比+21.57%。单Q3毛利率59.92%，同比+10.40pcts，环比+6.16pcts，净利率为30.40%，同比+4.87pcts，环比-4.73pcts，第三季度盈利能力大幅改善，主要系产能紧张局面下产品结构优化所致，同时Q3存货为3.65亿元，同比+40.33%，存货周转天数122天，环比增长4天，基本保持稳定。单Q3公司营收利润均维持同环比稳健增长，主要得益于产品份额提升、产品品类扩张及客户多元化拓展。 2、产品客户研发三重优势卡位，电源管理与信号链产品线齐头并进。 产品线方面，公司目前已拥有25大类3500余款产品可供销售，公司的新品逐渐贡献收入，同时产品份额持续提升，公司现已推出业界超低功耗的运算放大器和比较器、DC/DC、高精度低噪声的仪表放大器、高性能LDO、高效锂电池充电器等一批高性能模拟芯片产品；客户层面，公司下游客户应用领域广泛，覆盖消费类电子、通讯设备、工业控制、医疗仪器、汽车电子等诸多领域，客户结构不断优化，海外客户的拓展亦有望贡献增量收入；在研发层面，在营业规模的支撑下，后续研发动力强劲，公司前三季度研发费用为2.64亿元，同比+76.5%。三重优势相互促进，有望进一步巩固行业龙头地位。 3、模拟厂商强者恒强，公司逐步布局后道测试等项目提升核心竞争力。 公司产品覆盖信号链与电源管理芯片的多个细分领域，业务覆盖范围广，是国内产品种类最多的模拟芯片厂商之一，有望全面承接国产化需求。公司营收与研发的双向促进，使得公司的经营规模与产品性能持续提高，经营实现良性循环。此外，公司拟出资3亿元，设立全资子公司江阴圣邦微电子从事集成电路的设计与测试项目，该项目的顺利推进有望进一步提升公司核心竞争力，完善产业布局。展望后续，公司可供销售新产品逐步推向市场，发挥自身品类优势，促进营业规模持续增长。 4、投资建议。 我们看好公司在产品线、客户及研发投入三重优势卡位下持续强化公司的核心竞争力，持续受益于国产替代趋势，尽管后续价格方面或面临压力，考虑到公司丰富的待售产品型号和以及产品更新迭代，长线看公司业绩仍有望保持稳健增长。我们上调盈利预测，预计21-23年营收为20.04/29.06/37.35亿元，归母净利润为5.74/7.81/9.55亿元，对应EPS为2.45/3.33/4.07元，对应当前股价PE为130/96/78倍，维持 “审慎推荐-A”评级。 风险提示：国产替代不及预期风险，上游供应链风险，行业竞争加剧风险等。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。
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