【招商电子】力芯微:产品结构持续优化,三季度盈利能力大幅提升

（以下内容从招商证券《【招商电子】力芯微:产品结构持续优化,三季度盈利能力大幅提升》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司公告，2021年前三季度营业收入5.75亿元，同比+39.06%，归母净利润1.15亿元，同比+109.11%，扣非归母净利润1.07亿元，同比+138.14%。 点评： 1、三季度盈利能力大幅提升，主因产品结构优化。 经测算，单Q3营业收入2.05亿元，同比+8.49%，环比基本持平，归母净利润0.54亿元，同比+113.20%，环比+45.95%，单Q3毛利率42.65%，同比+11.96pcts，环比+4.01pcts，净利率27.03%，同比+13.99pcts，环比+8.45pcts。单Q3盈利水平大幅提升，主要原因在2021年以来半导体行业景气上行、上游晶圆厂产能紧张背景下，公司积极调整和优化产品结构，高毛利率LDO新品销售占比提升导致毛利率水平大幅提升。 2、电源管理类应用市场广阔，公司逐步向非手机领域拓展。 5G技术的发展对手机电源管理芯片的噪声水平、功耗等性能提出了更高要求，从而驱动源管理芯片需求出现上升趋势。除了手机领域大客户拓展，公司亦积极进行产品及市场的布局，立足手机及穿戴市场，并积极向非手机类客户拓展，公司产品已成功导入海尔、小天鹅、海信等家电品牌企业以及电动车仪表盘品牌市场。 3、营收端优化结构，供给端扩大产能，公司业务有望持续增长。 目前电源管理芯片产能紧张态势持续，三季度公司积极协调产能，将部分产能向毛利率更高的产品倾斜，促使营利能力大幅提升。展望后续，在营收端，公司将继续聚焦产品结构的优化，实现经营效率的最大化；而在供给端，除保持原有产能外，公司亦在积极开展与8寸和12寸晶圆供应商的合作，通过产能的扩张支撑产品的持续放量。我们预计未来产能缓解与产品结构的优化有望推动公司盈利能力改善和业绩成长，另外非手机类客户拓展亦有望打开公司的长线成长空间。 4、投资建议。 公司能够积极协调产能，并通过优化产品结构提高公司盈利能力，同时亦考虑中长期公司在非手机端客户产品的拓展，考虑到盈利能力提升，我们上调盈利预测，预计21-23年营收为7.74/10.14/12.26亿元，归母净利润为1.53/1.88/2.10亿元，对应EPS为2.39/2.93/3.28元，对应当前股价PE为65/53/47倍，维持 “审慎推荐-A”评级。 风险提示：竞争加剧风险，境外销售风险，研发失败风险，产品迭代风险等。 团队介绍 （团队亟需有志于硬科技产业研究的优秀人才加入，新招人员将以深圳为主，兼顾上海和北京，如有意向，请准备简历和一份深度研究代表作，通过微信或yanfan@cmschina.com.cn邮箱发送给鄢凡，也欢迎各位业内朋友推荐优秀人才） 鄢凡：北京大学信息管理、经济学双学士，光华管理学院硕士，13年证券从业经验，08-11年中信证券，11年加入招商证券，现任研发中心董事总经理、电子行业首席分析师、TMT及中小盘大组主管。11/12/14/15/16/17/19/20年《新财富》电子行业最佳分析师第2/5/2/2/4/3/3/4名，11/12/14/15/16/17/18/19/20年《水晶球》电子2/4/1/2/3/3/2/3/3名，10/14/15/16/17/18/19/20年《金牛奖》TMT/电子第1/2/3/3/3/3/2/2/1名，2018/2019 年最具价值金牛分析师。 张益敏：上海交通大学工学硕士，覆盖PCB，设备，汽车电子，电子周期品等领域。2018年在太平洋证券，2019年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 卢志奇：复旦大学电子工程本科、资产评估硕士，3年Synopsys工作经验，2019年在东方阿尔法基金，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 曹辉：上海交通大学工学硕士，2019/2020年就职于西南证券/浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师，主要覆盖半导体领域。 王恬：电子科技大学金融学、工学双学士，北京大学金融学硕士，2020年在浙商证券，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 程鑫：武汉大学工学、金融学双学士，中国科学技术大学统计学硕士，2021年加入招商电子团队，任电子行业分析师。 联系方式 鄢 凡 18601150178 张益敏 15821186637 卢志奇 13662588732 曹 辉 15821937706 王 恬 18588462107 程 鑫 13761361461 投资评级定义 公司短期评级 以报告日起6个月内，公司股价相对同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 强烈推荐：公司股价涨幅超基准指数20%以上 审慎推荐：公司股价涨幅超基准指数5-20%之间 中性：公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间 回避：公司股价表现弱于基准指数5%以上 公司长期评级 A：公司长期竞争力高于行业平均水平 B：公司长期竞争力与行业平均水平一致 C：公司长期竞争力低于行业平均水平 行业投资评级 以报告日起6个月内，行业指数相对于同期市场基准（沪深300指数）的表现为标准： 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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