东方雨虹(002271)2021年三季报点评:行业底部的领先身位更重要(鲍雁辛 黄涛)
（以下内容从国泰君安《东方雨虹(002271)2021年三季报点评:行业底部的领先身位更重要(鲍雁辛 黄涛)》研报附件原文摘录）
本报告导读： 公司公布2021年三季报，我们认为雨虹增速提升同时经营质量和成长天花板提升有望持续，类消费化的扩品类有望带动估值继续抬升。 摘要： 维持“增持”评级。三季度公司实现收入226.82亿，同比增长51.44%，归母净利润26.78亿，同比增长25.70%。我们维持2021-2023年EPS预测1.72、2.14、2.68元预测，维持目标价75.25元。 Q3收入继续保持36%的高增长，背后是一体化公司打开增长加速起点。我们认为在7-8月份洪水大雨且同比基数压力增加、疫情反复、地产调控收紧压力增大及能耗双控带来的限电限产背景下，雨虹第三季度依然保持了36%以上的逆市收入增长，作为消费建材板块体量最大公司，雨虹的营收增速或远快于诸多规模远小的企业，这个我们认为是最值得关注的行业变化，因为这是事实意味着行业或正在进行着洗牌。 提价开始Q4毛利率有望环比提升。剔除会计准则调整销售费用的运输装卸费调整至营业成本核算，公司Q3单季度毛利率32.38%，同比下降7.75%。我们认为环比尚未出现明显改善的原因主要在于前期提价的幅度没有考虑到Q3原材料的充分上行，另一方面涂料和砂浆产品暂时对整体毛利率水平也有一定摊薄作用。而考虑到主要成本沥青Q4将进入淡季且部分成本已经锁定价格，同时公司9月底全面提价10%，预计全年毛利率底点已现，预计Q4毛利率有望环比提升。 Q3扣非净利润主要受毛利率及股权激励费用及应收计提冲回影响。公司Q3单季度扣非后净利润为10.21亿，同比增长2.56%，我们认为扣非增速不显，主要受到原材料成本上升导致毛利率下行、股权激励费用计提影响及同期基数有部分应收坏账计提冲回影响。我们认为随着四季度提价的全面推行，Q4毛利率或环比抬升，全面回款的节奏下前三季度计提应收减值也有望冲回，Q4业绩增速有望抬升。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。
本报告导读： 公司公布2021年三季报，我们认为雨虹增速提升同时经营质量和成长天花板提升有望持续，类消费化的扩品类有望带动估值继续抬升。 摘要： 维持“增持”评级。三季度公司实现收入226.82亿，同比增长51.44%，归母净利润26.78亿，同比增长25.70%。我们维持2021-2023年EPS预测1.72、2.14、2.68元预测，维持目标价75.25元。 Q3收入继续保持36%的高增长，背后是一体化公司打开增长加速起点。我们认为在7-8月份洪水大雨且同比基数压力增加、疫情反复、地产调控收紧压力增大及能耗双控带来的限电限产背景下，雨虹第三季度依然保持了36%以上的逆市收入增长，作为消费建材板块体量最大公司，雨虹的营收增速或远快于诸多规模远小的企业，这个我们认为是最值得关注的行业变化，因为这是事实意味着行业或正在进行着洗牌。 提价开始Q4毛利率有望环比提升。剔除会计准则调整销售费用的运输装卸费调整至营业成本核算，公司Q3单季度毛利率32.38%，同比下降7.75%。我们认为环比尚未出现明显改善的原因主要在于前期提价的幅度没有考虑到Q3原材料的充分上行，另一方面涂料和砂浆产品暂时对整体毛利率水平也有一定摊薄作用。而考虑到主要成本沥青Q4将进入淡季且部分成本已经锁定价格，同时公司9月底全面提价10%，预计全年毛利率底点已现，预计Q4毛利率有望环比提升。 Q3扣非净利润主要受毛利率及股权激励费用及应收计提冲回影响。公司Q3单季度扣非后净利润为10.21亿，同比增长2.56%，我们认为扣非增速不显，主要受到原材料成本上升导致毛利率下行、股权激励费用计提影响及同期基数有部分应收坏账计提冲回影响。我们认为随着四季度提价的全面推行，Q4毛利率或环比抬升，全面回款的节奏下前三季度计提应收减值也有望冲回，Q4业绩增速有望抬升。 风险提示：宏观经济下行，原材料成本上涨。
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