【招商军工】西部超导(688122):三季度保持高速增长,盈利能力稳步提升

（以下内容从招商证券《【招商军工】西部超导(688122):三季度保持高速增长,盈利能力稳步提升》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年第三季度报告》，前三季度实现收入20.91亿，同比增长37.70%；实现归母净利润5.38亿，同比增长97.86%。 评论 1、三季度业绩持续增长，各项业务发展前景良好。 期内公司业绩表现突出，第三季度单季实现收入8.35亿，同比增长47.74%，环比增长15.49%，实现归母净利润2.25亿，同比增长61.23%，环比增长21.62%。公司业绩持续增长，主要是由于年初至报告期末钛合金材料、超导产品、高温合金材料等主要产品销售订单增加，当期产销量增加所致。结合半年报情况看，公司三大主业同步增长。我们认为公司的钛合金及高温合金产品受益于国内新型航空装备加速换装，下游需求旺盛。在钛合金方面：公司核心产品在国内军工市场的主导地位稳固，同时公司重点开拓航空发动机用高端钛材市场，预计随着公司钛合金产能持续提升，公司钛合金业务将持续增长为公司贡献业绩支撑；在高温合金方面：公司在研发上重点聚焦主要牌号，研制取得多项关键进展，持续突破了航空发动机及燃气轮机用高温合金材料工程化制备技术，典型产品已向多个型号小批量交付，将成为公司下一个重要增长点。而在超导线材领域，公司技术优势突出，受益于 MRI 医疗市场的稳定需求，公司超导线的全球市场份额持续扩大，MRI用NbTi超导线材月产量不断提升。看好公司发展前景。 2、规模效应显现，在手订单充足。 公司盈利能力持续提升，前三季度公司销售毛利率43.29%，同比提升6.77pct，较上半年环比提升0.81pct，毛利率持续提升再创新高。销售净利润率25.79%，同比提升8.14pct，较上半年环比提升0.90pct。考虑到期内公司上游海绵钛价格有一定上涨，公司的盈利能力仍持续提升，预计是因为公司高端产品市场需求旺盛，以及公司规模效应显现。还在资产负债表方面，期末公司存货余额14.85亿，较去年同期增加34.63%。合同负债余额2.41亿，较去年同期增加21.11%，两者均为历史新高，反映公司在手订单充沛。 3、定增布局航空航天高性能金属材料等产业化项目，扩产迎接十四五。 2021年7月，公司发布公告，拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过人民币 201,300.00 万，扣除相关发行费用后的募集资金净额拟用于航空航天用高性能金属材料产业化项目、高性能超导线材产业化项目、超导创新研究院项目、超导产业创新中心、补充流动资金。其中几个产业化项目在达产后预计将新增钛合金材料 5,050 吨/年、高温合金 1,500 吨/年的生产能力。同时公司将形成 2,000 吨的 MRI 用超导线材产能，有效提升公司产能，满足十四五期间的发展需求。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为7.33亿、10.13亿和13.02亿元，对应估值分别为44、32、25倍，给与“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：公司项目发展不及预期、原创料价格波动等。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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