【招商军工】航天电器(002025):三季度业绩平稳增长,全面扩产迎接十四五

（以下内容从招商证券《【招商军工】航天电器(002025):三季度业绩平稳增长,全面扩产迎接十四五》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年第三季度报告》，前三季度实现收入36.73亿，同比增长22.33%；实现归母净利润3.93亿元，同比增长27.86%。 评论 1、三季度业绩持续增长，盈利能力保持稳定。 公司第三季度业绩保持平稳增长，单季实现收入13.31亿元，同比增长18.43%，环比增长8.83%；实现归母净利润1.38亿元，同比增长12.51%， 环比增长1.47%。第三季度公司销售毛利率33.49%，较去年同期提升0.52pct。而在费用方面，前三季度公司发生销售费用（0.80亿，+0.36%）；管理费用（2.87亿，+48.98%），主要是公司2020年受疫情影响，公司及子公司享受减免社会保险费优惠政策导致；财务费用（-775万，+65.40%），主要是公司利息收入减少、汇兑损失增加所致；研发费用（3.01亿，+13.07%）， 主要是公司持续加大高速背板连接器、新能源汽车用连接器等多项技术的研究 投入所致。公司在保持大力研发投入的情况下，期间费用率小幅提升0.2pct。仅从第三季度来看，公司管理费用及研发费用增长较快，导致利润增长慢于收入增长，但总体而言，公司盈利能力保持稳定。 2、资产负债表显示订单饱满，产能不断提升。 在资产负债表方面，公司期末存货余额10.23亿，较去年同期大幅增长 59.87%， 较二季度环比增长15.21%，再创历史新高，主要是公司主业订单充足，为确保 及时交付产品，公司适度增加客户订单生产所需的物料采购、生产排产导致。期末预付款项余额1.12亿，较去年同期增长3.56%；合同负债余额0.85亿元， 较去年同期增长130.56%，主要是公司收到的客户预付货款增加导致。另外， 公司期末固定资产余额9.87亿，较年初增长59.41%，主要是2021年公司非公 开发行收购的资产已经与交易对方完成标的资产交割、资产转让款结算。报告 期末公司在建工程余额为0.54亿元，较年初增长96.93%，主要系公司实施2021年再融资投资项目、技术改造项目尚未验收结转“固定资产”所致。我们认为，公司资产负债表显示公司在手订单充足，正在积极备产备货，同时大力投入资 本开支，扩建公司产能。 3、定增推进产业化项目，全面扩产迎接十四五。 公司 2021 年进行非公开发行，募集资金总额14.22亿元，扣除发行费用后的募 集资金净额拟全部投向公司4个建设项目、收购航天林泉经营性资产和补充外流动资金。产业化项目覆盖公司军民用连接器、继电器、电机、光模块四大业务方向，项目建设期均为3年，预计达产后新增收入合计23.61亿元。我们认为，十四五期间我国国防装备将进入批量换装阶段，5G建设也将持续推进，目前公司下游需求旺盛，本次项目落地后将有效的支撑公司十四五期间的高速发展。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为5.52亿、8.09亿和11.01亿元，对 应估值55/37/27倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：国防订单和收入确认波动，民品市场开拓不达预期。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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