中材国际三季报点评:Q3 收入增速趋缓,重组完成竞争力提升【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中材国际三季报点评:Q3 收入增速趋缓,重组完成竞争力提升【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年三季报，点评如下： 在手订单充裕，“双碳”刺激水泥业务 公司前三季度新签订单359.55亿元，同比增长20%，本期数据已包含三家重组公司。分业务看，工程建设新签订单250.61亿元，同比增长25%；装备制造业务34.53亿元，同比增长13%；运维服务49.51亿元，同比增长25%，其中矿山运维服务42.01亿元，合同金额按照年服务费计算。分地区来看，境内新签合同182.26亿元，同比增长27%，是本期订单增长的主要原因；受海外疫情反复的影响，境外新签合同177.29亿元，同比增长13%，增速有所放缓。“双碳”政策也给公司带来新机遇，本期新签水泥相关装备和工程合同245.53亿元，同比增长13.87%，相关合同均为符合绿色化智能化方向的生产线。截至三季度末，公司未完工合同额570.97亿元，同比增长0.78%，在手订单充裕，有望持续转化为收入。 重组后业绩增厚，毛利率保持稳定 2021年9月，公司发行股份及支付现金购买资产事项已完成过户，本期数据已包含相应公司。公司前三季度实现收入249.96亿元，同口径相比增长16.02%；其中Q3实现收入85.69亿元，同口径相比增长1.59%，或因南京凯盛、北京凯盛同期业绩下滑所致。考虑到整合完成后上市公司的协同效应以及矿山运维业务的拓展，同时3家公司均做了业绩承诺，预计未来整体业绩将保持稳定增长。公司前三季度毛利率为16.72%，较去年同期增长0.98个百分点，由于公司销售费用中的运输费用本期重新归结为成本，同口径毛利率变化不大。 人民币升值产生较多汇兑损失，净利润增速放缓 前三季度期间费用率9.10%，同口径相比提升0.87个百分点。其中销售费用率1.09%，同口径相比下降0.52个百分点；管理费用率4.20%，同比下降0.11个百分点；财务费用率0.60%，同比大幅提升1.54 个百分点，主要系近一年来人民币升值产生较大汇兑损失；研发费用率3.21%，同比下降0.04个百分点，但绝对金额较上期增加。本期资产和信用减值损失合计0.39亿元，较上期减少0.22亿元。综合起来，公司前三季度实现归母净利润14.24亿元，同比增长1.95%，或因南京凯盛、北京凯盛的境外项目受疫情影响对业绩有所拖累。 现金流情况有所恶化，重组完成后发展可期 公司前三季度收现比0.8459，下降8.79个百分点；付现比0.8545，下降9.87个百分点。经营净现金流流出6.23亿元，较去年同期多流出5.47亿元，或因并入相应公司影响。上半年投资活动净流出2.52亿元，较去年同期多流出2.53亿元，主要系并购企业投资所致。资产负债率为66.20%，较前几个季度略有抬升。2021年9月，公司发行股份及支付现金购买资产事项已完成过户，随着重组完成，同业竞争问题得到较好解决，有利于发挥内部协同效应，扩大公司水泥工程的业务规模并拓展矿山运维的业务。 投资建议：公司三季报基本符合预期，随着重组后水泥业务规模扩大，新增矿山运维业务，竞争力进一步提升。考虑资产整合以及股本增加，我们预计公司2021-2023年EPS为0.92、1.08、1.21元/股，预计公司2021-2023年PE为11.3、9.7、8.6倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：海外疫情反复的风险、智能化改造业务推进不及预期 证券研究报告：《中材国际三季报点评：订单稳定增长，重组完成竞争力提升》 对外发布时间：2021年10月27日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）