中国建筑三季报点评:收入和净利持续快速增长,现金流状况优于同期【招商建筑】

（以下内容从招商证券《中国建筑三季报点评:收入和净利持续快速增长,现金流状况优于同期【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期公布了2021年三季报，点评如下： 基建订单保持高速增长 公司前三季度新签订单24528亿元，同增10.1%。其中，基建新签订单5101亿元，同比增长29.9%；房建新签订单16332亿元，同比增长5.5%；地产业务新签订单3006亿元，同比增长8.3%。分区域看，境内业务新签订单20612亿元，同比增长12.4%；境外业务新签订单1010亿元，同比下降16.8%，主受海外疫情影响。但公司以优质履约带动海外市场拓展，随着国外疫情得到控制，公司境外业务有望稳定推进。 基建、地产收入高增速，毛利率基本持平 前三季度收入13370亿元，同增24.3%，两期复合增速17.2%。分业务来看，房建业务收入8099亿元，同增19.7%；基建业务2909亿元，同增22.0%；地产业务收入2178亿元，同增37.9%。前三季度毛利率为10.49%，同比下降0.06个百分点。其中房建业务6.9%，增加0.6个百分点；基建业务9.2%，增加0.4个百分点，两者上升或因承接高毛利率项目、加强项目管理和加大集采力度所致；地产业务23.3%，下降3.5个百分点，或因本期结算项目利润率下降。 期间费用率微幅上升，净利润高速攀升 本期费用率4.26%，同比上升0.02个百分点。其中销售费用率0.32%，同比上升0.02个百分点；管理费用率1.77%，同比下降0.1个百分点，主因业务规模扩大导致费率下降；财务费用率0.62%，同比下降0.18个百分点，本期有息负债变化较小；研发费用率1.56%，同比增加0.28个百分点，主因公司加大科研投入。本期资产和信用减值损失41.55亿元，较去年同期增加12.29亿元。综合起来，公司上半年实现归母净利润378亿元，同增21.5%，两期复合增速12.3%。本期净利率2.83%，同比下降0.06个百分点。 经营现金流和债务情况持续向好 前三季度收现比1.1056，下降2.78个百分点；付现比1.1444，下降10.95个百分点。经营净现金流流出433.6亿元，较去年同期少流出451亿元，为近5年同期最好水平。前三季度投资活动净流出232亿元，较去年同期多流出93亿元，两项现金流共流出666亿元，较去年同期少流出357亿元。资产负债率为73.97%，较去年同比下降1.12个百分点，主因为公司持续推进降杠杆，负债增速呈下降趋势。 投资建议：公司作为行业龙头，收入和净利持续高速增长，现金流结构持续优化，股权激励配合新基建技术推动高质量业绩发展。我们上调公司2021-2023年 EPS为1.23、1.38、1.52元/股（原为1.18、1.32、1.49元/股），对应PE为3.8、3.4和3.1。维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、海外项目不及预期、PPP回款不及预期 证券研究报告：《中国建筑三季报点评：收入和净利持续快速增长，现金流状况优于同期》 对外发布时间：2021年10月27日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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