晨报1027 | 开山股份(300257)、石化专题、平煤股份(601666)、麦捷科技(300319)、攀钢钒钛

（以下内容从国泰君安《晨报1027 | 开山股份(300257)、石化专题、平煤股份(601666)、麦捷科技(300319)、攀钢钒钛》研报附件原文摘录）
　　1027.mp3 音频： 进度条 00:00 / 11:46 后退15秒 倍速 快进15秒 【高端装备】开山股份（300257）Q4制造业务毛利率和地热发电效率有望双升 结论：公司21Q1-Q3营收、归母净利分别为25.7亿、2.3亿元，增长18.7%、16.8%。21Q3单季营收、归母净利为7.8亿、7949万元，增长4.3%、0.9%，略低于预期。考虑材料涨价使制造业务毛利率承压，下调2021-23年EPS至0.32（-0.10）、0.46（-0.12）和0.59（-0.14）元，基于可比估值，给予2021年65.5倍PE，维持目标价20.96元，维持“增持”评级。 21Q1-Q3制造部门毛利率承压，Q4提价后有望改善。公司采用经销制，21Q1-Q3调价谨慎，21H1压缩机毛利率24.2%（-2.6%）。我们判断Q4公司有望对压缩机等产品进行提价，成本加价法下若锚定20年毛利率，则21年全年毛利率有望提升至25%左右。 空压机维保有望量价齐升，疫情好转下LMF全年有望扭亏。目前公司经销商维保配件原厂采购率不到10%，阿特拉斯为50%，毛利率超50%。公司预采取技术及激励手段提升经销商配件的原厂采购率，维保有望量价齐升。LMF服务收入占比30%，受疫情影响较大，Q4营收占比高（20年接近50%），疫情好转下全年有望扭亏。 新增ORC设备提升发电效率，22年COD电站保守约70MW。公司发现发电后井口温度依旧高，考虑在SMGP两期电站后各增加一台ORC，若如此SMGP两期发电功率合计超90MW，售电净利率有望从36%提升到约40%。2022年COD电站保守估计约70MW，主要包括SMGP三期45MW，StarPeak15.5MW和匈牙利5MW项目。 风险提示：新项目COD进展放缓。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《开山股份（300257）Q4制造业务毛利率和地热发电效率有望双升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【石化】四季度原油价格易涨难跌 我们判断四季度原油价格易涨难跌，不排除原油价格冲击100美元/桶，但全球政策端风险显著上升。从OECD国家的原油库存来看，库存低于五年均值水平，而OECD国家库存处于去化过程中从历史看油价易涨难跌。随着布伦特原油突破80美元/桶平台，我们判断原油向上波动由于政策风险的提升将变大。我们认为后续的政策风险主要关注①OPEC产量政策是否变化，包括是否来自美国的压力会让OPEC选择改变增产节奏。②伊朗的原油产量是否可以释放。③美联储加息的节奏。在以上三点都未有变化的情况下，叠加冷冬预期，我们判断布伦特原油价格四季度易涨难跌，大概率突破90美元/桶，不排除冲击100美元/桶可能。 冷冬强化能源价格上涨预期，推升原油需求。根据沙特能源部长的观点，由于高气价从天然气转向石油的用户在冷冬背景下可能带来高达50-60万桶/天的需求增长。同样的，IEA预测气油转换可能会增加50万桶/天需求。 四季度原油库存保持去库。截止2021年8月份，OECD国家商业油品库存为28.6亿桶，低于5年均值1.8亿桶。根据IEA的假设，如果OPEC保持当前的投产节奏且伊朗原油产量未释放的前提下，到年底原油仍然存在供给缺口。 风险提示：气候不确定性，全球碳中和政策，疫情对经济活动造成的影响，全球原油产量政策的不确定性。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《四季度原油价格易涨难跌》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【煤炭】平煤股份（601666）Q3以价补量，Q4环比增长锁定 上调盈利预测和目标价，增持评级。2021前三季度公司归母净利17.7亿，同比+69.3%，扣非净利17.5亿，同比+70.5%；Q3归母净利7.1亿，同比+110.7%，扣非净利7.1亿，同比+114.1%，业绩符合预期。鉴于公司煤炭销售长协为主，且Q4长协价确定性提价，上调2021~2023年EPS至1.17、1.35、1.52(原0.95、1.05、1. 08)元，考虑焦煤稀缺性，给予公司高于煤炭行业平均的2021年11xPE，上调目标价至12.87元(原10.45)，增持评级。 煤炭主业以价补量，前三季度业绩大增。受矿井枯竭等影响，公司前三季度原煤产量略有下降，自产煤销量1994万吨(-5.1%)；销售均价809元/吨(+19.3%)或+131元/吨，煤炭业务营收185.7亿(+17.8%)占总营收94.9%。此外，受社保减免取消、矿井开采深度增加等影响，同期吨煤成本572元(+14.8%)，成本涨幅小于售价，煤炭主业实现毛利54.5亿(+29.2%)。 单季提价显著，业绩环比提升。公司Q3归母净利7.1亿，环比提升38.4%，主因当期商品煤销售均价为912元/吨，环比增长121元。此外，或因暴雨天气影响，公司Q3商品煤产量685万吨(-10.0%)环比-2.6%，且吨煤成本633元(+36.4%)环比+11.9%，产量下降及成本上升难扰业绩提升。 长协价确定性提升，Q4增利可期。公司煤炭销售以季度调价的长协煤为主。而Q3京唐港主焦煤库提均价为3176元/吨，较Q2均价提升1250元， Q4长协价按Q3焦煤涨幅来确定，提价确定性高。此外，公司2021全年计划原煤产量3203万吨，前三季度完成为67.8%，Q4产销量有望提升。 风险提示：下游超预期限产、公司煤矿生产不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《平煤股份（601666）Q3以价补量，Q4环比增长锁定》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】麦捷科技（300319）业绩符合预期，高附加值产品占比提升 维持“增持”评级。考虑到公司产能的提升，我们上调公司的业绩预测，预计2021-2023年的EPS为0.39元（+0.03元）、0.51元（+0.02元）、0.65元（维持），增速为837%、30%、27%，维持2022年40倍PE目标不变，对应目标价20.4元。 公司业绩符合预期，在Q3手机、平板电脑等产品销售下滑的情况下，业绩继续保持环比增长。受益于高附加值产品占比提升，公司Q3综合毛利率为23.61%，环比增加3.57pcts，单季度归母净利润0.92亿，环比增加26.65%。我们认为公司未来仍有较高的增长潜力：射频产品，公司LTCC滤波器、SAW滤波器稳定出货，射频模组等高附加值产品销售规模有望逐步提升；电感产品中，公司一体电感品质良好，伴随着产能增加，市场份额有望不断提升；子公司金之川的变压器产品，除基站等应用领域，有望在储能、光伏逆变器、车载充电等领域取得新的进展，成长潜力较大。 定增项目顺利进行，股权激励稳步推进。公司定增扩产项目顺利进行，有望为公司提供超过10亿产值的新增产能；9月开始推进股权激励项目，超过320名人员获得激励，为公司成长增添动力。 催化剂：（1）星源电子减值进入尾声，对公司业绩影响逐步消退；（2）定增新产能逐步投产，为公司贡献新的利润；（3）双工器、射频模组、TC-SAW等高附加值产品占比增加，提升公司盈利水平。 风险提示：下游需求不及预期，新产品验证、起量速度不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《麦捷科技（300319）业绩符合预期，高附加值产品占比提升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】攀钢钒钛（000629）业绩符合预期，盈利能力持续上升 维持“增持”评级。2021年前三季度，公司实现营业收入109.49亿元，同比增长39.98%；实现归母净利为7.83亿元，同比增长311.49%，公司业绩符合预期。维持公司2021-2023年EPS为0.14/0.23/0.33元的预测，维持公司目标价7元，维持“增持”评级。 核心产品量价齐升，盈利能力持续上升。21年前三季度，公司销售毛利率分别为13.26%、15.52%、18.82%，公司盈利能力稳步提升。根据最新数据，公司核心产品五氧化二钒价格9.5万/吨，较去年涨幅较大；钛白粉目前价格2万元/吨，较年初上涨4000元/吨，价格维持较高水平。公司已完成西昌钒制品的收购，未来公司钒板块实力将进一步上升。 费用持续优化，资产负债率维持低位。2021年前三季度，公司销售费用率分别为1.86%、0.83%、0.92%，销售费用率较2020年同期下降1.5个百分点左右，公司费用持续优化。21年3季度末，公司资产负债率16.41%，资产负债率维持低位。公司严格落实降本增效措施，降本增效持续推进，我们预期公司费用将持续优化。 钒价或开始长周期上行。我们预计随着钢厂限产逐步缓解，钒需求面临反弹。中长期看，十四五期间电化学储能将维持高增速，假设2025年钒电池在储能领域渗透率达15%，由此带来五氧化二钒新增需求量为4.5万吨，钒资源供给缺口隐现。公司深耕钒电池领域，充分受益于需求的爆发。我们认为随着钒电池在储能领域的稳步发展，公司业绩将稳步释放。 风险提示：钒电池技术进步缓慢。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《攀钢钒钛（000629）业绩符合预期，盈利能力持续上升》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。

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