电解铝瀑布式暴跌,下行空间怎么看
（以下内容从信达期货《电解铝瀑布式暴跌,下行空间怎么看》研报附件原文摘录）
要点提示 近两周以来，电解铝价格从高位迅速回落，暴跌3000多点。铝价是否已经见底，未来会不会跌破成本线，成为广大投资者所关心的问题。今天，我们将主要梳理一下当下的交易逻辑并谈谈对后市的看法。 八月以来，电解铝价格可以称得上是在过山车的轨道上运转，如果说前期是动力满满的爬坡，那么最近两周近乎是自由落体式的下落。前期我们曾分析过，电解铝快速爬坡的动力在于“双碳”政策与能耗双控所带来的供应紧缺和成本抬升。那么当下铝价坍塌式下跌的主要原因是什么呢？ 供应紧缺叠加成本抬升的大逻辑并未发生实质性改变。 我们知道，在能耗双控的大背景下，电解铝供应持续收紧的格局至少在年底前都将持续，这个基本矛盾目前也并未出现实质性的改变。 纵观成本端，从成本构成考虑，电价、氧化铝和预焙阳极均出现了明显的上涨，其中电价和氧化铝占据较大的比重。内蒙、四川、浙江等地陆续出台电价管控政策，要求严禁电解铝行业实行优惠电价政策，内蒙地区更是直接要求大幅上调电解铝行业电价。虽说当下动力煤价格持续暴跌使得电价成本有所下降，但与电价管控的力度相比，成本坍塌效应并不是很明显同时也难以持续。更何况，受氧化铝限产影响，氧化铝价格已经较八月初上涨了1500元/吨，目前处于4200元/吨的高位。预焙阳极较八月初上涨15%，折合成本上涨372.5元/吨。据测算，电解铝生产成本目前大致处于18650-20675元/吨区间内，已经逐渐接近铝锭现货价格，部分电解铝企业面临着亏损的危机。因此，成本支撑仍持续。 需求坍塌叠加市场情绪干扰成为当下交易的主要矛盾 既然供应紧缺与成本支撑的大矛盾本质未发生改变，当下电解铝暴跌的根源是什么呢？我们认为电解铝大跌眼镜式的暴跌主要还是受制于需求的坍塌。最直观的反映就是社会库存和开工率，目前社会库存出现明显的逆季节性累库，较八月初上涨了32%。开工率方面，由于铝价持续高位，下游企业迫于压力不得不实施减产，进而9月份下游开工率出现明显的回落。再从终端需求来看，芯片短缺问题仍然持续，汽车行业需求受到一定的压制。同时房地产行业也是表现平平，金九银十的美好预期已然落空。 对于电解铝而言，当下需求的坍塌所带来的利空效应远大于供应紧缺+成本抬升所起的支撑效应，叠加当下发改委全力调控大宗商品价格引发市场悲观情绪尽显，电解铝价格陷入深度回调，目前仍难衡量下探的空间。 电解铝未来如何看：持续关注供需弱平衡格局何时打破 后续需持续追踪电解铝开工率（下游企业减产、铝厂检修等）和社会库存情况，以及年底之前电解铝限产的落地情况。若社会库存持续逆势累库叠加开工率持续回落，同时电解铝限产落地情况不及预期，则供需仍保持当下弱平衡的现状，电解铝仍有下行空间。若社会库存改变逆势累积的现状且开工率回暖，则电解铝下行空间有限，可以20000-21000元/吨为支撑，短期轻仓试多操作。 · END · 作者:信达期货有色研究团队 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 点击 阅读原文 查看 买一手要花多少钱？
要点提示 近两周以来，电解铝价格从高位迅速回落，暴跌3000多点。铝价是否已经见底，未来会不会跌破成本线，成为广大投资者所关心的问题。今天，我们将主要梳理一下当下的交易逻辑并谈谈对后市的看法。 八月以来，电解铝价格可以称得上是在过山车的轨道上运转，如果说前期是动力满满的爬坡，那么最近两周近乎是自由落体式的下落。前期我们曾分析过，电解铝快速爬坡的动力在于“双碳”政策与能耗双控所带来的供应紧缺和成本抬升。那么当下铝价坍塌式下跌的主要原因是什么呢？ 供应紧缺叠加成本抬升的大逻辑并未发生实质性改变。 我们知道，在能耗双控的大背景下，电解铝供应持续收紧的格局至少在年底前都将持续，这个基本矛盾目前也并未出现实质性的改变。 纵观成本端，从成本构成考虑，电价、氧化铝和预焙阳极均出现了明显的上涨，其中电价和氧化铝占据较大的比重。内蒙、四川、浙江等地陆续出台电价管控政策，要求严禁电解铝行业实行优惠电价政策，内蒙地区更是直接要求大幅上调电解铝行业电价。虽说当下动力煤价格持续暴跌使得电价成本有所下降，但与电价管控的力度相比，成本坍塌效应并不是很明显同时也难以持续。更何况，受氧化铝限产影响，氧化铝价格已经较八月初上涨了1500元/吨，目前处于4200元/吨的高位。预焙阳极较八月初上涨15%，折合成本上涨372.5元/吨。据测算，电解铝生产成本目前大致处于18650-20675元/吨区间内，已经逐渐接近铝锭现货价格，部分电解铝企业面临着亏损的危机。因此，成本支撑仍持续。 需求坍塌叠加市场情绪干扰成为当下交易的主要矛盾 既然供应紧缺与成本支撑的大矛盾本质未发生改变，当下电解铝暴跌的根源是什么呢？我们认为电解铝大跌眼镜式的暴跌主要还是受制于需求的坍塌。最直观的反映就是社会库存和开工率，目前社会库存出现明显的逆季节性累库，较八月初上涨了32%。开工率方面，由于铝价持续高位，下游企业迫于压力不得不实施减产，进而9月份下游开工率出现明显的回落。再从终端需求来看，芯片短缺问题仍然持续，汽车行业需求受到一定的压制。同时房地产行业也是表现平平，金九银十的美好预期已然落空。 对于电解铝而言，当下需求的坍塌所带来的利空效应远大于供应紧缺+成本抬升所起的支撑效应，叠加当下发改委全力调控大宗商品价格引发市场悲观情绪尽显，电解铝价格陷入深度回调，目前仍难衡量下探的空间。 电解铝未来如何看：持续关注供需弱平衡格局何时打破 后续需持续追踪电解铝开工率（下游企业减产、铝厂检修等）和社会库存情况，以及年底之前电解铝限产的落地情况。若社会库存持续逆势累库叠加开工率持续回落，同时电解铝限产落地情况不及预期，则供需仍保持当下弱平衡的现状，电解铝仍有下行空间。若社会库存改变逆势累积的现状且开工率回暖，则电解铝下行空间有限，可以20000-21000元/吨为支撑，短期轻仓试多操作。 · END · 作者:信达期货有色研究团队 免责声明 报告中的信息均来源于公开可获得的资料，信达期货有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财政状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定情况。未经信达期货有限公司授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播本报告的行为均可能承担法律责任。期市有风险，入市需谨慎。 点击 阅读原文 查看 买一手要花多少钱？
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