【招商化工】万润股份:三季度业绩略超预期,有望迎来快速成长期
（以下内容从招商证券《【招商化工】万润股份:三季度业绩略超预期,有望迎来快速成长期》研报附件原文摘录）
事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入32.25亿元，同比增长65.41%，归母净利润4.93亿元，同比增长41.34%，扣非净利润4.73亿元，同比增长41.16%；其中三季度单季实现营业收入14.15亿元，同比增长101.25%，环比增长38.32%，归母净利润1.91亿元，同比增长44.92%，环比增长13.02%，略超预期。此外公司公告，向控股子公司三月科技转让部分专利权及专利申请权。 评论 ？ 1）前三季度业绩大幅增长，向三月科技转移部分专利权。 前三季度公司营业收入和利润增速较快，主要系境外子公司MP Biomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品在本期发生销售业务，同时受益于国六标准推广，公司沸石分子筛产品逐步放量等；经营性净现金流9.90亿元，同比增长105%；费用合计5.32亿元，费用率16.5%，同比下降4.38 pct，其中三季度单季研发费用1.04亿元，环比增长54.9%。鉴于公司及子公司业务定位，公司拟将前期委托三月科技研发的OLED成品材料的专利权及已受理的专利申请权，以及公司自研的PI成品材料的专利权及专利申请权转让给三月科技，转让价格为3920万元。三月科技已成长为国内显示用电子化学成品材料领域专利与技术方面的领先企业，本次交易有利于提升三月科技核心竞争力，为其后续的产品开发提供技术储备和研发经验，为未来发展奠定良好的基础。 ？ 2）沸石材料有望加速放量，OLED材料成长空间广阔。 随着2021年7月1日重柴国六标准开始实施，车用沸石环保材料需求大幅增长，公司现有沸石环保材料产能5850吨/年，拟扩建产能7000吨/年，其中4000吨/年车用沸石有望年底前逐步投产，通过与全球领先的汽车尾气净化催化剂企业庄信万丰深度合作，公司不断巩固其在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。公司是国内OLED单体和中间体领先企业，受益于OLED显示市场的发展，公司OLED材料业务快速增长，具有自主知识产权的OLED成品材料通过下游厂商认证，随着国内OLED面板厂商崛起，有望逐步放量，有助提升公司业绩和估值水平。 ？ 3）积极布局高端新材料产品，股权激励利好长远发展。 公司不断巩固液晶材料、OLED材料、沸石环保材料等领域领先地位，同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域，为未来发展蓄力，去年以来公司聚酰亚胺材料、光刻胶材料进入快速增长期，此外公司加大了医药板块布局力度，拟投资 6.3 亿元建设医药中间体及原料药项目，预计2021年底前投产。公司限制性股票激励计划进展顺利，共授予包括公司管理层在内的610名激励对象限制性股票2120.2万股，本次激励计划将进一步提高员工积极性、创造性。子公司九目化学也实施了股权激励计划，共181名员工以6.18元/股的价格完成认购新增的1334.5万股股份，占九目化学总股本7.12%，有助于充分调动员工的积极性，吸引和留住人才。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.76亿、8.81亿和11.24亿元，EPS分别为0.74元、0.97元和1.24元，PE分别为27倍、21倍和16倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入32.25亿元，同比增长65.41%，归母净利润4.93亿元，同比增长41.34%，扣非净利润4.73亿元，同比增长41.16%；其中三季度单季实现营业收入14.15亿元，同比增长101.25%，环比增长38.32%，归母净利润1.91亿元，同比增长44.92%，环比增长13.02%，略超预期。此外公司公告，向控股子公司三月科技转让部分专利权及专利申请权。 评论 ？ 1）前三季度业绩大幅增长，向三月科技转移部分专利权。 前三季度公司营业收入和利润增速较快，主要系境外子公司MP Biomedicals,LLC新冠抗原快速检测试剂盒产品在本期发生销售业务，同时受益于国六标准推广，公司沸石分子筛产品逐步放量等；经营性净现金流9.90亿元，同比增长105%；费用合计5.32亿元，费用率16.5%，同比下降4.38 pct，其中三季度单季研发费用1.04亿元，环比增长54.9%。鉴于公司及子公司业务定位，公司拟将前期委托三月科技研发的OLED成品材料的专利权及已受理的专利申请权，以及公司自研的PI成品材料的专利权及专利申请权转让给三月科技，转让价格为3920万元。三月科技已成长为国内显示用电子化学成品材料领域专利与技术方面的领先企业，本次交易有利于提升三月科技核心竞争力，为其后续的产品开发提供技术储备和研发经验，为未来发展奠定良好的基础。 ？ 2）沸石材料有望加速放量，OLED材料成长空间广阔。 随着2021年7月1日重柴国六标准开始实施，车用沸石环保材料需求大幅增长，公司现有沸石环保材料产能5850吨/年，拟扩建产能7000吨/年，其中4000吨/年车用沸石有望年底前逐步投产，通过与全球领先的汽车尾气净化催化剂企业庄信万丰深度合作，公司不断巩固其在高端车用沸石系列环保材料领域技术和生产能力等方面的全球领先地位。公司是国内OLED单体和中间体领先企业，受益于OLED显示市场的发展，公司OLED材料业务快速增长，具有自主知识产权的OLED成品材料通过下游厂商认证，随着国内OLED面板厂商崛起，有望逐步放量，有助提升公司业绩和估值水平。 ？ 3）积极布局高端新材料产品，股权激励利好长远发展。 公司不断巩固液晶材料、OLED材料、沸石环保材料等领域领先地位，同时积极布局聚酰亚胺材料、光刻胶材料、锂电池电解液添加剂等领域，为未来发展蓄力，去年以来公司聚酰亚胺材料、光刻胶材料进入快速增长期，此外公司加大了医药板块布局力度，拟投资 6.3 亿元建设医药中间体及原料药项目，预计2021年底前投产。公司限制性股票激励计划进展顺利，共授予包括公司管理层在内的610名激励对象限制性股票2120.2万股，本次激励计划将进一步提高员工积极性、创造性。子公司九目化学也实施了股权激励计划，共181名员工以6.18元/股的价格完成认购新增的1334.5万股股份，占九目化学总股本7.12%，有助于充分调动员工的积极性，吸引和留住人才。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润分别为6.76亿、8.81亿和11.24亿元，EPS分别为0.74元、0.97元和1.24元，PE分别为27倍、21倍和16倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品销量不及预期、汇率大幅波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。
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