【国信电子|风华高科】财报点评:趋势明确向上,行业景气度持续回升

（以下内容从国信证券《【国信电子|风华高科】财报点评:趋势明确向上,行业景气度持续回升》研报附件原文摘录）
　　核心观点 01 国信电子观点 业绩符合预期 2020H1营收17.8亿元（+10%），净利润2.54亿元（-14.6%）；Q2单季度营收10.8亿元（+41.5%），净利润1.34亿元（-6.26）。公司Q2毛利率31.6%，同比提升5.2个PCT；净利率12.5%，同比下降6.3个PCT。公司业绩符合市场预期，毛利率提升主要由于公司Q2复工复产迅速有效，同时下游需求旺盛导致公司产能满载。净利率下降主要由于诉讼赔偿导致的一次性计提0.9亿元，不考虑计提公司Q2净利润约为2.24亿元，同比增长56.6%。 元器件市场景气度持续回升 2020H1公司片式电容收入5.39亿元，同比+6.73%；片式电阻器5.23亿元，同比+13.04%，Q2核心业务保持满载状态。同时公司片式电容毛利率为44.5%，接近去年同期行业景气的水平；片式电阻器毛利率为33.8%，同比提升了5.7个PCT。随着进入8-9月，中国手机、车市迈向复苏，在代理商强力回补库存下，片式元件交期开始提升，主要缺货在0603等传统产品，且正在向0402蔓延，预计十一长假之前备货潮将会进一步加大补库存力度，行业景气度持续向上。 募投扩产，瞄准5G建设国产替代机遇 围绕主业继续做大做强，同时紧抓5G机遇，公司此前公告拟募投75亿元用于高端电容器扩产项目，项目周期28个月，新建450亿只mlcc月产能。随着中国5G牌照在2019年发放，5G建设在2020年进入高峰期，同时孕育出新一轮5G手机换机的市场需求。除了高频和小型化的持续性升级要求，mlcc下游需求在 5G终端（40%增长）、基站（200%增长）、汽车电子（250%增长）。 投资建议：维持“买入”评级 预计2020-2022年归母净利润7.44/12.31/18.22亿元，当前股价对应PE=37.6/22.6/15.3x。看好公司作为国内MLCC龙头的长期发展，维持“买入”评级。 风险提示 市场需求疲软，扩产不及预期。 附表：财务预测与估值 国信电子团队联系方式 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。

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