如何看待近期菜价上涨?——江海债市日报2021-10-27

（以下内容从江海证券《如何看待近期菜价上涨?——江海债市日报2021-10-27》研报附件原文摘录）
　　1.市场展望 十月以来，蔬菜价格快速走高。农业部发布的28种重点监测蔬菜价格显示，截至上周五的10月平均批发价为5.20元/公斤，较9月环比提升13%，显著高于历史同期季节性水平（通常10月由于北方率先降温，蔬菜供应地将南移，因此北菜南运规模缩小，同时叠加气温下降保鲜费降低，因而菜价环比走弱）。 <为何蔬菜价格超季节性走强？> 基于经济学角度，我们可以从两个方面进行分析： 第一，供需方面。 任何东西价格的变化都可以用供需的变化来解释。比如说供给少，需求多，那么价格就会上涨。蔬菜到底是供给还是需求出问题？我国的人口结构是比较稳定的，所以对蔬菜的需求应该还是比较稳定，可能是供给出了问题。供给为什么出问题？从逻辑看，蔬菜的种植面积都是非常稳定的，主要是极端天气的影响导致蔬菜产量的减少。实际上，今年全球可能受到拉尼娜现象的影响（拉尼娜现象又称反厄尔尼诺现象，是指赤道中东太平洋异常大幅持续偏冷，从而可能会引发全球气候异常的海洋和大气现象），而国内北方多个蔬菜供应大省持续低温与降雨导致了菜田被淹，可上市蔬菜减少，因此整体供应规模受到挤压。 第二，成本方面。 从成本角度看，种植蔬菜主要的成本包括种子、化肥，还有人力成本，蔬菜在上市前还存在运输成本，每一项都可能影响菜价的提升，具体来看：一方面，如我们前文所述，由于北方主产区持续降雨，导致采收机器无法进入田间地头，因此不得不进行人工收割，导致采收成本提升；另一方面，目前国际大宗商品的上涨，导致种子化肥价格上升明显；再者，油价的持续上升也导致蔬菜运输成本不断走高；此外，由于今年气温较低，冬季大棚需要保持温度，就需要消耗更多能源取暖，而能源价格的持续上升，也提高了蔬菜种植成本。综合来看，这几项加速了蔬菜价格的快速增长。 第三，购买习惯方面。 蔬菜并非现在才涨起来，只是大家的购买习惯导致了对蔬菜价格上涨并不如以前敏感。因为越来越多的人习惯从超市购买蔬菜，那么对单价相对不太敏感，而是更关注总价。因此对于单个品种的涨价相对钝化。 <未来蔬菜还会涨价吗？> 从常规的季节规律看，正常情况下6-7月份蔬菜是全年最便宜的时候，伴随着入秋，蔬菜价格持续回升直到春节左右达到最高。今年一方面传统季节性规律依然会起作用，另外成本、极端天气等也会持续作用，考虑到今年春节在一月份，因此蔬菜价格未来可能将会面临持续4个月的上行压力。 <对于通胀及其他农产品有何影响？> 首先，28种重点监测蔬菜价格和鲜菜CPI历史走势基本吻合，因此在前者已经明显抬升的情况下，鲜菜通胀将有所改善； 另外可以发现，蔬菜价格的高点，往往对应水果价格上行过程的中间点位，即蔬菜价格在攀高后，水果价格会在后续冲高，这其中部分原因可能是二者存在一定的替代关系（王伟新，2014，《水果和蔬菜消费上可以相互替代吗?》），即当蔬菜价格过高后，水果的替代效应加强，对其需求增长推升价格走高。目前水果价格仍旧较低，十月改善不明显，预计后续水果价格也将随蔬菜提升，共同推升通胀回升。 2.周二策略回顾 隔夜美股全线收涨：江海债市早盘策略（2021-10-26） 根据经合组织的最新评估，发达国家为发展中国家气候行动每年筹集1000亿美元资金的集体承诺未能按期在2020年兑现，预计这一目标要到2023年才能实现。德国10月企业信心连续第四个月下滑，供应瓶颈问题持续影响德国工厂产出。新加坡9月份CPI同比涨幅扩大至2.5%，为连续九个月上升。 国内方面，国家发改委、郑商所四大组合拳进一步促进煤炭保供稳价，发改委对煤炭价格指数行为启动行为评估和合规性审查，并推动煤炭增产增供，加强对煤炭中长期合同履约信用监管；郑商所再度上调动力煤期货部分合约交易保证金标准和交易手续费标准。 昨晚美股全线上涨，道指和标普500创历史新高，新能源汽车股大涨。美股上涨主要受到财报表现推动，已公布财报的标普成分股中绝大部分超预期，带动市场风险偏好回升，也对今日债市造成压制。10月已接近尾声，关注即将发布的PMI，就高频数据来看，10月生产相对9月下旬弱改善，疫情反弹后消费承压，出口或继续表现强劲，基本面弱势不改。 关注煤炭期货可能的企稳：江海债市午盘策略（2021-10-26） 今日央行继续开展2000亿元7天逆回购操作，连续两日净投放1900亿元，目的是对冲税期高峰、政府债券发行缴款等因素的影响，并维护月末流动性平稳。受益于央行维护，今天资金面紧张程度有所缓解。截至中午，隔夜和七天加权价格分别录得1.54%和2.23%，分别较昨日变动-7BP和4BP。早盘现券利率震荡下行，各活跃券较昨日收盘回落越1BP。 上午期货市场涨跌互现，硅铁、动力煤和PVC主力合约跌幅超5%，焦煤焦炭、铁矿石和棕榈油则趋于上涨。自10月20日以来，动力煤已连续5日下跌，总降幅约4成，目前恢复至9月末的水平，考虑到煤炭紧缺问题短期内缓解程度有限，双焦价格已开始反弹，后续动力煤进一步下跌空间已不大。后续关注CPI反弹压力和即将发布的10月PMI。 法律声明 本文章仅供江海证券有限公司客户使用，接收人不会因为收到文章而被视为江海证券有限公司客户。本文章信息均来源于公开资料，对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本文章所载的资料、意见及推测仅反映发布文章当日的判断。在不同时期，可发出与本文章所载资料、意见及推测不一致的文章，在知晓范围内履行披露义务。文章中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。本文章所载信息均为个人观点，并不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本文章中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本文章中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 此外，本文章并非证券研究报告。

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