【招商军工】中航机电(002013):前三季度航空业务收入大幅提升,规模效应持续凸显

（以下内容从招商证券《【招商军工】中航机电(002013):前三季度航空业务收入大幅提升,规模效应持续凸显》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021 年第三季度报告》，前三季度实现收入115.58亿，同比增长39.19%；实现归母净利润8.88亿元，同比增长42.42%，实现扣非后归母净利润8.21亿，同比增长67.06%。 评论 1、航空主业收入大幅提升，业务增长情况改善明显。 公司第三季度单季实现收入36.95亿，同比增长19.39%；实现归母净利润3.59亿，同比增长29.04%。相较于第二季度，公司三季度收入虽然略有下滑，但净利润进一步提升，且单季度利润增速情况较二季度有进一步提升。由于上年同期受新冠疫情影响生产经营受限，部分企业停工时间较长。而本报告期内，公司航空业务收入同比大幅提升，非航空业务企稳回升，造成公司利润增速快于收入增速。结合半年报情况看，公司各项业务均保持良好增长势头，公司增长情况较往年提升明显。公司作为我国航空产业链上核心企业，受益于新型装备采购加速，看好公司发展前景。 2、盈利能力稳定提升，财务数据显示公司订单充足。 在盈利能力方面，公司销售毛利率小幅下降1.46pct至21.90%。在各项费用中，期内公司发生销售费用（0.80亿，-7.92%）；管理费用（8.87亿，+26.68%）；财务费用（0.20亿，-85.78%），主要是期内无可转换公司债 券所产生的利息及有息负债减少；研发投入（5.00亿，+55.44%）。公司在大力提高研发投入的背景下，期间费用率下降2.14pct，随着公司收入规模快速增长，公司的规模效应逐步体现，盈利能力稳步提升，帮助公司净利润率提升0.29pct至8.15%。而在资产负债表中，公司期末存货余额57.24亿元，较上年同期增长13.84%，再创历史新高；而公司合同负债余额、预收账款余额在二季度高增长的基础上保持稳定。我们认为，公司在二季度确认大额销售回款，代表着公司下游客户采购需求旺盛，同时公司资产负债表科目同样显示目前订单饱满，反映出公司航空装备行业良好的景气度。强烈看好公司十四五期间的业绩增长情况。 3、集团改革先锋，资本运作潜力大。 2021年，航空工业集团制定了《改革三年行动实施方案(2020-2022年)》，公司一直以来是集团改革先锋，体外尚有609、610等优质科研院所资产，公司未来资产证券化空间有望进一步拓展。公司20年1月22日发布公告，累计回购公司股份22,570,005股，成交金额约为1.55亿，回购价格区间为6.57-7.09元/股，将全部用于员工持股计划或者股权激励。我们认为，公司作为军工央企激励机制改革的先行者，未来有望继续推行员工持股或股权激励方式的高管激励计划，有利于激发企业经营活力。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为14.94亿、19.63亿和25.76亿元，对应估值37/28/21倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：航空产品研发技术风险；资产运作不及预期的风险。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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