【招商军工】振华科技(000733):收入持续高速增长,单季度盈利创历史新高

（以下内容从招商证券《【招商军工】振华科技(000733):收入持续高速增长,单季度盈利创历史新高》研报附件原文摘录）
　　事件： 公司发布《2021年三季度报告》，期内实现收入42.48亿，同比增长38.32%；实现归母净利润9.56亿元，同比增长166.56%，实现扣非后归母净利润9.21亿，同比增长197.56%。 评论 1、收入持续高速增长，单季利润创历史新高。 公司三季度单季度实现收入14.31亿，同比增长36.81%，环比小幅下滑5.11%；实现归母净利润4.40亿，同比增258.05%，环比增长63.57%。公司三季度收入规模相对二季度基本保持平稳，考虑到公司历史上收入确认的季节性，公司三季度收入增速与上半年情况基本同步，延续了高增的态势，利润增速较快，主要是因为公司二季度对统筹外费用采取一次性计提2.33亿，如剔除相关影响，公司三季度收入利润情况与二季度基本保持，反映出公司现阶段良好的经营状况及盈利能力。公司第三季度销售毛利率61.43%，环比提升2.21pct，创历史新高，预计是公司高端产品占比提升导致。公司作为我国被动元器件重要生产商，受益于“十四五”期间我国新型国防装备的快速上量，看好公司发展前景。 2、规模效应带动盈利能力快速提升，资产负债表显示公司订单充足。 在费用方面，公司期内发生销售费用（2.12亿，+13.61%）；发生管理费用（7.53亿，+62.26%），主要是公司二季度一次性计提统筹外费用2.33亿导致；财务费用（0.32亿，-0.70%）；研发费用（2.74亿，+17.38%）。如剔除期内一次性计提统筹外费用影响，公司期间费用合计10.38亿，较去年同期增13.07%，实际期间费用率大幅下降5.46pct。高毛利率产品占比提升，同时公司业务的规模效应凸显，期间费用率大幅下降，帮助公司实际盈利能力快速提升。在资产负债表方面，期末公司存货余额16.06亿，较去年同期增加76.21%，为公司近年来聚焦新型电子元器件主业后的新高，主要是公司产品生产规模增长，导致采购的原材料及在制品较年初增加；此外，公司期末预付账款余额2.54亿，合同负债余额1.91亿，均为历史新高。公司资产负债表科目表明公司在手订单充足，在积极备货备产。 3、积极推进改革举措，军工央企激励改革优秀代表。 近年来，公司主业经过持续的结构调整、转型升级。根据公司近期公告，公司全资子公司振华新云(国营第四三二六厂)拟收购其控股的贵州振华新云科技有限公司49%少数股东股权，并在实现对新云科技全资控股后，通过吸收合并方式由振华新云承接新云科技的全部业务、人员、资产、债权、债务等，将新云科技依法注销。以优化管理架构、缩短管理链条、降低管理成本、提高运营效率。同时振华新云全资子公司江苏振华新云电子有限公司决定投资16,000.26万元，对现有厂房进行适应性改造，购置设备、工装夹具、模具，建设片式钽电解电容器、导电聚合物片式铝电解电容器（叠铝）生产线，形成年产6亿只片式电容器的生产能力。我们认为，2020年起，公司下属各家子公司增速明显，其中振华新云与其他子公司相比，经营情况稍有不足，近期振华新云针对下属企业连续开始改革措施，显示出公司不断做强、做优、做大企业的决心。公司于2019实施股权期权激励计划，是目前少数完成股权激励的军工央企，而根据公司2021年主要工作安排，公司将继续优化薪酬体系，推进中长期股权激励实施及超额利润分享激励试点工作，有助于提升员工积极性，帮助公司各项业务加速落地，看好公司发展前景。 4、业绩预测。 预测2021-2023年公司归母净利润分别为13.96亿、19.38亿和24.38亿元，对应估值39/28/22倍，给予“强烈推荐-A”评级！ 风险提示：军品订单出现波动，新能源子公司持续亏损。 免责声明 本微信号推送内容仅供招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，招商证券不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 完整的投资观点应以招商证券研究所发布的完整报告为准。完整报告所载资料的来源及观点的出处皆被招商证券认为可靠，但招商证券不对其准确性或完整性做出任何保证，报告内容亦仅供参考。 在任何情况下，本微信号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除非法律法规有明确规定，在任何情况下招商证券不对因使用本微信号的内容而引致的任何损失承担任何责任。读者不应以本微信号推送内容取代其独立判断或仅根据本微信号推送内容做出决策。 本微信号推送内容仅反映招商证券研究人员于发出完整报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 本微信号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本微信号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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