【招商化工】泰和新材:三季度业绩符合预期,拟定增大幅扩充高端芳纶产能

（以下内容从招商证券《【招商化工】泰和新材:三季度业绩符合预期,拟定增大幅扩充高端芳纶产能》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入32.82亿元，同比增长94.77%，归母净利润7.31亿元，同比增长300.97%，扣非净利润7.06亿元，同比增长357.68%；其中三季度单季实现营业收入11.56亿元，同比增长94.02%，环比下降1.28%，归母净利润2.91亿元，同比增长398.72%，环比增长10.65%。此外公司公告，拟非公开发行股票募集资金不超过30亿元，用于投资建设对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目等。 评论 ？ 1）定增大幅扩充芳纶产能，未来成长空间大。 本次定增采取询价发行方式，控股股东国丰控股拟认购金额不低于6亿元，募集资金主要用于对位芳纶产业化项目、间位芳纶产业化项目和补充流动资金。本次募投项目具体包括：（1）拟投资12.9亿元在宁夏建设1.2 万吨/年防护用对位芳纶项目，预计2023年12月、2024年12月各新增6000吨/年产能；（2）拟投资6.2亿元在烟台建设高伸长低模量对位芳纶产业化项目，达产后将新增产能5000 吨/年（含1500 吨/年产能搬迁），预计2023年6月新建3500吨/年产能，2023 年 12 月，采用利旧设备，建设1500 吨/年产能；（3）拟投资3.25亿元在烟台建设应急救援用高性能间位芳纶高效集成产业化项目，达产后将新增高端间位芳纶差别化产品产能7000 吨/年，实施过程中将对现有烟台7000 吨/年产能逐步关停，对部分生产线设备搬迁改造；（4）拟投资4.5亿元在烟台建设功能化间位芳纶高效集成产业化项目，达产后将形成各规格高性能间位芳纶产能共9000 吨/年。随着募投项目逐步投产，将打开公司未来成长空间，进一步巩固公司国内芳纶龙头地位，同时优化工艺技术及产品性能指标，提高品牌国际知名度以构筑未来国际市场的核心竞争力。 ？ 2）氨纶行业高景气延续，芳纶市场空间广阔。 三季度受行业供需关系紧张等因素驱动，公司氨纶产品量价齐升；同时芳纶产品市场需求旺盛，产销量大幅增长，公司盈利水平同比大幅提升。2021年三季度氨纶市场均价7.76万元/吨，环比上涨18.8%，价差扩大约1万元/吨，盈利水平大幅提升，当前氨纶行业库存仍处低位，部分工厂受能耗双控影响降低负荷，同时成本端支撑性强，氨纶有望维持高景气。芳纶技术壁垒高，随着个体防护装备配备标准的逐步落地和5G通信、新能源汽车等新兴领域的需求增长，芳纶市场需求持续提升，公司2021年8月新投产间位芳纶产能4000吨/年，年底前技改新增1500吨/年对位芳纶产能将投产，进一步提高公司芳纶业务竞争力。 ？ 3）不断创新激励机制，看好公司长远发展。 2020 年公司完成资产重组后，员工通过烟台裕泰投资持股平台持有上市公司17.47%股份，2021年 4 月公司修订了激励政策，对管理团队实施超额利润提成、股权激励等措施。公司董事会审议通过《关于实施项目跟投有关事项的议案》，同意公司建立创新业务跟投制度，并以经纬智能为试点率先实施，建立泰和新材及经纬智能长效激励和约束机制，采取项目跟投方式对核心骨干进行激励，由跟投对象以自有资金与企业共同投资，分享投资收益、承担投资风险，公司董事、高级管理人员 7 名参与本次跟投，合计受让出资额135万元，泰和新材放弃优先认购权，通过核心骨干跟投，既可使公司适时进入新领域、做大新增量、实现新发展，同时又能实现公司利益与核心骨干的深度绑定，减少公司风险。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润分别为9.7亿元、11.6亿元和13.2亿元，EPS分别为1.42元、1.69元和1.93元，PE分别为14.4倍、12.0倍和10.5倍，维持“强烈推荐-A”投资评级。 风险提示：产品价格下跌、原材料价格波动、新产能投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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