晨报1026 | 长信科技(300088)、新能源专题、房地产专题
（以下内容从国泰君安《晨报1026 | 长信科技(300088)、新能源专题、房地产专题》研报附件原文摘录）
1026.mp3 音频： 进度条 00:00 / 07:36 后退15秒 倍速 快进15秒 【电子】长信科技（300088）Q3业绩超预期，车载业务迅速起量 维持“增持”评级，上调目标价至13.74元。我们维持2021-2023年EPS 0.44/0.61/0.75元盈利预测。参照可比公司估值水平，给予公司2022年22.53倍PE，对应目标价13.74元（上次预测为13.37元）。 公司Q3业绩超预期。其Q3单季度营收达18.28亿元，YOY-2.81%，QOQ+7.47%；归母净利润达3.32亿元，YOY+8.82%；QOQ+41.02%；毛利率26.65%，同比-1.94pct，环比-0.17pct。公司逐步摆脱H客户手机订单下滑的负面影响，其盈利水平更高的车载显示以及VR、手表业务实现迅速起量，进一步带动Q3归母净利润实现同比环比增长。 车载屏需求端高速增长，公司业务迅速起量，未来将提供巨大的收入利润弹性。我们预计单车车载屏总面积未来十年十倍增长空间。公司布局“3D盖板+触摸屏+Sensor+全贴合+模组”，覆盖全球70%以上整车品牌，Q3汽车定点项目金额进一步提升。我们预计其1H22车载3D曲面屏产能受益于行业需求放量，有望同比提升180%以上。 消费电子业务态势向好，减薄业务稳中有进，VR/UTG等新增长点持续涌现。随着荣耀出货提升及OVM客户进一步拓展，手机显示模组业务逐步开始恢复；大尺寸PC/平板需求稳步增长；同时小尺寸VR、手表显示模组技术先进布局前瞻，消费电子业务有望稳步回升。减薄业务在海外份额持续提升，且UTG新产品已取得部分手机终端订单，小批量出货，随着良率提升未来效益有望逐步显现。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《长信科技（300088）Q3业绩超预期，车载业务迅速起量》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新能源】电池价格松动，行业盈利有望逐步修复 投资建议：我们认为成本上行叠加需求向好因素催化，动力电池价格或将有所上涨，电池企业盈利能力后续有望逐步恢复。继续推荐电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能；受益标的：欣旺达、鹏辉能源。 锂电材料价格大幅上涨，电池成本显著上升。受供需格局错配，2021年以来部分锂电池材料价格迎来大幅上涨；其中PVDF、碳酸锂、六氟磷酸锂等材料价格涨幅居前，受此影响电解液、正极材料等核心材料价格大幅上涨。根据我们测算以2021年3月31日、2021年6月30日、2021年9月30日四个时间节点为代表，成本较年初分别上涨15%、20%、40%左右。 2021前三季度电池业务盈利能力承压，后续随着电池价格松动整体盈利能力有望陆续修复。受成本上升和产品价格保持不变影响，21年上半年动力电池毛利率均有所下滑，我们预计三季度影响仍将继续维持。随着成本压力的不断增加和下游需求的持续向好，我们认为一方面电池企业通过长单模式进一步平滑后续价格波动的影响，另一方面龙头电池企业或将通过直接涨价或者建立终端售价与主要材料价格之间的联动机制，来传导成本压力，电池企业盈利能力后续有望逐步恢复。 催化剂：主流动力电池企业价格上涨。 风险提示：新能源汽车销量不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《电池价格松动，行业盈利有望逐步修复》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【房地产】重存轻流，新制度均衡下地方财政的发展 税制现代化的历程，由间接税变迁为直接税占主导的税制体系。目前中国税制结构是以间接税为主，直接税中的个人所得税所占比很小，遗产税和房产税仍处于讨论和试点阶段。间接税最大的弊端是它的累退性，其税负主要落在社会上的中低收入者身上，违背了税制原则中本应有的公平内涵。一方面海外发达国家的税制特点是建立累进征收的以直接税为主的税制体系，在直接税中尤以个人所得税、遗产税和房产税为主。另一方面，海外房产税的制度设计大都实行“重存轻流”原则,即重视房地产保有环节的征税,而轻视房地产权属转让的税收。 英国房产税的设计遵循“量入为出”、“动态税率”的税制原则。英国住宅税每年都会建立在英国严格且准确的政府预算的基础上，通过控制政府支出的方式,限定住宅税的应纳税额,有效地平衡了财政收入需求与纳税人的税负之间的关系。此外,这种设计机理还考虑到了不同纳税主体的纳税能力,体现了税收的公平理念。英国营业房产税建立了科学合理的动态税率机制，由英国财政部根据上一财年的税率及通货膨胀率来确定,以此保证剔除通货膨胀因素之后，各年度营业房产税的负担总水平应保持不变，也以避免实际纳税额的较大波动。 美国房产税的公平包含了横向与纵向平等，且有利于优化地方财政收入。税收的公平和效率一直是美国社会公众关注的重要问题，美国房产税的设计既以纳税人的支付能力为判断实现了横向平等，又以实行累进税率实现了纵向平等。另外，美国财产税的征收经验表明，一方面，新税种不仅收入稳定，可增加地方财政收入。而且地方政府可以拥有较大的自主权，可以有效弥补地方收入的不足。另一方面，可降低地方政府对土地出让金的依赖度。减少推高土地价格的内在动力，与联邦政府在房地产调控政策的目标更容易趋同，进而促进房地产市场的健康发展。 不动产税的开征对房价直接影响较小，不宜作为当前调控房产的主要政策。以英国为例，一方面，住宅税开征前后英国房价变化并不明显，另一方面，住宅税的提高对抑制房价的上涨效果不佳。英国的实践显示，住宅税的开征并不会对房价造成很大的直接冲击，无论在房价处于调整期还是快速上涨通道中，住宅税都不是影响房价的主要因素。以美国为例，财产税对不动产价格并没有产生抑制作用，相反当增加不动产税时，不动产价格也随之上升。对于持有者而言，在持有期间缴纳的不动产税是其不动产成本的一部分，因此在再次转让时会将持有成本税负转嫁，以减少自己的损失，这样就提高了不动产价格。 风险提示：税制改革不达预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《重存轻流，新制度均衡下地方财政的发展》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
1026.mp3 音频： 进度条 00:00 / 07:36 后退15秒 倍速 快进15秒 【电子】长信科技（300088）Q3业绩超预期，车载业务迅速起量 维持“增持”评级，上调目标价至13.74元。我们维持2021-2023年EPS 0.44/0.61/0.75元盈利预测。参照可比公司估值水平，给予公司2022年22.53倍PE，对应目标价13.74元（上次预测为13.37元）。 公司Q3业绩超预期。其Q3单季度营收达18.28亿元，YOY-2.81%，QOQ+7.47%；归母净利润达3.32亿元，YOY+8.82%；QOQ+41.02%；毛利率26.65%，同比-1.94pct，环比-0.17pct。公司逐步摆脱H客户手机订单下滑的负面影响，其盈利水平更高的车载显示以及VR、手表业务实现迅速起量，进一步带动Q3归母净利润实现同比环比增长。 车载屏需求端高速增长，公司业务迅速起量，未来将提供巨大的收入利润弹性。我们预计单车车载屏总面积未来十年十倍增长空间。公司布局“3D盖板+触摸屏+Sensor+全贴合+模组”，覆盖全球70%以上整车品牌，Q3汽车定点项目金额进一步提升。我们预计其1H22车载3D曲面屏产能受益于行业需求放量，有望同比提升180%以上。 消费电子业务态势向好，减薄业务稳中有进，VR/UTG等新增长点持续涌现。随着荣耀出货提升及OVM客户进一步拓展，手机显示模组业务逐步开始恢复；大尺寸PC/平板需求稳步增长；同时小尺寸VR、手表显示模组技术先进布局前瞻，消费电子业务有望稳步回升。减薄业务在海外份额持续提升，且UTG新产品已取得部分手机终端订单，小批量出货，随着良率提升未来效益有望逐步显现。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《长信科技（300088）Q3业绩超预期，车载业务迅速起量》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【新能源】电池价格松动，行业盈利有望逐步修复 投资建议：我们认为成本上行叠加需求向好因素催化，动力电池价格或将有所上涨，电池企业盈利能力后续有望逐步恢复。继续推荐电池龙头企业宁德时代、亿纬锂能；受益标的：欣旺达、鹏辉能源。 锂电材料价格大幅上涨，电池成本显著上升。受供需格局错配，2021年以来部分锂电池材料价格迎来大幅上涨；其中PVDF、碳酸锂、六氟磷酸锂等材料价格涨幅居前，受此影响电解液、正极材料等核心材料价格大幅上涨。根据我们测算以2021年3月31日、2021年6月30日、2021年9月30日四个时间节点为代表，成本较年初分别上涨15%、20%、40%左右。 2021前三季度电池业务盈利能力承压，后续随着电池价格松动整体盈利能力有望陆续修复。受成本上升和产品价格保持不变影响，21年上半年动力电池毛利率均有所下滑，我们预计三季度影响仍将继续维持。随着成本压力的不断增加和下游需求的持续向好，我们认为一方面电池企业通过长单模式进一步平滑后续价格波动的影响，另一方面龙头电池企业或将通过直接涨价或者建立终端售价与主要材料价格之间的联动机制，来传导成本压力，电池企业盈利能力后续有望逐步恢复。 催化剂：主流动力电池企业价格上涨。 风险提示：新能源汽车销量不及预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《电池价格松动，行业盈利有望逐步修复》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【房地产】重存轻流，新制度均衡下地方财政的发展 税制现代化的历程，由间接税变迁为直接税占主导的税制体系。目前中国税制结构是以间接税为主，直接税中的个人所得税所占比很小，遗产税和房产税仍处于讨论和试点阶段。间接税最大的弊端是它的累退性，其税负主要落在社会上的中低收入者身上，违背了税制原则中本应有的公平内涵。一方面海外发达国家的税制特点是建立累进征收的以直接税为主的税制体系，在直接税中尤以个人所得税、遗产税和房产税为主。另一方面，海外房产税的制度设计大都实行“重存轻流”原则,即重视房地产保有环节的征税,而轻视房地产权属转让的税收。 英国房产税的设计遵循“量入为出”、“动态税率”的税制原则。英国住宅税每年都会建立在英国严格且准确的政府预算的基础上，通过控制政府支出的方式,限定住宅税的应纳税额,有效地平衡了财政收入需求与纳税人的税负之间的关系。此外,这种设计机理还考虑到了不同纳税主体的纳税能力,体现了税收的公平理念。英国营业房产税建立了科学合理的动态税率机制，由英国财政部根据上一财年的税率及通货膨胀率来确定,以此保证剔除通货膨胀因素之后，各年度营业房产税的负担总水平应保持不变，也以避免实际纳税额的较大波动。 美国房产税的公平包含了横向与纵向平等，且有利于优化地方财政收入。税收的公平和效率一直是美国社会公众关注的重要问题，美国房产税的设计既以纳税人的支付能力为判断实现了横向平等，又以实行累进税率实现了纵向平等。另外，美国财产税的征收经验表明，一方面，新税种不仅收入稳定，可增加地方财政收入。而且地方政府可以拥有较大的自主权，可以有效弥补地方收入的不足。另一方面，可降低地方政府对土地出让金的依赖度。减少推高土地价格的内在动力，与联邦政府在房地产调控政策的目标更容易趋同，进而促进房地产市场的健康发展。 不动产税的开征对房价直接影响较小，不宜作为当前调控房产的主要政策。以英国为例，一方面，住宅税开征前后英国房价变化并不明显，另一方面，住宅税的提高对抑制房价的上涨效果不佳。英国的实践显示，住宅税的开征并不会对房价造成很大的直接冲击，无论在房价处于调整期还是快速上涨通道中，住宅税都不是影响房价的主要因素。以美国为例，财产税对不动产价格并没有产生抑制作用，相反当增加不动产税时，不动产价格也随之上升。对于持有者而言，在持有期间缴纳的不动产税是其不动产成本的一部分，因此在再次转让时会将持有成本税负转嫁，以减少自己的损失，这样就提高了不动产价格。 风险提示：税制改革不达预期。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《重存轻流，新制度均衡下地方财政的发展》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 在任何情况下,本订阅号的内容不构成对任何人的投资建议,国泰君安证券也不对任何人因使用本订阅号所载任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号所载内容版权仅为国泰君安证券所有,国泰君安证券对本订阅号保留一切法律权利。 订阅人对本订阅号发布的所有内容(包括文字、影像等)进行复制、转载的,需注明出处为“国泰君安研究”,且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、节选和修改。
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