【浙商医美】培育钻石:前沿科技馈赠,轻奢珠宝未来王者

（以下内容从浙商证券《【浙商医美】培育钻石:前沿科技馈赠,轻奢珠宝未来王者》研报附件原文摘录）
　　投资要点 1、培育钻石PK天然钻石：培育钻石的成分、硬度、折射率等性质等与天然钻石相同，主要区别在于形成方式和稀有程度，进而决定价值差异。 相同：均为碳元素同素异形体，培育钻石产品在晶体结构完整性、透明度、折射率、色散等方面可与天然钻石相媲美，肉眼难以鉴别。 区别：1）形成：天然钻石形成于数亿年前，而培育钻石只需数天或数周时间；2）价格：培育钻石价格仅为同规格天然钻石30%-50%。 2、产业链格局：全球格局稳定，上游产能锁定中国河南，中游加工聚焦印度，下游零售布局美中欧。 上游-钻石毛坯：技术壁垒高毛利率60%，世界培育钻石总产量约600-700万克拉，预计未来10年增速15%-20%，全球40%-50%的培育钻石来自中国。 中游-钻石加工：劳动力密集型毛利率10%-20%，印度凭借丰富廉价劳动力+先发优势被誉为“钻石加工帝国”，占据全球90%以上钻石加工份额。 下游-钻石零售：美国拥有25家培育钻石品牌，约占全球培育钻石零售额80%；其次是中国共计19家品牌，终端零售额占比约8%，但呈增长趋势。 3、培育钻石市场：2017-2019年全球培育钻石产量CAGR超120%至700万克拉，产量渗透率提升至6%，产值渗透率预计不足3%。 高增速低渗透赛道：2017-2019年，全球培育钻石产量由144万克拉攀升至700万克拉，复合增速超过120%；培育钻石占钻石总产能的比例由2%提升至6%，考虑到培育钻石价格不足天然钻石一半，因此产值渗透率约2%-3%。贝恩咨询指出，2018-2019年全球培育钻石大部分增长来自于中国。 行业驱动来自于：1）供给端：2017-2020年天然钻石产量由1.52亿克拉降至1.11亿克拉，资源不可再生限制增长；天然钻石开采存在资源+社会负担，培育钻石主打绿色和平消费理念。2）需求端：千禧一代和Z时代珠宝审美多元化，钻石消费场景扩展至婚恋之外，自我奖励和礼物馈赠等动机提升至40%以上。因此，随着消费实力提升+消费理念变革，国内培育钻石市场大有可为。3）渠道端：以1ct、颜色G、净值VS钻石为例，培育钻批发价格约天然钻的20%、零售价格约天然钻的35%，意味着培育钻零售商的毛利率更丰厚。 4、行业评级：看好。建议关注：培育钻石域优质企业—力量钻石、黄河旋风、中兵红箭、惠丰钻石 1）力量钻石：2020年营收2.4亿元，归母净利润7300万元。专门从事人造金刚石的产品研发、生产和销售，主要产品包括金刚石单晶、金刚石微粉和培育钻石，21H1培育钻石营收占比达41%。已批量化生产2-10克拉大颗粒高品级培育钻石，处于实验室技术研究阶段的大颗粒培育钻石可达到25克拉。 2）黄河旋风：2020年营收24.5亿元，归母净利润-1亿元。是目前国内规模领先、品种最齐全、产业链最完整的超硬材料供应商，公司将着力提升毛利率水平较高、经营现金流优良的培育钻石产品的产销规模，以增强主业的盈利能力。 3）中兵红箭：全资子公司中南钻石主营超硬材料，是世界最大的超硬材料科研、生产基地，产销量和市场占有率雄居全球第一，2020年营业收入19.2亿元，归母净利润4.1亿元，成为中兵红箭最大营收贡献来源；中南钻石培育钻石制备技术达到国际主流水平，以HPHT技术为主，掌握CVD技术。 4）惠丰钻石：2020年营收1.4亿元，归母净利润3100万元。产品分为微粉系列和破碎料整形系列，金刚石微粉为最主要毛利来源，毛利率高达56%。 风险提示：1、新布局者加入，竞争加剧风险。培育钻石作为钻石消费的新兴选择，在品质、成本、环保和科技等方面优势明显，市场前景广阔，吸引了越来越多的国内外钻石生产商关注并进行生产布局，参与企业数量众多、实力参差不齐，国内市场竞争激烈。2、宏观经济和市场需求波动风险。培育钻石产品终端应用广泛涵盖国民经济诸多领域，市场需求会受到宏观经济及政策等多方面因素的影响，如未来出现宏观经济下滑、政策调整等不利因素造成下游行业景气程度变化或市场需求下降，客户可能会相应削 减订单量，导致经营业绩的波动。 3、产品研发风险。人造金刚石产品生产技术不断进步，尤其是培育钻石合成技术快速提升，若不能持续保持研发创新的投入，对业绩增长会带来不利影响。4、产品质量控制等风险。5、企业人才流失，战略失误等风险。6、企业营销模式无法顺应市场变化的风险。7、其他风险。 报告正文 团队介绍 马莉 浙商证券联席所长、大消费负责人 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。十三年消费品行业研究经验，为投资者创造价值，在市场打下深深烙印。 2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名； 2018年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2017年新财富纺织服装行业第1名，水晶球第1名； 2016年新财富纺织服装行业第1名； 2015年新财富纺织服装行业第2名； 2014年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名； 2013年新财富纺织服装行业第2名，水晶球第2名，朝阳永续福布斯中国最佳分析师50强； 2012年新财富纺织服装行业第4名，水晶球第3名，金牛奖第3名。 王长龙 消费行业分析师 浙商证券 美国南加州大学经济学硕士，本科毕业于西安交通大学，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东兴证券研究所，现主要覆盖医美、轻工、新消费领域。 詹陆雨 消费行业分析师 浙商证券 复旦大学经济学学士、硕士，现供职于浙商证券研究所，曾供职于东吴证券研究所，现主要覆盖AH股纺服、医美化妆品，四年消费行业研究经验。 汤秀洁 消费行业分析师 浙商证券 山东大学经济学硕士，现供职于浙商证券研究所，CPA，主要覆盖化妆品、医美、新消费领域。 周明蕊 消费行业分析师 浙商证券 浙江大学学士、加州大学圣地亚哥分校硕士，现供职于浙商证券研究所。主要覆盖医美、化妆品、新消费领域。 免责声明 本公众订阅号（微信号：纺服新消费马莉团队）由浙商证券研究所纺服新消费马莉团队设立，系本研究团队研究成果发布的唯一订阅号。 本公众号所载的信息仅面向专业投资机构，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。 本订阅号不是浙商证券研究所纺服新消费马莉团队研究报告的发布平台，所载内容均来自于浙商证券研究所已正式发布的研究报告或对已发布报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见浙商证券研究所已发布的完整报告。 本订阅号所载内容不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断或投资建议，不能够等同于指导具体投资的操作性意见。本订阅号所载内容仅供参考之用，接收人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，应自主做出投资决策并自行承担风险。浙商证券研究所及本研究团队不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载内容保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、图片、影像等）未经书面许可，禁止复制、转载；经授权进行复制、转载的，需注明出处为“浙商证券研究所”，且不得对本订阅号所截内容进行任何有悖原意的引用、删节或修改。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本订阅号推送信息仅面向浙商证券客户中的专业投资者，请勿在未经授权前进行任何形式的转发。若您非浙商证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注本订阅号，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何推送信息。因本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，烦请谅解！感谢您给予的理解和配合。

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