【银河交通王靖添】行业周报丨快递价格竞争有所缓和,利好电商快递龙头业绩修复

（以下内容从中国银河《【银河交通王靖添】行业周报丨快递价格竞争有所缓和,利好电商快递龙头业绩修复》研报附件原文摘录）
　　交通 行业周报 ◆ 本周行业热点事件点评 1.圆通速递：2021年10月20日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收305.42亿元，同比+30.41%，实现归母净利润9.54亿元，同比-31.16%。 2.华贸物流：2021年10月23日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收166.02亿元，同比+69.16%，实现归母净利润6.7亿元，同比+65.92%。 ◆ 核心组合表现 2021年推荐核心组合为顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年10月22日，2021年银河交通核心组合+34.06%，相对收益+37.4%。 ◆ 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 核心观点 本周行业热点事件点评 1.圆通速递：2021年10月20日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收305.42亿元，同比+30.41%，实现归母净利润9.54亿元，同比-31.16%。我们认为：一是行业竞争格局改善下，公司前三季度量价齐升，业绩呈现向好。二是年内优惠政策取消叠加油价上涨，对毛利率形成压制，但规模化、自动化等因素支撑单票盈潜力挖掘。三是年底行业传统旺季将至，量价齐升利好公司业绩修复。2.华贸物流：2021年10月23日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收166.02亿元，同比+69.16%，实现归母净利润6.7亿元，同比+65.92%。我们认为：一是高运价行情延续，跨境物流赛道红利继续释放，公司前三季度业绩表现基本符合预期。二是公司坚持业务链条纵深发展，成长性属性持续被验证。三是布局中欧班列，丰富跨境电商物流运力层次，提升公司跨境电商物流高质量履约能力。 本周行业动态数据跟踪 1.航空货运市场：航空货运价格高位运行，2021年10月上海至北美航空货运价格为10.45美元/公斤，同比+72.16%。2.航运市场：散运方面，全球经济逐步复苏的趋势不变，继续支撑大宗散运市场，BDI指数报收4410点。油运方面，油运价格呈现上涨态势，BDTI指数报收768点。集运方面，SCFI指数报收4588.07点，10月集运价格上涨趋势缓和。内贸集运方面，PDCI指数报收1494点，同比+9.61%，周环比进一步小幅回落。3.快递市场：9月价格战进一步呈现放缓，顺丰单价环比回升至17元/票。4.国庆客运：国内疫情扰动下，国庆假期出行需求受压制。 交通运输行业在资本市场的表现 2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+3.15%、-4.83%，交通运输指数-3.34%；交通运输各个子板块来看，港口-0.22%、公交-0.58%、航空运输+11.83%、机场-29.07%、高速公路-0.78%、航运+16.47%、铁路运输-12.07%、物流-0.56%。 核心组合表现 2021年推荐核心组合为顺丰控股（002352.SZ）、华贸物流（603128.SH）、传化智联（002010.SZ）。截至2021年10月22日，2021年银河交通核心组合+34.06%，相对收益+37.4%。 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 本周热点动态跟踪 1.圆通速递：2021年10月20日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收305.42亿元，同比+30.41%，实现归母净利润9.54亿元，同比-31.16%。 【我们的分析和判断】： 一是行业竞争格局改善下，公司前三季度量价齐升，业绩呈现向好。2021年前三季度，公司共计完成快递业务量116.41亿票，同比+40.24%，件量增速继续维持高位水平。2021年起，随着快递业价格监管政策逐步推行，恶性低价竞争较前缓和，头部快递公司的份额优势进一步强化。在行业格局改善的背景下，公司前三季度的业绩表现呈现出向好的态势。 二是年内优惠政策取消叠加油价上涨，对毛利率形成压制，但自动化、规模化支撑挖掘单票盈利潜力。截至2021年Q3，公司毛利率为6.84%，但单季度毛利率为6.5%，较Q2环比+0.5pct。公司毛利率承压，主要系年内疫情优惠政策取消，及成品油价格上涨，短期内为公司成本端带来压力。但当前公司毛利水平的环比改善仍释放了积极的信号，考虑到公司持续致力于提升成本管控能力及服务效率，未来单票盈利空间有望进一步拓展。 三是年底行业传统旺季将至，通达系快递或再迎一波修复行情。进入Q4，伴随着“双十一”、“双十二”及圣诞节将至，快递业传统旺季将来临。公司内部管理持续优化下，有望在旺季呈现优良的表现，业绩或创新高。推荐中通快递（2057.HK）、韵达股份（002120.SZ）、圆通速递（600233.SH）等通达系头部公司。 2.华贸物流：2021年10月23日，公司发布三季度报告。2021年前三季度，公司实现营收166.02亿元，同比+69.16%，实现归母净利润6.7亿元，同比+65.92%。 【我们的分析和判断】： 一是高运价行情延续，跨境物流赛道红利继续释放，公司前三季度业绩表现符合预期。截至目前，全球经济持续复苏的背景下，叠加疫情常态下，带来的运力趋紧局面继续，集运及航空货运价格维持高位，符合预期。跨境物流赛道的高景气行情，继续为公司的普货货代及跨境电商物流业务赋予业绩释放动力。 二是公司坚持业务链条纵深发展，成长性属性持续被验证。随着公司对大安、深创建、佳成国际的先后收购并入，已逐步形成了“邮政小包-国际快递-国际专线-物流园区”产品体系的全方位综合布局。业务链条延伸发展下，中长期来看，公司的业绩内生增长具有确定性和可持续性。 三是未来继续看好公司的业绩增厚潜力。我们维持高运价红利将持续2-3年的预期不变，同时，布局中欧班列，丰富跨境电商物流运力层次，提升公司跨境电商物流高质量履约能力，继续看好公司未来的业绩表现。 行业动态数据跟踪 （一）航空货运动态数据跟踪 航空货运价格高位运行，2021年10月上海至北美航空货运价格为10.45美元/公斤，同比+72.16%。据TAC航空货运价格数据显示，2021年10月22日，上海-北美、上海-欧洲航空货运价格分别为10.45美元/公斤、6.59美元/公斤，周环比-6.61%、-8.09%，同比+72.16%、+56.16%；香港-北美、香港-欧洲航空货运价格分别为10.45美元/公斤、7.24美元/公斤，周环比+4.92%、+6.16%，同比分别+88.29%、+89.53%。由此可见，因海外地区继续受德尔塔病毒变异的反复影响，国际客机腹舱运力恢复预期持续延后，叠加疫苗运输挤占运力以及近期上海机场新确诊病例影响客改货运等因素，航空运力紧张的局面仍将持续，航空货运价格仍居高位水平。中长期来看，我国跨境电商物流行业具备高成长性，市场空间广阔，电商产品出口运输需求仍有释放动力。 （二）航运动态数据跟踪 散运：散运市场价格指数总体周环比有所回落，BDI指数报收4410点。2021年10月22日，波罗的海干散货指数（BDI）报收4,410点，周环比-9.15%，同比+214.78%，BDI指数小幅调整。其中，10月22日，好望角型运费指数（BCI）为6,205点，周环比-20.11%，巴拿马型运费指数（BPI）为4,327点，周环比+6.45%，同比+244.78%。铁矿石方面，随着全球经济稳步复苏趋势继续，我国制造业高景气逻辑不变，钢厂铁矿石进口需求相对稳定，新冠疫情反复影响运力供给，支撑大宗散运价处于相对高位。动力煤方面，制造业高景气度下，工厂生产活力高涨，用电旺季继续，社会用电总量维持高位水平，电厂对动力煤采购积极性持续，需求持续放量。同时，考虑到我国经济运行预期向好，下半年工业用电量或维持高位，动力煤采购及补库存需求稳定。炼焦煤方面，因我国制造业高景气度继续，高炉开工率维持高位稳定，焦煤供需维持相对平衡的局面。总体上看，进入10月，虽然受疫情反复影响，全球经济逐步复苏的趋势不变，制造业高景气度逻辑继续，大宗散运市场高景气度行情继续，运价立于4400点高位。 油运：油运价格呈现上涨态势，BDTI指数报收768点。2021年10月22日，成品油运输指数（BDTI）、原油运输指数（BCTI）分别报收768点、566点，周环比+5.79%、+2.91%，同比+84.17%、+69.97%，油运价格底已恢复至2020年同期水平，并从底部开始呈现上行态势。总体上，当前油轮租金水平仍低迷，船东经营惨淡的现状延续。从需求端来看，进入10月，因印度德尔塔变异病毒蔓延形势仍严峻，海外多国面临疫情反复的风险，原油消费需求修复前景继续蒙阴。同时，因我国原油进口配额下降，当前油轮市场进一步承压。我们将进一步关注OPEC+对于增产计划的协议结果。 集运：SCFI指数报收4588.07点，10月集运价格上涨趋势缓和。2021年10月15日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）报收4,588.07点，周环比-1.28%，同比+216.67%；中国出口集装箱运价指数（CCFI）报收3,300.34点，周环比+0.88%，同比+213.18%。由此可见，10月，集运价格维持高位水平，立于4500点，上涨趋势有所缓和。我们认为，因海外疫情仍未完全消除，我国出口替代的红利仍有释放空间，集装箱出口产业仍具备相对较高的景气度。叠加此前发生的苏伊士运河堵塞事件，在一定程度上迫使部分集运船舶绕行，带来运力紧缺的局面，同时印度德尔塔疫情变异反复，影响到国际航运运力供给，对集运运价形成了进一步支撑，但随着各国港口拥堵逐步缓和，运价快速上涨态势有所放缓。 内贸集运：内贸集运价格周环比进一步小幅回落，PDCI指数报收1494点。2021年10月15日，中国内贸集装箱运价指数（PDCI）为1,494点，周环比-2.99%，同比+9.61%。其中，东北指数为1,472点，周环比-0.20%，同比+17.01%；华北指数为1,224点，周环比-4.52%，同比-1.05%；华南指数为1,790点，周环比-3.14%，同比+33.68%。 （三）快递业动态数据跟踪 9月快递件量同比+16.8%，单月增速有所放缓。据国家邮政局数据显示，2021年9月，快递行业件量完成94.5亿票，同比+16.8%。累计来看，2021年1-9月，快递行业件量完成767.67亿票，累计同比+36.72%。由此可见，随着下半年货运物流旺季开启，叠加“919”等电商促销活动催化拉动，快递业全年有望保持30%左右增速。 9月价格战进一步呈现放缓，顺丰单价环比回升至17元/票。2021年9月，韵达、圆通、申通、顺丰的单票价格分别为2.14元/票、2.28元/票、2.11元/票、17.6元/票，同比分别-0.47%、+4.59%、-3.21%、-4.71%。同前相比，快递行业价格监管政策持续生效的背景下，9月，通达系单票价格的下探趋势继续呈现缓和，重回2.1元/票的水平。顺丰单价较前环比回升至17元/票，这与公司经济件产品结构的优化分层，及核心业务时效件的议价能力进一步增强有一定关系。 9月CR8仍为80.8，一线头部公司份额维稳80%水平。2021年9月，快递行业CR8仍为80.8，与8月（80.8）继续持平。当前，价格监管政策生效、极兔影响弱化的格局继续，一线头部公司份额暂时维持相对稳态。在此背景下，快递行业的竞争环境较前有所改善，行业收益水平预期提升。 9月韵达市占率为17.23%，领先地位仍稳固。2021年9月，韵达、圆通、申通、顺丰的市占率分别为17.23%、15.38%、10.58%、9.38%，较8月的（16.92%、15.35%、10.16%、9.65%），韵达市占率重回17%以上，业内领先地位维持稳固，圆通市占率仍位居第三。 （四）高速公路交通流量动态数据跟踪 9月中秋国庆假期临近，叠加国内疫情影响逐步弱化，高速公路客流量同比上升。2021年9月，全国高速公路、普通公路交通量同比分别+8%、+6%，环比分别-7%、+1%。高速公路客车/货车流量比例约为64%/36%，高速公路客车流量同比+6%，货车流量同比+11%。9月，京津冀、长三角城市群交通量同比+3%、+4%，月环比+0.2%、+2%；成渝、粤港澳湾区交通量同比+2%、-1%，月环比-4%、+2%。 （五）暑运数据跟踪 2021年国庆假期发送旅客共4.03亿人次，受国内疫情扰动，长线出行需求受抑制，本地游、周边游客流比重替代上升。根据交通运输部发布的数据，2021年国庆假期（10月1日-10月7日），全国旅客发送量共计4.03亿人次，较2020年日均同比-7.5%。其中，铁路、道路、民航旅客发送量分别为8307.3万人次、3.04亿人次、931万人次，较2020年同比分别-2.9%、-8.3%、-19.27%。 交通运输行业在资本市场的表现 （一）A股交通运输上市公司发展情况 截至2021年10月22日，A股交通运输上市公司为123家，占比3.04%；交通运输行业总市值为26,080.4亿元，占总市值比例为3.09%。目前市值排名前10的交通运输上市公司分别为：顺丰控股（002352.SZ）2,847.78亿元、中远海控（601919.SH）2,530.16亿元、京沪高铁（601816.SH）2,278.54亿元、上港集团（600018.SH）1,343.18亿元、中国国航（601111.SH）1,172.15亿元、南方航空（600029.SH）1,049.11亿元、上海机场（600009.SH）964.64亿元、大秦铁路（601006.SH）958.91亿元、东方航空（600115.SH）769.84亿元、宁波港（601018.SH）597.52亿元。 本周情况：本周（2021.10.18-2021.10.22），上证综指、沪深300周涨幅分别+0.29%、+0.56%，交通运输指数-0.97%；交通运输各个子板块来看，港口-0.30%、公交-1.18%、航空运输-3.44%、机场-4.47%、高速公路-1.97%、航运+1.63%、铁路运输-0.64%、物流-0.21%。本周航运板块呈现上涨。 本周交运个股涨幅前五：宏川智慧（002930.SZ）+15.35%、圆通速递（600233.SH）+12.73%、申通快递（002468.SZ）+12.66%、韵达股份（002120.SZ）+11.63%、德新交运（603032.SH）+6.75%。 年初至今：2021年初以来，上证综指、沪深300累计涨幅分别+3.15%、-4.83%，交通运输指数-3.34%；交通运输各个子板块来看，港口-0.22%、公交-0.58%、航空运输+11.83%、机场-29.07%、高速公路-0.78%、航运+16.47%、铁路运输-12.07%、物流-0.56%。其中，航空运输、航运板块呈现上涨，其余板块呈现下跌。 年初至今交运个股累计涨幅前五：德新交运（603032.SH）+154.03%、华鹏飞（300350.SZ）+94.25%、传化智联（002010.SZ）+81.57%、恒通股份（603223.SH）+69.84%、中谷物流（603565.SH）+68.93%。 （二）交通运输行业估值水平分析 1.国内交通运输行业估值分析 截至2021年10月22日，交通运输行业市盈率为15.70倍（TTM），上证A股为13.69倍，交通运输行业相对于上证综指的溢价水平为114.67%。 2.与市场相比，行业估值水平中等偏低 与其他行业整体对比来看，在市场28个一级行业中，交通运输行业的市盈率为15.70倍（2021.10.22），处于中等偏下的水平。由于交通运输已经是一个相对成熟的行业，因此，处于较低的估值水平。 3.与国外（境外）估值比较 我们选择[HS]工用运输指数、[SP500]Wind运输指数与交通运输指数进行对比，截至2021年10月22日，上述指数的市盈率分别为8.84倍、25.80倍、15.70倍。本周美股、A股、港股交通运输上市公司估值均处于相对低位。 （三）国内外重点公司分析比较 我们选择了美股中市值大于205亿美元、港股中市值大于178亿港元、A股中大于366亿元的交通运输上市公司进行对比分析。总体而言，美股中具有较高市值的交通运输上市公司主要聚焦在铁路、航空、物流板块，市盈率处于25-30倍左右。港股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于5倍至25倍的区间，涉铁路、航空机场、港口等板块。A股方面，重点交通运输上市公司的市盈率处于8倍至70倍之间，范围相对较大。 风险提示 空运价格大幅下跌、跨境物流需求不及预期、快递价格战、新冠疫苗接种进度不及预期、交通政策法规变化等产生的风险。 如需获取报告全文，请联系您客户经理，谢谢！ /// 相关报告 /// 【银河交通王靖添】行业周报丨满帮集团二季度营收增速超100%，网络货运赛道具备高成长性 【银河交通王靖添】行业周报丨菜鸟网络业绩表现持续向好，京东航空获批筹建 【银河交通王靖添】行业动态 2021.7丨疫情反复下关注物流细分赛道，首推公路货运数字化核心标的 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河交通王靖添】行业周报_联合国可持续交通大会在京召开，聚焦交通公平、低碳、智慧等属性》 报告发布日期：2021年10月24日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 王靖添 执业证书编号：S0130520090001 研究助理： 宁修齐 王靖添 交通运输行业分析师，北京大学理学博士，日本早稻田大学交换留学。2018年5月加入中国银河证券研究院，从事交通运输行业投资研究。曾就职于中国交通运输部规划研究院，担任高级工程师、主任工程师。 宁修齐 交通运输行业分析师助理，美国芝加哥大学硕士、中国人民大学金融学学士，2019年8月加入银河证券研究院。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）