【国信电子|传音控股】财报点评:疫情影响有限,品牌推广卓有成效
（以下内容从国信证券《【国信电子|传音控股】财报点评:疫情影响有限,品牌推广卓有成效》研报附件原文摘录）
核心观点 01 国信电子观点 业绩超预期 2020H1公司实现营收138.5亿元，同比增长+31.8%，净利润10.9亿元，同比增长+33.4%；Q2实现营收82.0亿元，同比+46.4%，净利润7.4亿元，同比+66.9%。Q2毛利率27.2%，环比略有提升，净利率9.02%，创历史新高。公司业绩超越市场预期，主要原因包括：公司疫情后复工复产迅速有效，非洲市场疫情影响有限，同时公司在新兴市场品牌推广卓有成效，从而实现了业绩的高速增长。公司Q2盈利能力显著提升源于公司采取了提前备货的策略，Q2成本费用支出减少。 积极备货应对疫情，市场推广卓有成效 在2020疫情海外持续爆发的背景下，公司业绩实现超预期发展是难能可贵的。公司一方面依托国内疫情的有效控制，实现了高效快速的复工复产；另一方面，公司主要市场由于其人口结构和地理特点的因素，并没有因为疫情而导致市场需求萎缩。特别值得指出的是，公司在Q1为了保证供应链的安全，提前大规模备货，虽然导致公司经营性现金流大幅下降和存货显著提升，但这也为公司Q2业绩的大幅提升奠定了坚实的基础。在新兴市场，公司在孟加拉，巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升，公司的品牌力以及产品力正在持续上升。在移动互联网业务方面，公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。目前，公司已合作开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序。 投资建议：维持“买入”评级 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，预计2020-2022净利润21.08/26.1/32.32亿元，同比增长17%/24%/24%，当前股价对应PE=40/33/26x。基于公司在亚非地区的品牌竞争力以及当地人口红利的长期确定性趋势，公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，我们对公司维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，海外疫情失控。 附表：财务预测与估值 国信电子团队联系方式 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
核心观点 01 国信电子观点 业绩超预期 2020H1公司实现营收138.5亿元，同比增长+31.8%，净利润10.9亿元，同比增长+33.4%；Q2实现营收82.0亿元，同比+46.4%，净利润7.4亿元，同比+66.9%。Q2毛利率27.2%，环比略有提升，净利率9.02%，创历史新高。公司业绩超越市场预期，主要原因包括：公司疫情后复工复产迅速有效，非洲市场疫情影响有限，同时公司在新兴市场品牌推广卓有成效，从而实现了业绩的高速增长。公司Q2盈利能力显著提升源于公司采取了提前备货的策略，Q2成本费用支出减少。 积极备货应对疫情，市场推广卓有成效 在2020疫情海外持续爆发的背景下，公司业绩实现超预期发展是难能可贵的。公司一方面依托国内疫情的有效控制，实现了高效快速的复工复产；另一方面，公司主要市场由于其人口结构和地理特点的因素，并没有因为疫情而导致市场需求萎缩。特别值得指出的是，公司在Q1为了保证供应链的安全，提前大规模备货，虽然导致公司经营性现金流大幅下降和存货显著提升，但这也为公司Q2业绩的大幅提升奠定了坚实的基础。在新兴市场，公司在孟加拉，巴基斯坦以及印度的品牌推广均实现了市占率的提升，公司的品牌力以及产品力正在持续上升。在移动互联网业务方面，公司凭借领先的市场占有率扩大了了定制操作系统传音OS和自研APP的行业影响力。目前，公司已合作开发7款月活跃用户超过1,000万的应用程序。 投资建议：维持“买入”评级 公司所处的非洲以及新兴市场人口红利明显，且正处于功能机向智能手机切换的黄金时间，我们看好公司在海外市场的持续发展，预计2020-2022净利润21.08/26.1/32.32亿元，同比增长17%/24%/24%，当前股价对应PE=40/33/26x。基于公司在亚非地区的品牌竞争力以及当地人口红利的长期确定性趋势，公司凭借市占率优势正在发展成为综合硬件+OS平台+独立APP+IoT的电子信息生态平台企业，我们对公司维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，市场竞争加剧，海外疫情失控。 附表：财务预测与估值 国信电子团队联系方式 首席分析师：欧阳仕华 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080002 分析师：唐泓翼 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080001 分析师：许 亮 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518120001 分析师承诺： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 特别提示： 本订阅号仅面向国信证券客户中的专业机构投资者客户。因订阅号难以设置访问权限，国信证券经济研究所不因订阅人收到本订阅号推送信息而视其为可接受本订阅号推送信息的投资者。 法律声明： 本订阅号（微信号：国信电子研究）为国信证券股份有限公司经济研究所（电子行业小组）运营的唯一官方订阅号，版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。任何其他机构或个人在微信平台以国信证券研究所名义注册的、或含有“国信证券研究”及相关信息的其他订阅号均不是国信证券经济研究所（电子行业小组）的官方订阅号。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式修改、使用、复制或传播本订阅号中的内容。国信证券保留追究一切法律责任的权利。 本订阅号中的所有内容和观点须以我公司向客户发布的完整版报告为准。我公司不保证本订阅号所发布信息及资料处于最新状态，我公司将随时补充、更新和修订有关信息和资料，但不保证及时公开发布。本订阅号所载信息来源被认定是可靠的，但是国信证券不保证其准确性和完整性。国信证券对本订阅号所提供的分析意见并不做任何形式的保证或担保。本订阅信息及观点仅供参考之用，不构成对任何个人的投资建议。投资者应结合自身情况自行判断是否采用本订阅号所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本订阅号及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。
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