【糖史演义】不合时宜的郑糖涨幅,值得期待的巴西双周报

（以下内容从中信建投期货《【糖史演义】不合时宜的郑糖涨幅,值得期待的巴西双周报》研报附件原文摘录）
　　作者 | 吴新扬 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年10月24日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ ICE原糖持续缺乏驱动，基金净多头连续第九周离场，糖价跟随资金的走向回落至19美分/磅的位置；郑糖在周四和周五上演了一场“两极反转”的走势，周四多头持仓大幅增加，郑糖01合约最高冲上6072，几近突破前高，在强势的涨幅之下，令套保单增加，空头的大幅增仓让郑糖又高位回落，而当晚套保单快速平仓出场，反向加仓；在进口量依然居高不下、缺乏驱动的基本面前，这场不合时宜的涨幅以重回平静收尾。 文章将围绕以下三个方面回顾和展望糖市： 1、基金净多头加速离场，是国际糖市转空的标志吗？ 2、值得期待的巴西十月双周报 3、周一公布的9月高进口量何解？ 缺少驱动的基本面，糖价跟随资金游走 原糖持续高位震荡，多头平仓落袋为安；巴西降雨缓解干旱，空头伺机而入 来源：WIND，CFC农产品研究整理 自8月以来，巴西减产的利多慢慢出尽，海运费高涨之下，国际糖市缺乏驱动陷入高位震荡的局面，缺乏话题让市场热情渐退，导致部分持仓许久的多头相继选择离场，截至10月19日，基金净多头持仓已连续第九周减持，整体净多头持仓依然在近几年的高位。 本周因为巴西降雨，市场认为将会改善巴西甘蔗产量的前景，进一步浇灭了部分多头的热情，本周有20,937手多头离场，同时这场雨带来了13,701的空单增持，均是近9周以来的最大变化量，在没有驱动的当下，资金的打压显得格外明显，糖价从20美分/磅一线，回落至19美分/磅的位置。 一场被误解的“多头雨” 但是从实际对产量的影响上看，这场雨对于巴西下个季度实际产量影响有限，22/ 23榨季的甘蔗，前期干旱和霜冻导致的甘蔗先天不足，而短期的降雨难以大规模的改善下季度的甘蔗产量，因此更多是无炒作话题之下，情绪的主导。 来源：网络，CFC农产品研究整理 对于本榨季，降雨对于产量的影响反而是消极的，不合时宜的降雨甘蔗的压榨进程受阻，导致10月上半月的甘蔗压榨量减少。 10月上半月的巴西双周报或将会给市场带来一份惊喜 普氏预计10月上半月，巴西中南部产量136.3万吨，去年同期为262.1万吨，同比下降48% 我们在 中提到，由于巴西前期压榨进程加快，导致我们在数据同比上弱化了巴西的实际减产幅度，仅仅不到8%的甘蔗减产幅度，也是近期施压糖价的利空因素；但是近期越来越多的迹象表明，10月上半月的数据可能会给市场带来意想不到的惊喜： 1、无水乙醇价格持续超车，含水乙醇价格逼近糖价，制糖比或将进一步下调 2、前期压榨进程提速，后期所剩甘蔗量不足，减产的真相即将浮出水面，超大减产幅度的原因是数据“同比”误差后的延迟兑现 3、降雨影响近期压榨进程，进一步拉大检查幅度。 无水乙醇价格持续上涨，含水乙醇价格也即将超车原糖价格 来源：CEPEA，UNICA，WIND，CFC农产品研究整理 短期能源市场的助力是明显的，近期巴西含水和无水乙醇价格涨幅明显，相比于价格持续回调的原糖，糖厂将会更倾向于生产乙醇，无水乙醇折糖价已经在20美分/磅附近远高于原糖价格，含水乙醇折糖价格在18.8美分/磅左右也基本接近原糖价格，因此糖厂有理由进一步下调制糖比，普氏预计制糖比将下调至42.5%，远低于去年同期的45.3%，也就意味着产量进一步的减少。 因此尽管巴西减产的利多已经告一段落，但是超大幅度的减产或许能给市场带来情绪上的提振作用。 来源：WIND，CFC农产品研究整理 9月食糖进口量87万吨，同比增加61%，但是数据公布后，市场的接纳度较高，郑糖依然维持区间波动的走势，并未有明显回落，通过海关公布的9月食糖金额可以初步推算，当前这批糖对应第二季度的原糖价格，而当时进口糖利润窗口虽然在收窄，但是部分时间段依然有利润空间。但即将来到的第四季度，到港的进口糖将对应第三季度的原糖价格，而7月份开始进口糖利润开始出现持续性的倒挂，进口量将持续下降，届时也是远月合约明显去兑现利多的时刻。 总结： 1、 目前高库存和进口量将持续施压糖价，在没有实际数据验证进口成本上涨之前，糖价的上涨都难以持续，因此操作上切勿追多，6000一线将是01合约较强的阻力位。 2、 近期巴西即将公布双周报，预计减产幅度将达到48%，届时预计将会带来情绪上的提振，原糖有短期冲高的可能性。 3、 内外糖市均缺乏驱动，预计将继续维持震荡走势，短期内资金的走向成为当前糖价运行的方向。 操作建议：短期内外均缺乏驱动，内盘依旧维持弱现实强预期的基本面，观望或可尝试回调做多远月合约。 本周重点糖业新闻汇总： 【普氏预计：10月上半月，巴西中南部双周糖产量减产幅度为48%】10月21日，普氏对11位分析师进行的一项调查显示，10月上半月巴西中南部食糖产量预计为136.3万吨，同比下降48%；甘蔗压榨量1710~2770万吨，同比下降40.3%; 制糖比预计为42.9%，去年同期为45.3%；甘蔗乙醇总产量为11.9亿升，同比下降42.7%。 【Archer咨询公司：巴西套保量达到近十年同期的最大值】据机构预估，巴西当前已对22/23榨季980万吨的食糖进行套保，约占出口总量的38.9%，均价为15.93美分/磅，仍然远低于当前期价。 【巴西出口量依然远不及去年同期，间接证实需求的不振】巴西对外贸易秘书处Secex数据，10月截至第三周，巴西食糖和糖蜜累计出口量为125.77万吨， 较去年同期减少36.33%。 【强降雨导致印度甘蔗等作物受损】10月17日甘蔗主产区之一的印度北方邦遭受强降雨，预计该地区10%左右的甘蔗和产量受到影响。 【我国9月进口量87万吨，同比增加33.03万吨】海关总署公布的数据显示: 9月份进口食糖87万吨，同比增加33.03万吨，环比增加36.68万吨；2021年1-9月累计进口食糖383.61万吨，同比增加106.27万吨，增幅达38.31%。2020/21榨季累计进口食糖633.53万吨，同比增加256.39万吨，增幅达67.98%。 作者姓名：吴新扬 期货投资咨询从业证书号：Z0015926 期货从业资格证书号：F3053947 电话：023-88369577 重要声明 本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com

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