【天风汽车】宁波华翔: 热成型表现强劲 下半年轻装上阵

（以下内容从天风证券《【天风汽车】宁波华翔: 热成型表现强劲 下半年轻装上阵》研报附件原文摘录）
　　联系人：邓学、娄周鑫 事件 公司发布公告：2020年上半年公司实现营收68.9亿元，同比减少8.2%；归母净利润3.2亿元，同比减少22.3%；扣除非经常性损益的净利润2.8亿元，同比减少30.5%。 点评 海外业务受疫情影响较大，业绩短期承压。受疫情影响，20H1公司营收同比减少8.2%至68.9亿元；国内营收同比减少1.5%至58.4亿元，海外营收同比减少33.5%至10.5亿元。其中，热成型件逆市增长，带动金属件营收同比增加16.6%至17.5亿元，逻辑延续。公司20H1毛利率18.8%，同比减少1.0个百分点。三费费用率13.1%，同比增加1.0个百分点。其中管理费用率（包含研发）同比增加1.5个百分点至10.1%。最终公司实现净利率6.0%，同比减少1.2个百分点。归母净利润3.2亿元，同比减少22.3%。其中，德国华翔20H1亏损约1.9亿元，而同期仅为0.5亿元；若剔除德国华翔影响，公司20H1净利润实则增长约10%。 国内复工+海外停工，20Q2开始稳步复苏。20Q2公司实现营收41.5亿元，同比增加8.4%，环比增加51.4%；毛利率19.2%，同比减少2.2个百分点，环比增加1.0个百分点；三费费用率11.5%，同比和环比分别减少0.7个百分点和4.2个百分点。净利率7.6%，同比减少2.0个百分点，环比增加4.0个百分点；最终实现归母净利润2.4亿元，同比减少18.2%，环比增加202.0%；扣非归母净利润2.2亿元，同比减少23.6%，环比增加285.2%。 热成型依旧为优势增长点，德国华翔有望扭亏为盈。热成型钢材是A、B柱、横梁等承力结构更优的选择。公司新热成型产线有望于2020年底落地，有望延续高增长。此外，公司从16年便对德国华翔采取了：1）更换原管理层；2）从国内抽调技术员；3）生产工厂转移到罗马尼亚，以降低30%成本。此后亏损逐步减少，19年继续减亏约0.5亿元。虽然20H1由于疫情，德国华翔亏损约1.9亿元，但我们认为随疫情缓解、管理整合成果显现、罗马尼亚工厂项目开始量产等因素，德国华翔有望逐步扭亏为盈。 绑定特斯拉，紧随新能源。公司汽车电子及电器主要产品包括后视镜、各类控制器、电池包相关、线束管路等。目前已为特斯拉、奔驰、大众、奥迪、沃尔沃等主机厂，宁德时代等一级供应商配套。此外，公司为特斯拉配套智能反光镜、通风管，未来更多产品有望进入配套体系。 投资建议 由于疫情影响，我们将公司20-21年归母净利润由10.0、11.9亿元下调至9.7、11.8亿元，对应EPS为1.54、1.89元/股，对应PE 11、9倍，维持“买入”评级。 风险提示 全球经济低迷，贸易战加剧，海外整合、汽车销量不及预期等。 财务预测摘要 注：文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 证券研究报告：《宁波华翔（002048）：20Q2业绩符合预期 下半年轻装上阵》 对外发布时间：2020年08月27日 报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格） 本报告分析师： 邓学，SAC执业证书编号：S1110518010001 娄周鑫，SAC执业证书编号：S1110519020001 天风证券汽车行业团队 邓 学 天风证券研究所副所长，汽车行业首席分析师，清华大学汽车系学士、硕士。曾多次荣获新财富、第一财经、水晶球、金牛奖等评选汽车行业最佳分析师第一名。十年汽车研究经验，中美能源合作实验室成员，中国氢能学者，央视财经特约评论员。 娄周鑫 · 173-2113-8343 天风证券汽车行业高级分析师，约翰霍普金斯大学金融学硕士，主要覆盖汽车零部件、乘用车板块，央视财经特约评论员。 文 康 · 188-0197-0629 天风证券汽车行业高级分析师，上海交通大学机械工程学士，动力工程硕士，主要覆盖商用车、乘用车板块。 陈 嫣 · 136-6179-8000 天风证券汽车行业研究员，伯明翰大学公共管理学硕士，主要覆盖新能源汽车、汽车新经济、海外车企。 胡 婷 · 133-8220-4679 天风证券汽车行业助理研究员，香港大学金融学硕士，主要覆盖新能源、经销商。 陆嘉敏 · 138-1690-0611 天风证券汽车行业助理研究员，上海交通大学机械工程专业学士及硕士，主要覆盖汽车零部件。

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