上海家化:营收环比改善,新任董事长接棒百年日化巨头再出发【华西轻工徐林锋团队】

（以下内容从华西证券《上海家化:营收环比改善,新任董事长接棒百年日化巨头再出发【华西轻工徐林锋团队】》研报附件原文摘录）
　　事件概述 公司发布2020年半年报，2020年H1公司实现营收36.85亿元，同比下滑6.07%；归母净利润1.83亿元，同比下滑53.68%；扣非后净利为1.63亿元，同比下滑37.32%。二季度单季度公司实现营收20.20亿元，同比增长2.60%，归母净利润0.64亿元，同比下滑69.52%；扣非后净利为0.33亿元，同比下滑66.69%。 分季度看，公司2020年Q1/Q2分别实现营收16.65/20.20亿元，同比增长-14.80%/2.60%；分别实现归母净利润1.19/0.64亿元，同比增长-48.89%/-69.52%；扣非后净利润分别为1.30/0.33亿元，同比增长-19.00%/-66.69%。公司业绩符合我们的预期。 1 收入端：个人护理类产品占比较大，线上渠道增长明显 2020H1，公司因执行新收入准则，调减营业收入1.345亿元，如果不考虑此影响，公司营业收入同比下滑2.6%。公司Q2营收增长2.60%，相较于Q1营收下滑14.80%有显著的改善，相较于2019年二季度下滑了6.48pct。报告期内，玉泽与华山医院联合研制升级清痘系列产品；佰草集推出太极·赋活微精华源生液；典萃独立化运作后推出全新烟酰胺焕亮、玻尿酸水润、多肽凝时冻干安瓶精华液；六神结合疫情期间的消费者需求推出艾叶抑菌净手凝露（免洗型）；启初为孕产期的消费者定制推出水活育润系列。营销方面，六神三十周年之际，以“涂个美好生活”为主题，结合代言人华晨宇种草短视频与抖音互动短视频带动声量与销量，还与肯德基 K-coffee 开展了“神清气爽，六得啡起”的跨界营销，与安踏合作进行运动圈层传播；玉泽通过红人带货的营销方式打造爆款产品。 分产品看，公司结合公司业务经营实际情况，主要产品结构有所调整，自本期起，主要产品结构为：美容护肤类包括双妹、佰草集、玉泽、典萃、高夫；个人护理类包括六神、美加净、启初、汤美星等品牌；家居护理类包括家安品牌；合资及代理品牌包括片仔癀、艾合美、碧缇丝、芳芯。2020H1公司美容护肤类产品/个人护理类产品/家居护理类产品/合资及代理品牌类产品分别实现收入5.67/12.47/1.05/1.00亿元，占比分别为28.09%/61.76%/5.20%/4.95%。 2020年Q2，公司美容护肤类产品共生产约2896万支，销售约1816万支，实现营收5.67亿元，平均售价为31.23元，同比增长13.35%；公司个人护理类产品共生产约1.14亿支，销售约1.26亿支，实现营收12.47亿元，平均售价为9.91元，同比下滑4.29%；公司家居护理类产品共生产约896万支，销售约971万支，实现营收1.05亿元，平均售价为10.82元，同比下滑3.02%。公司合资及代理品牌类产品共生产约704万支，销售约527万支，实现营收1.00亿元，平均售价为18.99元，同比下滑6.06%。 分渠道来看，公司线上渠道实现营收14.26亿元，同比增长32.66%，占比38.73%。公司线下渠道实现营收22.56亿元，同比下降20.64%，占比61.27%。线下渠道的下滑，主要系线下百货和CS渠道受到疫情影响较大。 2 利润端：毛利率环比改善，费用率小幅上行 盈利能力方面，2020年H1公司归母净利润同比下滑较大，主要是因为非经常性损益同比下降较大。公司2020年Q2归母净利润增速-69.52%，相较于一季度归母净利润增速下滑了20.63pct，相较于2019年二季度下滑了96.29pct。 公司2020年上半年毛利率同比下降了0.11pct至61.83%。公司2020年上半年净利率同比下降了6.34pct至4.98%。单季度看，2020年Q2实现毛利率62.24%，同比增长了0.54pct，环比增长了0.91pct；实现净利率3.18%，同比下滑了7.52pct，环比下降了3.99pct。 费用方面，2020年上半年期间费用率为57.51%，同比增长0.75pct。其中销售费用率为45.78%，同比增长2.27pct，是期间费用率增长的主要原因。管理费用率为8.87%，同比下降1.92pct，主要系工资福利类等费用同比下降。公司财务费用率为0.98%，同比增长了0.37pct，主要系国外分部归还境外银团借款,将未摊销的安排费一次性计入财务费用。2020年Q2的期间费用率为60.46%，同比增长2.62pct，主要系销售费用率同比增长了5.90pct。 3 其他重要财务指标 2020年上半年货币资金16.07亿元人民币，同比下降7.91%；其他应收款0.45亿元，同比下降67.12%，主要系应收上海家化生物医药科技有限公司动迁补偿款同比减少以及本年定期存款到期，收回应收利息；其他流动资产0.15亿元，同比下降29.43%。公司经营性现金流同比下滑34.55%，剔除去年同期收到的动迁款后，同比下降13.5%。 4 新任董事长上任，接棒百年日化巨头再出发 根据公司2020年6月17日公告，董事会选举潘秋生先生为公司第七届董事会董事长、公司第七届董事会战略委员会委员，并担任主任委员。潘秋生先生为华东理工大学生物化学系理学士，复旦大学-美国圣路易华盛顿大学 EMBA。曾任欧莱雅（中国）有限公司大众化妆品部商务总经理及欧莱雅集团大众化妆品部亚太区商务总经理、美泰全球副总裁兼美太芭比（上海）贸易有限公司中国区总经理、中国平安保险（集团）股份有限公司战略发展中心副主任、本公司首席执行官兼总经理。 新任董事长拥有多年跨国消费品公司的管理经验，对快消行业尤其是化妆品行业有着深刻的理解，并善于驱动转型与变革。公司有望在新任董事长的带领下顺利转型，实现百年民族品牌伟大复兴。 新任董事长上任后，公司确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的经营方针，即以消费者为中心，以品牌创新和渠道进阶为基本点，以流程、文化和数据化为助推器。未来公司将聚焦数据导向的消费者洞察进行市场预判，规范品牌定位并创新建立研发、营销等方面精确的方法论和模型以打造爆品；线下聚焦头部门店并试点新零售，线上提升传统电商运营能力并探讨可能代表未来方向的新电商平台；并将通过简化内部流程、加强文化建设、提升数据化能力助力经营。 5 投资建议 公司作为日化领域龙头，旗下产品品类齐全，覆盖了中低高端产品线。新任董事长上任后，公司确立了“一个中心、两个基本点、三个助推器”的经营方针，我们坚定看好公司的中长期投资价值。考虑到公司线下渠道受疫情影响较大，我们略微调低了公司的盈利预测，预计公司2020/2021/2022年营业收入分别从75.09/85.94/99.00亿元下调至74.17/84.91/93.93亿元；归母净利润分别从4.59/5.55/6.53亿元下调至4.21/5.38/6.51亿元；对应EPS 0.63/0.80/0.97元。考虑到化妆品赛道处于高速发展阶段，而公司持续提升内部经营，增长前景可期，继续给予“买入”评级。 6 风险提示 1）行业竞争加剧。2）营销投入效果不及预期。 重要声明 向上滑动阅览 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 报告发布日期：2020年08月27日 首席分析师：徐林锋 分析师执业编号：S1120519080002 分析师：戚志圣 分析师执业编号：S1120519100001 分析师：杨维维 分析师执业编号：S1120520080001 证券研究报告：《营收环比改善，新任董事长接棒百年日化巨头再出发》 重要提示： 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过本订阅号发布的观点和信息仅面向华西证券的专业投资机构客户。若您并非华西证券客户中的专业投资机构客户，为控制投资风险，请取消订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。因本订阅号受限于访问权限设置，若给您造成不便，敬请谅解。市场有风险，投资需谨慎。 法律声明： 本订阅号为华西证券轻工团队设立及运营。本订阅号不是华西证券研究报告的发布平台。本订阅号所载的信息仅面向华西证券的专业投资机构客户，仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。本订阅号所载的信息均摘编自华西证券研究所已经发布的研究报告或者是对已发布报告的后续解读，若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。 在任何情况下，本订阅号所推送信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。华西证券及华西证券研究所也不对任何人因为使用本订阅号信息所引致的任何损失负任何责任。 本订阅号及其推送内容的版权归华西证券所有，华西证券对本订阅号及推送内容保留一切法律权利。未经华西证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）