【招商轻工赵中平】劲嘉股份(002191)_三季报烟标稳健彩盒放量,新型烟草高增长

（以下内容从招商证券《【招商轻工赵中平】劲嘉股份(002191)_三季报烟标稳健彩盒放量,新型烟草高增长》研报附件原文摘录）
　　事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入36.50亿元，同比增长21.22%，归母净利8.17亿元，同比增长23.39%，扣非净利7.11亿元，同比增长10.96%；Q3单季收入12.02亿元，同比增长9.96%，归母净利润3.10亿元，同比增长25.69%，扣非净利2.31亿元，同比减少3.36%。 立足烟标，加速彩盒、新型烟草拓展。分产品看，烟标业务前三季度实现收入17.14亿元，同比减少5.05%，占比46.96%，西南区域市场影响趋于弱化，三四季度利空因素出清，预期业务将迎反弹；彩盒业务前三季度实现收入7.88亿元，同比增长13.77%，占比21.59%，公司在精品烟酒、3C电子等领域的包装市场份额得到进一步提升；镭射包装业务前三季度实现收入6.26亿元，同比增长27.47%，占比17.15%，以技术为导向推动产品结构升级；新型烟草业务前三季度实现收入1.04亿元，同比增长469.16%，占比2.85%，在研发设计、产能布局、客户开拓等方面均取得阶段性进展。 毛利率略有波动，管理增效助力净利率提升。前三季度毛利率为33.57%，同比下滑4.99pct，净利率为23.04%，同比略升0.32pct。销售、管理、财务费用率分别为1.33%、10.24%、-0.16%，同比变动-1.38pct、-0.03pct、-0.01pct，公司精耕老市场，开拓新市场，多举措施行降本增效，不断加强管理水平，提升综合服务能力，持续优化产品结构，取得多款核心规格新产品的中标，为公司后续的盈利能力的增强带来动力。 股权激励绑定核心利益，彰显发展信心。公司股权激励目标以20年业绩为基数，21 /22 /23年净利润增长率不低于22% /50% /85%，21/22/23年同比增长分别不低于22.00%/22.95%/23.33%，核心管理层绑定，彰显公司发展信心。同时菏泽新材料产业园于2021年4月开工，预计年底完成主体工程的建设并进行试生产，携手德国及葡萄牙工业4.0专家团队，改造后的深圳智能化工厂陆续投入使用，助力公司业绩腾飞。 维持“强烈推荐-A”投资评级。公司立足于烟标业务,保持行业领先优势，加快拓展彩盒包装产品市场,形成新的增长驱动，积极开拓新型烟草等领域的新兴产业,把握行业突破机遇。预计2021~2023 年归母净利分别为10.17亿元、12.19亿元、14.42亿元，同比分别增长24 %、20%、18%。目前股价对应2021 年PE 为16x，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：烟草消费不及预期、新型烟草发展政策低于预期。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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