【招商纺服刘丽】罗莱生活(002293):高基数导致Q3业绩增速放缓 但经营质量持续提升

（以下内容从招商证券《【招商纺服刘丽】罗莱生活(002293):高基数导致Q3业绩增速放缓 但经营质量持续提升》研报附件原文摘录）
　　受高基数以及今年Q3疫情影响，公司21Q3实现收入及归母净利润14.72/2.09亿元，同比增长8.97% /6.96%，增幅较上半年有所放缓。中长期来看，公司发挥家纺行业龙头优势，持续加强产品功能研发创新力度，推进数字化营销进程，深耕线上及线下渠道精细化运营，伴随着品质消费需求的增加以及平台流量的支持，未来家纺头部品牌市占率有望进一步提升。公司目前总市值97亿，对应21PE14X/22PE12X，低估值&高分红，维持“强烈推荐-A”评级。 21Q3公司业绩增长放缓。21Q1-Q3公司营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为39.99亿/5.94亿/4.91亿/4.63亿，同比增长22.77%/35.72%/35.54%/33.87%；每股收益0.59元。Q3营业收入/营业利润/归母净利润/扣非归母净利润分别为14.72亿/2.48亿/2.09亿/1.97亿，同比增长8.97%/5.59%/6.96%/5.59%，实现每股收益为0.25元。同时公司拟向全体股东每10股派发现金红利6元（含税）。 21Q3公司收入同比增长接近9%：考虑到去年高基数以及今年疫情的影响，预计公司家纺业务线下收入同比个位数增长，线上预计双位数增长。 原材料价格虽有上涨，但公司产品定位中高端，向终端转嫁成本压力能力较强，Q3净利润率达14%，保持稳定。 1）21Q1-Q3毛利率为43.20%，同比-1.01pct；期间费用率为27.31%，同比-1.24pct，净利率为12.33%，同比+1.03pct。 2）21Q3净利润率达14.24%，同比-0.21pct。其中毛利率41.95%，同比下滑1.92pct，原因主要为运输费重分类至营业成本。期间费用率同比下降0.44pct至24.88%，其中公司销售/管理/研发费用率分别为15.77%/7.32%/1.98%，同比-2.06pct/+0.35pct/+0.19pct，销售费用率下降主要由于运输费重分类至营业成本。 运营指标正常，备货增加迎接旺季。1）21Q3经营活动净现金流净额为1.96亿元，同比减少32.36%，主要系支付的税费增加较多。2）21Q3末公司应收账款规模为5.48亿元，占资产比重较上年末上升4.37pct。3）21Q3末存货规模达13.28亿元，占资产比重较上年末增加16.19pct。主要是公司推进供应链改革，缩短采购和生产周期，均衡淡旺季产能，并为Q4销售旺季备货。 股权激励首次授予完成，彰显发展信心。2021年9月17日，公司完成首次股权授予，激励对象146人，授予限制性股票1175万股，占公司股本总额的1.42%，授予价格5.76元/股；首次授予的业绩考核目标为：以2020年业绩为基数，2021/2022/2023年净利润或者营业收入增长不低于10%/21%/33%，彰显了管理层对公司发展的信心。 盈利预测及投资评级：高基数&疫情反复导致Q3业绩增速有所放缓，但公司龙头优势突出，持续加强产品研发创新力度，推进数字化营销进程，深耕线上及线下渠道精细化运营，中长期看头部品牌市占率有望进一步提升。预计公司21年-23年净利润规模分别为7.02亿元、8.19亿元、9.39亿元，同比增速分别为20%、17%、15%，对应21PE14X、22PE12X，低估值&高分红，维持“强烈推荐-A”评级 风险提示：家纺主业线下门店开店节奏不达预期；电商渠道竞争加剧；费用投入力度大，拖累业绩增长；莱克星顿品牌受美国疫情影响业绩下滑。 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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