【开源煤炭&石化-张绪成】卫星石化三季报报点评:C2 投产&C3 景气致业绩大增,新项目贡献成长

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　　点击上方“公众号”可以订阅哦 本报告摘自：《开源证券_三季报点评_卫星石化（002648.SH）：C2投产&C3景气致业绩大增，新项目贡献成长_煤炭石化团队_20211024》 摘要 C2 投产&C3 景气致业绩大增，新项目贡献成长。维持“买入”评级 公司发布 2021 年三季报，前三季度实现营收 200.2 亿元，同比+165%；实现归母净利润 42.6 亿元，同比+372%。Q3 公司实现营收 92.5 亿元，环比+29.4%；实现归母净利润 21.3 亿元，环比+56.6%。考虑公司产品维持高景气且新项目逐步投产，我们上调盈利预测，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 66.7/88.3/104.7（前值33.9/42.2/52.9）亿元，同比增长 301%/32.4%/18.6%；EPS 分别为 3.88/5.13/6.09（前值 2.76/3.43/4.30）元；以 10 月 22 日收盘价计算，对应PE分别为10.7倍/8.1倍/6.8倍，维持“买入”评级。 C3 链丙烯酸高景气且价差扩大，C2 链一阶段项目投产贡献业绩 C3 产业链“丙烯酸-丙烯”价差扩大。2021 年初以来丙烯酸价格持续单边上涨，从1万元/吨上涨至当前的 1.9 万元/吨，涨幅接近一倍；而丙烯价格变动较小，从 7500元/吨上涨至 8600 元/吨，涨幅仅为 15%。前三季度“丙烯酸-丙烯”价差 6444 元/吨，同比大涨 96.5%；Q3 价差 9277 元/吨，环比大涨 102%。C2 产业链一阶段项目新增贡献业绩。公司连云港 C2 项目一阶段 135 万吨/年的 PE、219 万吨/年的 EOE、26 万吨/年的 ACN 联合生产装置项目于 2021 年 5 月 20 日一次性开车成功并至今运行良好，上半年贡献 2.78 亿元净利润，Q3 该项目实现全季度业绩贡献。 C2&C3 业务成长可期，新项目有望贡献更多业绩 C2 产业链：连云港石化 C2 项目二阶段已进入安装阶段，预计 2022 年中期建成；电池级碳酸乙烯酯（EC）、碳酸二甲酯（DMC）、碳酸二乙酯（DEC）等计划于 2022 年底建成。C3 产业链：新材料新能源一体化项目包含 80 万吨 PDH、80 万吨丁辛醇等产品，预计 2021 年底开建，2023 年建成投产；35 万吨/年的聚丙烯及 25 万吨/年的双氧水项目建设有序推进，预计 2021 年底投产。 拟更名契合发展战略，持股计划激励企业和员工共成长 拟更名为“卫星化学”：公司自创立以来形成了以乙烷、丙烷等清洁能源生产化学新材料的特色产业链，确立了以轻烃一体化为核心打造一流的低碳化学新材料科技公司的发展战略，本次更名符合公司业务实质。发布回购及合伙人持股计划：对公司整体业绩和中长期发展具有重要作用的公司核心、骨干员工及为公司做出突出贡献的员工，纳入持股计划；同时回购股份不低于 1 亿元且不超过 2 亿元，股价不超过 63 元/股，用于持股计划。 风险提示：项目进度不及预期、原料价格大幅波动、国际贸易政策变化 END 【煤炭石化团队】 张绪成 13511050600 任金星 15652935250 张绪成，开源证券煤炭石化行业首席分析师，清华大学化工系工学硕士&学士，历任中国五矿集团战略投资部、中信建投证券、中泰证券高级分析师，具有丰富的大宗商品研究经验。曾作为团队核心成员，获得2016/2017年新财富煤炭石化行业最佳分析师第二名团队，2019年新财富煤炭&石化行业最佳分析师第四名团队，2018年IAMAC中国保险业最受欢迎卖方分析师煤炭行业第二名团队，以及连续多年水晶球、金牛奖最佳分析师团队。 执业证书编号：S0790520020003。 任金星，开源证券煤炭石化行业分析师，圣路易斯华盛顿大学资产管理学硕士，中国农业大学金融&法学双学士。2020年加入开源证券研究所。 从业证书编号：S0790120060011。 特别声明：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号制作的本资料仅面向开源证券客户中的专业投资者，完整的投资观点应以开源证券研究所发布的研究报告为准。若您非开源证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接受或使用本订阅号中的任何信息。 免责声明 本公众订阅号为张绪成煤炭&石化研究团队（现供职于开源证券研究所）设立的，关于煤炭&石化行业证券研究的唯一订阅号；团队负责人张绪成具备证券投资咨询（分析师）执业资格，执业证书编号为：S0790520020003 本订阅号不是开源证券煤炭&石化行业研究报告的发布平台，所载内容均来自于开源证券研究所已正式发布的煤炭&石化行业研究报告或对报告进行的跟踪与解读，如需了解详细的报告内容或研究信息，请具体参见开源证券研究所的完整报告。 在任何情况下，本订阅号所载内容不构成任何人的投资建议，开源证券及相关研究团队也不对任何因使用本订阅号所载任何内容所引致或可能引致的损失承担任何责任。 本订阅号对所载研究报告保留一切法律权利。 订阅者对本订阅号所载所有内容（包括文字、音频、视频等）进行复制、转载的，需注明出处，且不得对本订阅号所载内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 END

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