【银河农业谢芝优】公司点评丨立华股份(300761):Q3业绩承压,黄鸡价格好转中

（以下内容从中国银河《【银河农业谢芝优】公司点评丨立华股份(300761):Q3业绩承压,黄鸡价格好转中》研报附件原文摘录）
　　立华股份 300761 ◆ 核心观点 1、鸡猪价格低位，Q3公司业绩承压。 2、黄羽鸡销量稳增长，Q3鸡价逐月好转。 3、公司拟向实控人募资16亿元，发行价22.71元/股。 ◆ 投资建议 公司为华东区黄羽肉鸡养殖龙头，成本控制优势领先，养殖规模快增长；逐步向下游屠宰及食品端延伸，看好公司未来全产业链发展。考虑到21H1公司计提资产减值损失约4亿元，我们预计公司 2021-2022 年 EPS 分别-0.48/2.46元，对应PE为-63/12倍，维持“推荐”评级。 核心观点 事件 公司发布2021年第三季度报告。 猪价下行拖累公司业绩，Q3业绩同比大幅下行 2021前三季度公司营业收入643.14亿元，同比+46.82%；归母净利润17.46亿元，同比-15.77%；扣非后归母净利润17.04亿元，同比-16.21%；剔除生猪养殖业务，21Q1-3实现归母净利润24.46亿元，同口径同比+47%。销售毛利率为9.11%，同比-3.33pct；期间费用占比为5.53%，同比-0.48pct。 2021Q3公司营业收入261.23亿元，同比+45.77%；归母净利润2.14亿元，同比-77.94%；扣非后归母净利润2.07亿元，同比-77.81%：剔除生猪养殖业务，21Q3实现归母净利润9.14亿元，同口径同比+21%。公司综合毛利率6.9%，同比-5.15pct；期间费用占比为5.43%，同比-0.01pct。21Q3期间我国生猪价格持续下行，养殖进入深度亏损状态，同时饲料原料价格高位，公司业绩承压。 高价仔猪+低位猪价致养殖业务大幅亏损 2021Q3公司生猪出栏约55万头，其中外购仔猪育肥出栏约占67%，该部分仔猪成本均值超过1600元/头；且8、9月我国生猪均价分别跌至15.07元/kg、13.19元/kg。在超高的外购仔猪成本和周期性的低位猪价双重作用下，生猪养殖业务归属上市公司净利润亏损约7亿元，对整体业绩影响较大。21年三季度末，公司生产性生物资产为4.78亿元，环比Q2增长9.38%，同比+73.19%；在建工程为16.26亿元，环比Q2增加11.14%，同比+83.31%。公司产能及养殖团队稳定，专业能力提高中，9月外购仔猪价格跌至200元/头以内，成本相对可控，未来逐步向好。 饲料销量持续高增长，三位一体合力发展 2021Q3公司饲料对外销量561万吨，同比+28%，环比+13.56%，实现收入214.66亿元，同比+42%；前三季度合计对外销量1400万吨，收入515.69亿元，分别同比+30%、+45%，保持良好增长态势。除饲料以外，公司种苗、动保等业务均保持量利齐升的发展态势。我们认为公司饲料、种苗、动保产品正形成合力中，以饲料为核心、苗种与动保为两翼实现三位一体协同发展。围绕养殖产业链实现产品与服务叠加，增倍效益。公司饲料业务未来增长空间依旧可期。 投资建议 公司为农牧产业链一体化企业，具备多业务协同优势。随着畜禽养殖量的提升、水产养殖行情向好，公司三大饲料产品将继续保持快速增长趋势。我们看好公司饲料、动保、种苗一体两翼协同发展。我们预计公司 2021-2023 年 EPS 分别1.59、2.33元，对应PE为42、29倍，维持“推荐”评级。 主要财务指标 资料来源：wind，中国银河证券研究院整理 风险提示 1、天气异常及养殖疫病影响饲料行业阶段性波动的风险； 2、原材料价格大幅波动的风险； 3、环保、养殖等方面政策变化的风险； 4、产品质量的风险； 5、汇率波动的风险等。 /// 相关报告 /// 【银河农业谢芝优】公司点评丨牧原股份 (002714)：Q3养殖业绩亏损，行业探底过程中 【银河农业谢芝优】公司点评丨圣农发展 (002299)：Q3收入保持增长，C端品牌投放持续推进 【银河农业谢芝优】行业周报丨猪价一次探底过程中，周度环比涨势显著 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河农业谢芝优】公司点评报告_农林牧渔行业_立华股份（300761)：Q3业绩承压，黄鸡价格好转中》 报告发布日期：2021年10月20日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 谢芝优 执业证书编号：S0130511020004 谢芝优 农业分析师，南京大学管理学硕士，2018年加入银河证券研究院，曾就职于西南证券、国泰君安证券。六年证券行业研究经验，深入研究猪周期、糖周期等，擅长行业分析，具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

点此查看微信公众号原文全部内容>>

大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版：https://www.wkzk.com/report/（可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告）