一周研选1023 | 双十一变化,钢铁,食品饮料,元宇宙,消费电子

（以下内容从国泰君安《一周研选1023 | 双十一变化,钢铁,食品饮料,元宇宙,消费电子》研报附件原文摘录）
　　1023.mp3 音频： 进度条 00:00 / 15:58 后退15秒 倍速 快进15秒 【零售】大盘遇冷虹吸更明显，天天低价平台略分流 投资建议：直播与购物节大促将互利共生，电商竞争从抢红利到拼效率，竞争的结果重运营、区域化与差异化的心智认知。推荐京东集团-SW长期高投入构建起独特履约体验的，推荐拼多多高性价比渠道平台心智定位初步形成；同时继续推荐美团-SW。 聚焦今年双11变化：竞争前置、玩法简化、品类扩容。①2021年双十一延续此前思路：周期拉长，强调种草，预售期权重加码，商家自由度提升，“双节棍”模式盛行；②天猫更加重视用户和货品的深度运营，利用88VIP和店铺会员构建私域流量，天猫跨店满减和京东头号京贴微调但补贴力度不减，拼多多继续发力低价补贴并拓宽商家服务面，抖音灵活利用直播特色推出巨量工具和超级排位赛，万卷齐发活动对商家进行分层以提升服务质量；③天猫对商家履约要求更加严苛，对天猫国际服务要求升级；京东借双11预热小时购业务，借京东到家和达达配送资源优势入侵即时配送战场。 购物节大促显露疲态，直播 “天天平价”确有分流。①内容电商凭借场景创新与高转化率优势持续抢占传统平台型电商增量及存量份额，供给侧品牌方资源投放向内容电商边际倾斜；②双十一进入第十二年，消费者及品牌方均显出疲态，玩法经历了从简单粗暴半价，到复杂玩法规则，再到回归折扣与满减的轮回；品牌方与商家对大促态度亦回归理性；③头部主播及品牌日常店播渗透率持续提升，头部主播促销力度大，成交额高，以往在大促窗口期集中释放的囤货需求存在被分流可能性。 需求遇冷大促虹吸更明显，直播与购物节将长期共存。①直播杀不死双十一：双十一最优惠的消费者心智与价格预期已经形成，消费意愿及储蓄倾向提升，消费大盘遇冷背景下，购物节大促窗口期的高性价比优势更明显，虹吸效果更强；②并非所有品牌都适合“天天平价”：直播特价对品牌价格体系及消费者购物预期存在干扰，不同品类、不同档次的品牌适合不同的促销方式：对于定位中高端，相对低频的品牌，存在维护品牌形象及价格体系的需求，因此对日常直播的折扣力度相对谨慎，双十一依然会是最主要的促销窗口期，以稳定品牌价格体系及消费者购买预期；对于中低端、高频且规模为王的品牌而言，“天天平价”的模式的重要性将趋势性提升；③中长期看，内容与兴趣电商囤于场景和流量性质，品类存瓶颈；淘系优势在于丰富长尾供给满足多元化需求，基本盘目前依然稳固，内容电商无法在短期对传统电商实现替代。 风险提示：行业竞争加剧，监管反垄断持续高压，流量结构生变。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《大盘遇冷虹吸更明显，天天低价平台略分流》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【钢铁】需求收缩，库存持续下降 维持行业“增持”评级。继续推荐板块龙头宝钢股份、新钢股份、方大特钢等。从电炉钢占比上升的角度，推荐成长股方大炭素。同时推荐特钢标的甬金股份、广大特材、中信特钢、抚顺特钢、永兴材料、久立特材。另外，受益液流电池储能发展，推荐攀钢钒钛。 钢材需求边际走弱，库存继续去化。本周截至10月21日建材日均成交量18.15万吨，建材成交量处于相对高位。本周五大品种钢厂库存、社会库存分别下降2.98、44.08万吨，其中螺纹钢钢厂库存、社会库存分别上升7.52、下降26.12万吨，热卷钢厂库存、社会库存分别下降1.14、8.48万吨，钢材库存去化速度维持较好水平。本周五大品种钢材表观消费量925.93万吨，钢材需求边际走弱。我们认为市场对需求的悲观与行业盈利的韧性背离较多，行业中长期布局机会逐渐到来。 供给超预期收缩，钢价或维持强势。近期京津冀及周边地区2021-22年采暖季错峰生产政策正式落地：2021年11月15日到2022年3月15日期间，对“2+26”城市及承德、张家口等8城市实施限产。错峰生产第一阶段为11月15日至12月31日，主要完成地区粗钢产量压减目标；第二阶段为22年1月1日至3月15日，原则上各有关地区钢铁企业错峰生产比例不低于上一年同期粗钢产量的30%。我们按30%比例测算，第二阶段限产的五省市粗钢产量或减少2795万吨，且考虑到本次错峰生产影响范围较20年新增8个城市，限错峰对产量的实际影响或更大。考虑到供给的超预期收缩，钢价在四季度或将维持强势。 制造业需求恢复。我们观察到缺芯对汽车行业的负面影响已逐渐消失，汽车行业的对钢材的需求将逐步回暖。此外，能耗双控和限电政策对制造业的影响正逐渐淡出，我们预期制造业需求将逐渐恢复。建筑用钢方面，虽然目前螺纹钢表观消费量边际下降，但地产政策的微调已经在多地出现，且专项债资金的提前下发将带动基建板块的钢材需求，后期建筑用钢的需求不必过于悲观。 风险提示：货币政策超预期收紧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《需求收缩，库存持续下降》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【食品饮料】平稳运行，延续分化 投资建议：秋糖反馈白酒平稳运行、延续分化，高端延续需求景气、次高端渠道扩容、结构升级下成长弹性凸显，中低端恢复有赖于后续经济运行趋势。香型之争走向香型多元，酱酒降温回归理性，渠道端与消费端呈现分化趋势，长期发展向优势品牌集中。大众品产品创新突出，细分化、功能化趋势明显。白酒高端稳健、布局弹性，建议增持两条主线：1）价值标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、古井贡酒、洋河股份、今世缘等；2）成长性标的：山西汾酒、酒鬼酒、舍得酒业、迎驾贡酒。 秋糖感受反馈：平稳运行，回归理性，分化加剧，香型多元。本次秋糖反馈白酒保持平稳运行：1）行业量价平稳。白酒进入稳增长时代，从量来看，次高端及以上销量保持相对较快增长，中低档白酒销量持续萎缩；从价来看，价格快速上涨的阶段已经过去，价增更多来自于消费升级与结构升级，将呈现平稳提升，更有利于行业长期发展。2）香型之争趋缓，香型多元显露。酱香酒产业热、渠道热、消费热的现象有所回落，强势品牌仍保持较好增长，但中小品牌渠道扩容停滞、渠道热无法传导至消费端，分化开始加剧；浓香白酒整体虽受挤压，但高端依然十分景气，头部企业优势明显，对区域白酒挤压加剧；清香型白酒随着汾酒复兴景气有所提升。3）高端、次高端景气，结构化发展延续。高端白酒需求保持景气，同时呈现区域增长不平衡现象，中低端白酒缓慢恢复，展望2022年白酒行业将保持平稳增长，高端、次高端景气趋势延续，区域酒恢复节奏依赖于经济复苏情况。 大众品：细分化、功能化趋势凸显，三只松鼠分销战略发布。大众品品类细分化发展，厂商加强产品和场景创新探寻增长潜力，餐饮菜品与休闲食品的界限逐渐模糊化、国潮热度不减、区域口味出圈，均成为品类创新方向。同时，功能化、健康化升级趋势明显，厂商纷纷推出低糖、减盐、无添加、含有功能性成分的品类迎合升级需求。三只松鼠于秋糖发布分销战略、推进全渠道布局，短期有望提振公司销售端表现；中长期公司有望逐步提升分销的管控和落地执行能力、进一步抢占份额，全品类供应链的效率优势有望发挥，助力盈利端改善。 基本面支撑，估值压力缓解，板块超额收益可期。市场近期对消费税、价格见顶等问题担忧，但消费税改革落地难度大且行业增长韧性更强。Q3高端、次高端白酒基本面确定性强，大众品基本面环比改善，且板块估值逐步回归理性后释放风险，Q4食品饮料板块超额收益可期。 风险提示：经济增速放缓、疫情反复延缓消费复苏、行业竞争加剧。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《平稳运行，延续分化》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【传媒】元宇宙：下一代互联网生态或开启 VR设备普及在望、NFT加速出圈、Roblox展现了商业化可行性，元宇宙或加速到来。元宇宙是基于下一代网络技术搭建的全新生态，终端设备是通向元宇宙的接口，区块链是元宇宙经济体系的核心，创作者是建设元宇宙生态的工程师。基于以下三点，我们认为元宇宙到了爆发期：1）终端：Facebook Oculus在提升性能、降低售价后实现强劲增长，字节收购Pico后有望依托资本、内容与运营优势加速国内VR行业发展，VR设备普及可期；2）区块链：以区块链为基础的NFT游戏鼓励用户边玩边赚，在疫情时期交易量激增，元宇宙经济体系初步显现；3）创作者生态：Roblox上市后用数据展示其活跃的创作氛围与健康的商业模式，未来有望释放更大潜能。从产业布局来看，海外巨头侧重硬件设备的开发，国内巨头双管齐下，初创企业自2020年以来备受资本与巨头青睐。 通过复盘移动互联网进程，我们认为流量见顶竞争加剧、新兴终端开始普及均预示着新时代的到来。移动互联网的发展经历了四个阶段：1）“3Q大战”为PC时代划上句号，奏响移动时代前奏；2）iPhone 4带领智能手机步入成长期，正式开启移动时代，在3G网络助力下即时通信、轻度手游率先渗透；3）随着4G网络取代3G网络，重度手游取代轻度手游成为最受欢迎的游戏类别，共享经济、短视频等新兴应用亦实现爆发式增长；4）移动端流量见顶、用户时长争夺加剧，智能手机作为5G终端难以再诞生杀手级应用，在此背景下巨头急需开辟新时代，元宇宙的到来具有必然性。 元宇宙新时代启程在即，硬件先行，虚拟文娱紧随其后。鉴于VR设备在Facebook、字节跳动的推动下普及在望，以区块链技术为基的NFT游戏呈现出经济体系雏形，Roblox上市后用数据展示其活跃的创作者生态与健康的商业模式，元宇宙爆发期或临近。参照移动互联网发展历程，元宇宙时代将由VR、AR终端开启，由虚拟文娱应用推向繁荣，建议关注VR、AR产业以及虚拟文娱产业投资机会。推荐标的：腾讯控股（0700.HK）、哔哩哔哩-SW（9629.HK），受益标的 Roblox （RBLX.NYSE）等。 风险提示：设备渗透低于预期、技术进步低于预期、政策监管风险等。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《元宇宙：下一代互联网生态或开启》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 【电子】苹果新品相继发布，消费电子反弹在即 事件：继9月发布iPhone13系列/iPad系列/Watch 7之后,苹果于10月19日凌晨再次召开新品发布会，多款产品迎来升级。（1）MacBook Pro：搭载超强芯片M1 Pro/M1 Max；mini-LED背光显示屏且支持120Hz高刷；支持快充；支持空间音频；恢复MagSafe充电口；拥有HDMI/SDXC读卡槽/雷雳4更多接口；移除touch bar 新增12个全尺寸功能键。（2）Airpods 3：支持空间音频+自适应均衡功能+配备力度感应器；支持MagSafe无线充电；长度缩短；新增防水功能且续航提升；（3）Home Pod mini：支持空间音频，颜色多样小巧精致。 未来爆品的前奏，两场秋季发布会中的多项创新技术，展现其为万众瞩目的未来爆品XR（AR/VR/MR）所作的强大技术部署。（1）空间音频：苹果Airpods Pro最先支持空间音频，10月发布会中新增MacBook Pro/Homepod mini/Airpods 3也进一步搭载。该技术可利用动态头部追踪技术随着用户移动的位置改变音场，使得临场感更逼真；未来最大的应用是在XR设备中，可以增强用户真实感及交互体验。（2）强大的芯片自研实力：其发布的M1 Pro与M1 Max芯片拥有最强性能与更低功耗，开创专业级产品芯片新纪元，体现了苹果在芯片开发中的极强实力；（3）追踪对焦：其在9月发布的iPhone 13系列电影效果模式（画面中的焦点景深随着人物表情/动作而自动调整，并对主体进行自动追踪识别，如果主体眼球从镜头方向移开，对焦点会自动转移到另一个主体上）这为其XR设备中的注视追踪技术的实现和扩展进一步做了技术铺垫。 苹果又一mini-LED标杆性产品发布，有望推动mini-LED背光显示商用规模加速扩大，大陆供应链将深度受益。苹果将mini-LED背光显示技术从iPad Pro进一步延伸至MacBook（峰值1600尼特，全屏1000尼特），其作为消费电子龙头，新MAC发布将作为笔电产品新标杆，进一步带动mini-LED显示技术在平板/PC等中大尺寸产品中的渗透加速。未来随着量产规模增大，大陆企业在苹果mini-LED供应链份额有望进一步提升。同时我们看好性能全面升级的MacBook在高端机型中份额扩大，国内PCB背板厂商鹏鼎控股（mini-LED用超薄HDI主供）、Pad/Mac减薄主供长信科技等头部企业将充分受益。 苹果新品相继发布，核心供应链深度受益。受益标的：立讯精密、鹏鼎控股、工业富联、东山精密、环旭电子、领益智造、欣旺达等。推荐长信科技、蓝思科技、歌尔股份、水晶光电。 风险提示：中美贸易摩擦的不确定性；疫情恶化。 >>以上内容节选自国泰君安证券已经发布的研究报告《苹果新品相继发布，消费电子反弹在即》，具体分析内容（包括风险提示等）请详见完整版报告。 更多国君研究和服务 亦可联系对口销售获取 备注 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向国君证券客户中的专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。因本资料暂时无法设置访问限制，若您并非国泰君安证券客户中的专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，还请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。我们对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，非常感谢您的理解与配合！如有任何疑问，敬请按照以下联系方式与我们联系。 国泰君安证券销售交易部： 华北地区：莫言钧 010-83939863 华东地区：潘一楠 021-38676548 华南地区：刘令仪 0755-23976062 法律声明 本公众订阅号(微信号: GTJARESEARCH)为国泰君安证券股份有限公司(以下简称“国泰君安证券”)研究所依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。 其他机构或个人在微信平台上以国泰君安研究所名义注册的,或含有“国泰君安研究”,或含有与国泰君安证券研究所品牌名称相关信息的其他订阅号均不是国泰君安证券研究所官方订阅号。 本订阅号不是国泰君安证券研究报告发布平台,本订阅号所载内容均来自于国泰君安证券研究所已正式发布的研究报告,如需了解详细的证券硏究信息,请具体参见国泰君安证券研究所发布的完整报告。 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