【招商化工】国瓷材料:三季度业绩符合预期,未来成长确定性强

（以下内容从招商证券《【招商化工】国瓷材料:三季度业绩符合预期,未来成长确定性强》研报附件原文摘录）
　　事件：公司发布2021年三季报，报告期内实现营业收入22.73亿元，同比增长24.37%，归母净利润6.01亿元，同比增长44.69%，扣非净利润5.46亿元，同比增长37.19%；其中三季度单季实现营业收入8.0亿元，同比增长6.38%，环比下降6.2%；归母净利润2.07亿元，同比增长31.57%，环比下降0.5%。 评论 ？ 1）报告期内核心产品产销两旺，经营指标总体向好。 前三季度公司核心产品MLCC粉体订单饱满，供需两旺，受益于国六标准实施，蜂窝陶瓷载体继续快速放量，齿科材料保持较快增长，品牌影响力进一步增强。前三季度公司销售净利率28.2%，同比提高3.2 pct，销售期间费用率15.3%，同比下降2.24 pct，研发费用1.48亿元，同比提高33.8%。报告期末，公司在建工程1.62亿元，较期初增长71.53%；货币资金16.4亿元，较期初增长40.45%，主要为收到股权转让对价及战略投资者借款。 ？ 2）电子材料保持稳步增长，催化材料继续快速发展。 随着5G、汽车电子及物联网渗透率的提高，MLCC需求不断增长，公司持续扩产提升MLCC粉体领先地位，随着铜浆、镍浆等电子浆料产品逐渐成熟，订单不断增加。公司纳米级复合氧化锆材料持续满足各大客户需求，出货量稳步提升；高热稳定性氧化铝产品主要应用于新能源汽车电池隔膜涂覆，公司已成为锂电池行业的可靠供应商之一。随着国六标准实施，公司蜂窝陶瓷产品快速放量，持续扩产不断提升市场份额；公司生产的铈锆固溶体与蜂窝陶瓷产品具有高度的客户协同性，获得了行业主要客户的肯定，已经开始全面量产销售。 ？ 3）生物医疗材料市场空间广阔，引入高瓴加速未来成长。 氧化锆陶瓷材料是齿科修复领域主要材料，公司具有“氧化锆粉体-氧化锆瓷块-陶瓷牙冠”全产业链布局，行业龙头地位稳固，公司已推出一系列口腔新材料产品，同时拓展北美口腔业务，在齿科医疗行业形成了较高的知名度和影响力。公司正式引入战略投资者高瓴资本，有望加速齿科业务发展，双方在协助引进相关领域高端人才、介绍口腔领域合作机会等方面达成了一系列战略合作，将加快公司生物医疗材料的全球化布局，打开公司未来成长空间。 ？ 4）维持“强烈推荐-A”投资评级。 预计2021-2023年公司归母净利润为8.02亿、9.86亿、12.17亿元，同比分别增长40%、23%、23%，EPS分别为0.80、0.98、1.21元，对应PE分别为55、45、36倍，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：下游需求不及预期、原材料价格波动、新项目投产不及预期。 - END - 分析师承诺 负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。 周铮：招商证券化工行业首席分析师。金融学硕士，2015年加入招商证券。曾供职于天相投顾、华创证券、方正证券。 曹承安：招商证券化工行业高级分析师。上海交通大学硕士，2020年加入招商证券，曾供职于中化国际、浙商证券。 赵晨曦：招商证券化工行业研究员。化学工程硕士，2021年加入招商证券，曾供职中国节能、首创证券。 实习生 张歆钰 上海交通大学 刘 沛 西南财经大学 连 莹 复旦大学 周恭琦 北京大学 施苏展 浙江大学 卢 菁 上海交通大学 免责声明 特别提示 本公众号不是招商证券股份有限公司（下称“招商证券”）研究报告的发布平台。本公众号只是转发招商证券已发布研究报告的部分观点，订阅者若使用本公众号所载资料，有可能会因缺乏对完整报告的了解或缺乏相关的解读而对资料中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义。 本公众号所载信息、意见不构成所述证券或金融工具买卖的出价或征价，评级、目标价、估值、盈利预测等分析判断亦不构成对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。该等信息、意见在任何时候均不构成对任何人的具有针对性、指导具体投资的操作意见，订阅者应当对本公众号中的信息和意见进行评估，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 招商证券对本公众号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。对依据或者使用本公众号所载资料所造成的任何后果，招商证券均不承担任何形式的责任。 本公众号所载内容仅供招商证券股份客户中的专业投资者参考，其他的任何读者在订阅本公众号前，请自行评估接收相关内容的适当性，招商证券不会因订阅本公众号的行为或者收到、阅读本公众号所载资料而视相关人员为专业投资者客户。 一般声明 本公众号仅是转发招商证券已发布报告的部分观点，所载盈利预测、目标价格、评级、估值等观点的给予是基于一系列的假设和前提条件，订阅者只有在了解相关报告中的全部信息基础上，才可能对相关观点形成比较全面的认识。如欲了解完整观点，应参见招商证券网站（http://www.cmschina.com/yf.html）所载完整报告。 本公众号所载资料较之招商证券正式发布的报告存在延时转发的情况，并有可能因报告发布日之后的情势或其他因素的变更而不再准确或失效。本资料所载意见、评估及预测仅为报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。 本公众号所载资料涉及的证券或金融工具的价格走势可能受各种因素影响，过往的表现不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，招商证券可能会发出与本资料所载意见、评估及预测不一致的研究报告。招商证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同的假设和标准，采用不同的分析方法而口头或书面发表与本资料意见不一致的市场评论或交易观点。 本公众号及其推送内容的版权归招商证券所有，招商证券对本公众号及其推送内容保留一切法律权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构或个人不得以任何形式翻版、复制、刊登、转载和引用，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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