【银河有色华立】公司点评丨天山铝业 (002532):产业链一体化竞争优势明确,高铝价下公司业绩弹性有望充分释放

（以下内容从中国银河《【银河有色华立】公司点评丨天山铝业 (002532):产业链一体化竞争优势明确,高铝价下公司业绩弹性有望充分释放》研报附件原文摘录）
　　天山铝业 002532 ◆ 核心观点 1、铝价强势上涨驱动公司业绩增长。 2、全产业链一体化优势体现，确保高铝价下公司业绩可充分释放。 3、获取海外铝土矿资源，布局公司未来成长发力点。 核心观点 投资事件 公司发布2021年三季报业绩预告，2021年前三季度公司预计实现归属于上市公司股东净利润32.32亿元，同比增长163.54%；公司预计2021Q3单季度实现归属于上市公司股东净利润12.50亿元，同比增长118.05%。 铝价强势上涨驱动公司业绩增长 在国内能耗双控与电力紧张限产频发的情况下，内蒙古、广西、云南、新疆等多地电解铝产能被迫关停，新建产能投产延期，供应方面的限制使三季度铝价继续上涨。2021前三季度国内电解铝现货均价达18518元/吨，同比上涨35.41%，其中2021Q3电解铝价格达到20529元/吨，同比上涨40.33%，环比上涨10.58%。报告期内，公司不受限电限产影响，电解铝与发电均保持满负荷稳定生产，公司2021年前三季度生产电解铝86.4万吨（2021Q3单季度生产电解铝29.13万吨），较去年同期略有增长。铝价的大幅上涨及叠加公司电解铝生产的正常运行保证了公司报告期内业绩的大幅增长。 全产业链一体化优势体现，确保高铝价下公司业绩可充分释放 在电解铝价格上涨的同时，电解铝成本也出现了相应上行。2021Q3国内氧化铝价格同比上涨19.82%，环比上涨17.74%；预焙阳极价格同比上涨46.89%，环比上涨8.63%；煤炭电力价格也出现大幅上涨。公司具备良好的区位与资源优势，拥有铝土矿、氧化铝、预焙阳极、发电、电解铝、高纯铝、铝深加工等铝上下游全产业链布局。2021年前三季度，公司生产氧化铝66.4万吨（2021Q3单季度生产21.4万吨），同比增加24%；生产碳素34.5万吨（2021Q3单季度生产12.8万吨），同比增长46%；生产高纯铝1.1万吨（2021Q3单季度生产0.42万吨），同比增长72%。公司电解铝生产电力自给率90%，碳素实现100%自给，在公司广西靖西天桂二、三期170万吨氧化铝产能在年底投产后，公司氧化铝自给率也将达到100%。完整的铝产业链上下游一体化综合优势，使公司成本控制能力行业领先，可最大限度的抵御市场原材料及电力成本不断上升的不利影响，在享受高铝价的景气下充分释放利润。 获取海外铝土矿资源，布局公司未来成长发力点 公司为获取上游优质的铝土矿资源，向上游延伸继续推进产业链一体化的发展战略，与印度尼西亚本土矿业控股公司及其实际控制人签订了《合作意向协议》，公司拟直接或间接收购其或其下属三家矿业公司不低于49%的股权，并拟在铝土矿开采、供应、销售等方面开展合作。公司在印尼布局铝土矿资源获得突破，有望在国内电解铝新增产能被严格控制的情况下在海外寻找到新的产量增长点。 投资建议 公司铝全产业链布局稳步推进，且一体化竞争优势在高铝价与成本上行的行业格局中正逐步凸显。在碳中和与电荒影响下国内电解铝供应受限，预计电解铝价格将长期维持在高位，公司拥有行业领先的成本管控能力将最大化受益于电解铝行业的高景气。预计公司2021-2022年归属于上市公司股东净利润为47.24、64.57亿元，对应2021-2022年EPS为1.02、1.39元，对应2021-2022年PE为9x、7x，维持“推荐”评级。 风险提示 1）铝价大幅下跌；2）国内“碳中和”政策执行不及预期；3）铝下游需求大幅下滑；4）公司新建产能投放不及预期；5）国内加大对大宗商品价格的压制政策。 /// 相关报告 /// 【银河有色华立】行业动态丨能源金属与稀有金属展现业绩高爆发潜力 【银河有色华立】公司点评丨中矿资源 (002738)：铯锂盐景气拉动Q3业绩高增长，锂盐新增产能顺利投产驱动公司未来成长 【银河有色金属华立】行业动态 2021.9丨国内限电限产加剧引发有色金属板块调整 更多干货请关注 中国银河证券研究 微信公众号 中国银河证券研究 长按扫码关注我们 微信号｜zgyhzqyj 本文摘自报告：《【银河有色】公司点评报告_天山铝业：产业链一体化竞争优势明确，高铝价下公司业绩弹性有望充分释放》 报告发布日期：2021年10月19日 报告发布机构：中国银河证券 报告分析师： 华 立 执业证书编号：S0130516080004 华立 有色金属行业分析师，金融学硕士，2014年加入银河证券研究院投资研究部，从事有色金属行业研究。 /// 评级体系及法律申明 /// 评级体系： 银河证券行业评级体系 未来6-12个月，行业指数（或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数）相对于基准指数（交易所指数或市场中主要的指数） 推荐：行业指数超越基准指数平均回报20%及以上。 谨慎推荐：行业指数超越基准指数平均回报。 中性：行业指数与基准指数平均回报相当。 回避：行业指数低于基准指数平均回报10%及以上。 银河证券公司评级体系 推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报20%及以上。 谨慎推荐：指未来6-12个月，公司股价超越分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%－20%。 中性：指未来6-12个月，公司股价与分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报相当。 回避：指未来6-12个月，公司股价低于分析师（或分析师团队）所覆盖股票平均回报10%及以上。 法律申明： 本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的唯一研究官方订阅号。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。 本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。 本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。 本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。 本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用 本订阅号中的任何信息。 本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 投资有风险，入市请谨慎。

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