【建投专题:我的研究之路】魏鑫:领悟痛苦,重获新生
（以下内容从中信建投期货《【建投专题:我的研究之路】魏鑫:领悟痛苦,重获新生》研报附件原文摘录）
作者 | 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年10月21日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 编者： 鑫自滚烫，魏然成风。 我是中信建投期货养殖生鲜分析师，从业5年，主要关注生猪、鸡蛋、苹果等品种，在生猪和苹果上市前就开启相关研究；提出了猪周期结合年度周期的定位分析、苹果市场行情的分段分析等价格分析和行情判断方法，研究之路上，疑问重重常常让人感到痛苦，而每一次解开谜题，都像是重获新生。 2016年，我一毕业就进入商品研究领域，开始研究大宗农产品。前辈同我讲，相比宏观金融固收或者工业品，农产品虽然市场没有那么大，但竞争更小，是个不那么内卷的赛道。这里面多多少少有些安慰的成分，不过作为从小生活在农村的我来说，研究农产品并没有什么不适应的。不过真金白银堆砌的战场中，所有领域的竞争都足够激烈。 工作五年，我几乎参与了所有农产品品种的调研，第一次是去东北看玉米和大豆，而后又去了新疆调研棉花，广西的糖厂和蔗区我也曾拜访过，河南和山东的花生贸易商也都接触过……通过这些调研，除了了解品种的供需、成本利润、市场结构之外，还可以观察中国不同地区的农村生态，感受乡村振兴乃至人口的更替。农业是国民经济的基础，农村是一个广阔的天地，我们在不同代次离开农村，融入工业化社会当中，但随着社会的进一步发展，人口向城镇集中，农村的资源深度和生态财富将重新体现价值。 我的核心研究领域是养殖生鲜品种，包括生猪、鸡蛋以及即将上市的肉鸡，除此之外还有我国唯一的水果期货品种——苹果。 生猪、鸡蛋和苹果三个品种虽然都属于生鲜品种，但其中的特质明显不同。生猪和鸡蛋因为分散养殖和利润驱动，都形成了各自的供给周期；苹果则作为典型的季产年销的品种，生产季天气影响是重点，供应季库存指标是核心。 相比鸡蛋，生猪的供给更加具有弹性和离散性，生猪的弹性在于提前出栏和压栏能够明显影响猪肉的供应造成短期价格的大涨大跌，而蛋鸡每天不停生产，短期供给弹性有限，需求的变化则常常是主导中短期现货价格波动的核心因素。因此，我们能在中秋、春节看到鸡蛋价格非常规律的涨跌；而生猪的许多波动反而是因为自身出栏节奏主导的。生猪供应的离散性在于不同批次的出栏之间没有直接必然的联系（尽管可能同母猪生产计划有关），而每批蛋鸡的产蛋通常持续十几个月，育肥猪加紧出栏可以缓解供给压力，但蛋鸡则需要在开产有限状态下持续地淘汰来完成。 在每个品种研究工作的开始阶段，我都尽量总结无论是价格、生产还是产业结构变化当中的规律，这些规律能够帮助我避免在价格判断中出现严重的偏误；而随着研究的深入，对于细节的观察则成为工作中的重点。如果说对于规律的掌握和供需的判断能够帮助我们避免损失，那么对于细节的观察以及对于市场边际变化的掌握才是最终把握行情的关键。 尽管我们研究商品交易的是12个月之内的期货，但对于产业的发展周期和变化趋势也要有深入的理解。在2018年苹果价格大幅上涨，但从我们的调研中可以看到技术的革新和面积的扩张，因此我们能够在2019到2020年采取看空苹果观点，这取决于我们对于苹果产业长期供应过剩的判断。对天气的过度炒作以及收获季节从西到东的现货涨价都可作为入场的机会。对于猪周期，我们分别采用价格周期、单头利润周期、行业总利润周期等不同角度结合分析，站在新的政策环境以及消费背景下，大胆假设，果断提出未来生猪产业蛛网模型收敛发展的观点。 而即便对于产业有足够的研究和理解，但实际在交易中，情绪的价值、资金的涌动有时候比基本面更能影响交易的结果。而作为研究卖方，我们为投资者提供足够的基本面支撑，希望在这个支撑上，投资者能够善用自身禀赋，在战场中取胜。 知天文，晓地理，讲道理，好脾气。 魏鑫，中信建投期货研发部农产品高级研究员。2019、2020年郑商所“高级分析师”，2019年大商所“十大投研团队”成员。中期协产业服务协案例集撰稿人，新浪财经、农产品期货网“优秀分析师”。长期从事养殖行业的行情研究和企业风险管理服务工作。 CFC 农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络，只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴，希望能长期站在少数人的立场，还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影，我们更多地活跃在田间 地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们，许诺随时与您来一场头脑风暴…… 免责声明：本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
作者 | 中信建投期货农产品事业部 本报告完成时间 | 2021年10月21日 重要提示：通过本订阅号发布的观点和信息仅供投资者中符合《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。因本订阅号暂时无法设置访问限制，若您并非符合《办法》规定的投资者，为控制投资风险，请您请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意，感谢您的理解与配合！ 编者： 鑫自滚烫，魏然成风。 我是中信建投期货养殖生鲜分析师，从业5年，主要关注生猪、鸡蛋、苹果等品种，在生猪和苹果上市前就开启相关研究；提出了猪周期结合年度周期的定位分析、苹果市场行情的分段分析等价格分析和行情判断方法，研究之路上，疑问重重常常让人感到痛苦，而每一次解开谜题，都像是重获新生。 2016年，我一毕业就进入商品研究领域，开始研究大宗农产品。前辈同我讲，相比宏观金融固收或者工业品，农产品虽然市场没有那么大，但竞争更小，是个不那么内卷的赛道。这里面多多少少有些安慰的成分，不过作为从小生活在农村的我来说，研究农产品并没有什么不适应的。不过真金白银堆砌的战场中，所有领域的竞争都足够激烈。 工作五年，我几乎参与了所有农产品品种的调研，第一次是去东北看玉米和大豆，而后又去了新疆调研棉花，广西的糖厂和蔗区我也曾拜访过，河南和山东的花生贸易商也都接触过……通过这些调研，除了了解品种的供需、成本利润、市场结构之外，还可以观察中国不同地区的农村生态，感受乡村振兴乃至人口的更替。农业是国民经济的基础，农村是一个广阔的天地，我们在不同代次离开农村，融入工业化社会当中，但随着社会的进一步发展，人口向城镇集中，农村的资源深度和生态财富将重新体现价值。 我的核心研究领域是养殖生鲜品种，包括生猪、鸡蛋以及即将上市的肉鸡，除此之外还有我国唯一的水果期货品种——苹果。 生猪、鸡蛋和苹果三个品种虽然都属于生鲜品种，但其中的特质明显不同。生猪和鸡蛋因为分散养殖和利润驱动，都形成了各自的供给周期；苹果则作为典型的季产年销的品种，生产季天气影响是重点，供应季库存指标是核心。 相比鸡蛋，生猪的供给更加具有弹性和离散性，生猪的弹性在于提前出栏和压栏能够明显影响猪肉的供应造成短期价格的大涨大跌，而蛋鸡每天不停生产，短期供给弹性有限，需求的变化则常常是主导中短期现货价格波动的核心因素。因此，我们能在中秋、春节看到鸡蛋价格非常规律的涨跌；而生猪的许多波动反而是因为自身出栏节奏主导的。生猪供应的离散性在于不同批次的出栏之间没有直接必然的联系（尽管可能同母猪生产计划有关），而每批蛋鸡的产蛋通常持续十几个月，育肥猪加紧出栏可以缓解供给压力，但蛋鸡则需要在开产有限状态下持续地淘汰来完成。 在每个品种研究工作的开始阶段，我都尽量总结无论是价格、生产还是产业结构变化当中的规律，这些规律能够帮助我避免在价格判断中出现严重的偏误；而随着研究的深入，对于细节的观察则成为工作中的重点。如果说对于规律的掌握和供需的判断能够帮助我们避免损失，那么对于细节的观察以及对于市场边际变化的掌握才是最终把握行情的关键。 尽管我们研究商品交易的是12个月之内的期货，但对于产业的发展周期和变化趋势也要有深入的理解。在2018年苹果价格大幅上涨，但从我们的调研中可以看到技术的革新和面积的扩张，因此我们能够在2019到2020年采取看空苹果观点，这取决于我们对于苹果产业长期供应过剩的判断。对天气的过度炒作以及收获季节从西到东的现货涨价都可作为入场的机会。对于猪周期，我们分别采用价格周期、单头利润周期、行业总利润周期等不同角度结合分析，站在新的政策环境以及消费背景下，大胆假设，果断提出未来生猪产业蛛网模型收敛发展的观点。 而即便对于产业有足够的研究和理解，但实际在交易中，情绪的价值、资金的涌动有时候比基本面更能影响交易的结果。而作为研究卖方，我们为投资者提供足够的基本面支撑，希望在这个支撑上，投资者能够善用自身禀赋，在战场中取胜。 知天文，晓地理，讲道理，好脾气。 魏鑫，中信建投期货研发部农产品高级研究员。2019、2020年郑商所“高级分析师”，2019年大商所“十大投研团队”成员。中期协产业服务协案例集撰稿人，新浪财经、农产品期货网“优秀分析师”。长期从事养殖行业的行情研究和企业风险管理服务工作。 CFC 农产品团队是一个由众多有趣、好奇、专注的脑细胞链接的思维网络，只是碰巧遇到了农产品和金融衍生品的范畴，希望能长期站在少数人的立场，还你一个经得起推敲的真相。量化只是我们的一个侧影，我们更多地活跃在田间 地头、机械车间、论文知网和观点的杯盏觥筹。加入我们，许诺随时与您来一场头脑风暴…… 免责声明：本订阅号（微信号：CFC农产品研究）为中信建投期货有限公司（下称“中信建投”）研究发展部下设的农产品事业部依法设立、独立运营的唯一官方订阅号。本订阅号所载内容仅面向《证券期货投资者适当性管理办法》规定可参与期货交易的投资者参考。中信建投不因任何订阅或接收本订阅号内容的行为而将订阅人视为中信建投的客户。 本订阅号中的信息均来源于公开可获得资料，中信建投对本订阅号所载资料的准确性、可靠性、时效性及完整性力求准确可靠但并不作任何明示或暗示的保证。本订阅号中资料、意见等仅代表文章发布当日的判断，相关研究观点可能依据中信建投后续发布的研究分析文章中更改。 中信建投的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本订阅号中资料意见不一致的市场评论和/或观点。本订阅号发布的内容并非投资决策服务，在任何情形下都不构成对接收本订阅号内容受众的任何投资建议，受众应谨慎考虑本订阅号发布内容是否符合其自身特定状况。订阅者应当充分了解各类投资风险，根据自身情况自主做出投资决策并自行承担投资风险。 订阅者根据本订阅号内容做出的任何决策与中信建投或相关作者无关。本订阅号发布的内容仅为中信建投所有。未经中信建投事先书面许可，任何机构和/或个人不得以任何形式对本报告进行翻版、复制和刊发，如需引用、转发等，需注明出处为“中信建投期货”，且不得对本报告进行任何增删或修改。亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构、个人或其运营的媒体平台接收、翻版、复制或引用本订阅号发布的全部或部分内容。版权所有，违者必究。 全国统一客服电话：400-8877-780 网址：www.cfc108.com
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