【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶丰明源】结构优化,拟携手凌欧创电源管理芯片新起点

（以下内容从华西证券《【华西电子孙远峰团队-持续推荐晶丰明源】结构优化,拟携手凌欧创电源管理芯片新起点》研报附件原文摘录）
　　？事件 公司发布2021年三季度业绩报告，2021年前三季度公司实现营收18.25亿元，同比增长158.16%；实现归属于上市公司股东的净利润5.73亿元，较上年同期增长1818.71%；剔除股权激励带来的股份支付影响，2021年前三年季度，实现归属于上市公司股东的净利润6.69亿元，较上年同期增长666.53%。2021年Q3单季度公司实现营收7.59亿元，同比增长135.47%，环比Q2增长15.35%，实现归属于上市公司股东的净利润2.38亿元，较上年同期增长1062.70%；剔除公司各期股权激励带来的股份支付影响，Q3单季度实现公司实现归属于上市公司股东的净利润2.82亿元，较上年同期增长558.83%；Q3单季度扣非归母净利润为2.33亿元，环比Q2增长10.95%。 ？产品结构优化，发力智能LED照明与AC/DC 2021年以来，由于产能供应相对紧缺，公司充分利用现有产能资源，对产品结构进行调整，2021年前三季度公司智能LED电源驱动芯片产品占整体销售收入比例增加至45.17%，相比2020年前三季度的36.76%占比提升了8.41个百分点。我们认为，智能LED依然处于渗透的初步阶段，随着智能LED产品的加速渗透，公司智能类LED产品销售占比预计会进一步提升，我们认为公司基于技术优势、供应链管控优势等将延续公司在传统照明产品领域的竞争优势。此外，在AC/DC新品方面，依据公司中报，以白电（空调、冰箱、洗衣机）为主的大家电AC/DC电源芯片已完成客户验证，多家客户进入批量销售阶段；适用于小家电的AC/DC电源芯片开始进入送样阶段。 ？AC/DC工艺优势延续，拟收购凌欧创芯谋产品协同 依据公司2021年10月13日公告，公司拟向李鹏等 14 名凌鸥创芯原股东以发行股份及支付现金方式购买其合计持有的凌鸥创芯 95.75%股权，对应95.75%股权的最终交易价格为6.13亿元，公司发行股份购买资产的股份发行价格为217.80元/股，同时拟募集配套资金不超过1.94亿元。业绩补偿期间2021年~2023年凌欧创芯的净利润分别为3000万元、5000万元和8000万元，三年累积的扣非净利润不低于1.6亿元。若收购完成，公司的电源管理领域芯片和电机控制领域驱动芯片与凌欧创芯的电机控制MCU则可以形成整套电机驱动解决方案，协同作用凸显。同时，公司延续了此前在LED照明驱动IC领域的极简工艺优势，提升公司在新的应用子领域的竞争优势。公司发布去VCC电容芯片产品BP852X，无需外部供电，其内部集成高压启动与供电电路，极大降低了应用方案的成本与备货难度，同时保持较低的待机功耗，适用于小家电辅助电源、电机驱动辅助电源以及IoT/智能家居/智能照明辅助电源等应用。我们认为，未来基于公司高效的管理优势、规模量产技术优势以及供应链优势，有望在模拟IC领域持续做强做大。 投资建议 我们维持此前盈利预测，预计2021年~2023年营收分别为24.50亿元、32.80亿元、43.50亿元，实现归母净利润8.24亿元、8.80亿元、8.58亿元，EPS分别为13.28元/股、14.19元/股、13.83元/股，对应2021年10月21日收盘价359.96元的PE分别为27.11倍、25.36倍、26.03倍，鉴于公司作为国内领先的电源管理芯片企业，产品结构持续优化，看好公司长期产品种类丰富及高端产品持续突破，维持买入评级。 风险提示 海外疫情控制低于预期;LED照明出口数据低于预期；公司产品创新低于预期；竞争力削弱等。 盈利预测与估值 [Tble_profit] 财务摘要 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入(百万元) 874 1,103 2,450 3,280 4,350 YoY 14.0% 26.2% 122.1% 33.9% 32.6% 归母净利润(百万元) 92 69 824 880 858 YoY 13.5% -25.4% 1096.0% 6.9% -2.6% 毛利率 22.9% 25.4% 48.0% 40.0% 33.0% 每股收益（元） 1.49 1.11 13.28 14.19 13.83 ROE 8.2% 5.5% 39.5% 29.7% 22.5% 市盈率 241.80 324.24 27.11 25.36 26.03 资料来源：wind，华西证券研究所 华西电子【走进“芯”时代系列深度报告】 1、芯时代之一_半导体重磅深度《新兴技术共振进口替代，迎来全产业链投资机会》 2、芯时代之二_深度纪要《国产芯投资机会暨权威专家电话会》 3、芯时代之三_深度纪要《半导体分析和投资策略电话会》 4、芯时代之四_市场首篇模拟IC深度《下游应用增量不断，模拟 IC加速发展》 5、芯时代之五_存储器深度《存储产业链战略升级，开启国产替代“芯”篇章》 6、芯时代之六_功率半导体深度《功率半导体处黄金赛道，迎进口替代良机》 7、芯时代之七_半导体材料深度《铸行业发展基石，迎进口替代契机》 8、芯时代之八_深度纪要《功率半导体重磅专家交流电话会》 9、芯时代之九_半导体设备深度《进口替代促景气度提升，设备长期发展明朗》 10、芯时代之十_3D/新器件《先进封装和新器件，续写集成电路新篇章》 11、芯时代之十一_IC载板和SLP《IC载板及SLP，集成提升的板级贡献》 12、芯时代之十二_智能处理器《人工智能助力，国产芯有望“换”道超车》 13、芯时代之十三_封测《先进封装大势所趋，国家战略助推成长》 14、芯时代之十四_大硅片《供需缺口持续，国产化蓄势待发》 15、芯时代之十五_化合物《下一代半导体材料，5G助力市场成长》 16、芯时代之十六_制造《国产替代加速，拉动全产业链发展》 17、芯时代之十七_北方华创《双结构化持建机遇，由大做强倍显张力》 18、芯时代之十八_斯达半导《铸IGBT功率基石，创多领域市场契机》 19、芯时代之十九_功率半导体深度②《产业链逐步成熟，功率器件迎黄金发展期》 20、芯时代之二十_汇顶科技《光电传感创新领跑，多维布局引领未来》 21、芯时代之二十一_华润微《功率半导专芯致志，特色工艺术业专攻》 22、芯时代之二十二_大硅片*重磅深度《半导材料第一蓝海，硅片融合工艺创新》 23、芯时代之二十三_卓胜微《适逢5G代际升级，创领射频主供平台》 24、芯时代之二十四_沪硅产业《硅片“芯”材蓄势待发，商用量产空间广阔》 25、芯时代之二十五_韦尔股份《光电传感稳创领先，系统方案展创宏图》 26、芯时代之二十六_中环股份《半导硅片厚积薄发，特有赛道独树一帜》 27、芯时代之二十七_射频芯片《射频芯片千亿空间，国产替代曙光乍现》 28、芯时代之二十八_中芯国际《代工龙头创领升级，产业联动芯火燎原》 29、芯时代之二十九_寒武纪《AI芯片国内龙头，高研发投入前景可期》 30、芯时代之三十_芯朋微《国产电源IC十年磨一剑，铸就国内升级替代》 31、芯时代之三十一_射频PA《射频PA革新不止，万物互联广袤无限》 32、芯时代之三十二_中微公司《国内半导刻蚀巨头，迈内生&外延平台化》 33、芯时代之三十三_芯原股份《国内IP龙头厂商，推动SiPaaS模式发展》 34、芯时代之三十四_模拟IC深度PPT《模拟IC黄金赛道，本土配套渐入佳境》 35、芯时代之三十五_芯海科技《高精度测量ADC+MCU+AI,切入蓝海赛道超芯星》 36、芯时代之三十六_功率&化合物深度《扩容&替代提速，化合物布局长远》 37、芯时代之三十七_恒玄科技《专注智能音频SoC芯片，迎行业风口快速发展》 38、芯时代之三十八_和而泰《从高端到更高端，芯平台创新格局》 39、芯时代之三十九_家电芯深度PPT《家电芯配套渐完善,增存量机遇筑蓝海》 40、芯时代之四十_前道设备PPT深度《2021年国产前道设备，再迎新黄金时代》 41、芯时代之四十一_力芯微《专注电源管理芯片，内生外延拓展产品线》 42、芯时代之四十二_复旦微电《国产FPGA领先企业，高技术壁垒铸就护城河》 43、芯时代之四十三_显示驱动芯片深度PPT《显示驱动芯—面板国产化最后1公里》 44、芯时代之四十四_艾为电子深度《数模混合设计专家，持续迭代拓展产品线》 45、芯时代之四十五_紫光国微《特种与安全两翼齐飞，公司步入快速发展阶段》 【华西电子团队】孙远峰/王海维/王臣复/熊军/刘奕司 分析师执业编号：S1120519080005 关注最新电子动态，前瞻行业投资趋势 欢迎点击上方“远峰电子”订阅 ①关注公众号，点击菜单“芯时代”获取《电子-走进“芯”时代系列深度报告》 点击菜单“5G电子”获取《电子-5G电子*产业链系列深度报告》 点击菜单“更多深度”获取更多电子团队行业和公司深度报告 ②关注公众号，回复引号内关键字直接获取单篇深度报告 芯时代系列关键字索引：“全产业链”、“模拟IC”、“射频芯片”、“射频PA”、“存储器”、“功率半导体”、“材料”、“设备”、“大硅片”、“显示驱动芯片”、“3D封装”、“IC载板”、“智能处理器”、“封测”、“化合物”、“制造”、“后摩尔时代”、“GPU”、“IGBT“、”eID” 5G电子系列关键字索引：“LCP”、“5G换机”、“天线滤波器”、“天线射频前端”、“增量分析”、“射频芯片“、“射频PA” 其他关键字索引：“消费电子”、“VRAR”、“PCB”、“FPC”、“智能音箱”、“智能电表”、“汽车电子”、“AOI设备”、“OLED”、“安防”、“苹果创新”、“全面屏”、“无线充电”、“快速充电”、“生物识别”、“光学3D”、“LED应用”、“Mini LED”、“毫米波雷达”、“摄像头” 公司深度关键字索引：“韦尔股份”、“中环股份”、“北方华创”、“中微公司”、“卓胜微”、“扬杰科技”、“斯达半导”、“华润微”、“信维通信”、“中芯国际”、“汇顶科技”、“力芯微”、“欧菲光”、“深南电路”、”沪硅产业“、“芯朋微”、“寒武纪”、“芯原股份”、“东山精密”、“景旺电子”、“工业富联”、“太极实业”、“洲明科技”、“华微电子”、“深天马A”、“长盈精密”、“精测电子”、“中航光电” 行业和公司更多研究结果，请长按图片关注“远峰电子”公众号 注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。 分析师：孙远峰、王海维 分析师执业编号：S1120519080005 证券研究报告：《结构优化，拟携手凌欧创电源管理芯片新起点》 报告发布日期：2021年10月21日 分析师简介： 孙远峰：哈尔滨工业大学工学学士，清华大学工学博士，近3年电子实业工作经验；2018年新财富上榜分析师（第3名），2017年新财富入围/水晶球上榜分析师，2016年新财富上榜分析师（第5名），2013~2015年新财富上榜分析师团队核心成员；多次获得保险资管IAMAC、水晶球、金牛等奖项最佳分析师；清华大学校友总会电子系分会理事会副秘书长；2019年6月加入华西证券研究所。

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