【东吴晨报1021】【固收】【行业】通信【个股】新洋丰、中国汽研、星源材质、正海生物

（以下内容从东吴证券《【东吴晨报1021】【固收】【行业】通信【个股】新洋丰、中国汽研、星源材质、正海生物》研报附件原文摘录）
　　欢迎收听东吴晨报在线音频： 东吴晨报20211021 音频： 进度条 00:00 / 03:41 后退15秒 倍速 快进15秒 注：音频如有歧义以正式研究报告为准。 固收 宽松政策难现，公开市场操作灵活 事件 2021年10月20日，10月LPR报价公布：1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%；5年期贷款市场报价利率(LPR)为4.65%。本月1年期LPR与5年期以上LPR的报价均与上月持平。另外，10月20日人民银行以利率招标方式开展了1000亿元逆回购操作。 观点 LPR利率继续稳定态势，符合预期。LPR报价自2020年4月以来，连续18个月不变。我们认为报价继续持平的原因在于：一、10月15日，央行开展一年期5000亿元中期借贷便利（MLF）操作。中标利率2.95%，与上次持平。由于LPR是在MLF上加点形成，MLF的调整直接与LPR挂钩，因此此次LPR报价维持不变符合历史规律。二、9月数据显示当前我国经济或承压，但在宏观政策“跨周期调节”和“房住不炒”的思路下，短期内贷款利率再次放松的动力不足。综上，本次LPR 1年期和5年期报价均与上月持平符合预期。 公开市场操作投放量满足平抑资金利率波动需求。今日央行开展了1000亿元的逆回购操作，继9月末后，再次加大投放量。我们认为其背后的原因一脉相承，即为了满足短期的流动性需求，以平抑资金利率的波动。本次短期流动性需求来源于税期和政府债券发行缴款，截至2021年10月20日，10月共发行地方政府债券3214亿元，其中本周（10.18-10.22）发行2034亿元（含计划），可以发现短期内其对流动性有一定冲击，或对资金利率造成影响。在特殊时点调整公开市场操作数量符合当前我国“灵活精准、合理适度”的货币政策基调。 短期内宽松政策难现，LPR料将保持稳定。在第三季度金融统计数据发布会上，央行货币政策司司长孙国峰回应降准问题时称，“从整个四季度来看，流动性供求的形势应当说是基本平衡的，人民银行将综合运用多种货币政策工具，保持流动性合理充裕，保持货币市场利率平稳运行”，该表述与此前9月初在国务院政策例行吹风会中发言保持一致。我们认为当前货币政策宽松空间受两点制约。一是通胀压力，9月物价数据显示，PPI同比已经高达10.7%，“放水”操作或将推波助澜，不利于市场稳定；二是跨周期调节要求下，我国货币政策或将为明年的调控预留空间，而不会过快地耗尽子弹。因此我们延续2021年9月15日发布报告《MLF等量续作，充分满足流动性缺口》观点，下半年降准降息难现，针对短期的流动性波动，央行将通过“等量续作或超量续作MLF+OMO”的方式灵活应对，鉴于LPR和MLF的挂钩属性，下半年LPR也将保持稳定。对当前债市而言，宽松预期落空后债券收益率快速上行，但在短端企稳的情况下，长端上行幅度有限，我们建议关注此轮收益率上行后的配置机会。 风险提示：（1）变种病毒超预期传播：变异毒株传播速度及力度超预期，降低疫苗有效性，影响保护屏障建立，导致国内外疫情反复；（2）宏观经济增速不及预期：疫情反复叠加经济内部结构不均衡或致经济走势超预期下行；（3）物价走势超预期：物价的波动或导致货币政策的调整。 （分析师 李勇） 行业 通信： 华为签约全球最大储能项目 建议关注储能产业链和能源信息化赛道投资机会 投资要点 事件：10月18日，2021全球数字能源峰会在迪拜召开，会上，华为数字能源技术有限公司与山东电力建设第三工程有限公司成功签约沙特红海新城储能项目，双方将携手助力沙特打造全球清洁能源和绿色经济中心。该项目储能规模达1300MWh，是迄今为止全球规模最大的储能项目，也是全球最大的离网储能项目，对全球储能产业的发展具有战略意义和标杆示范效应。 华为签约全球规模最大储能项目，储能赛道实现实质性突破：沙特红海新城储能项目是列入沙特“2030愿景”规划中的重点项目，根据规划，未来红海新城的全部电力将完全来自新能源。华为拥有10年以上的储能系统研发经验和超过8GWh储能系统应用经验，于今年4月推出了智能组串式储能解决方案，将储能技术与电力电子技术、数字化技术深度融合，用电力电子的可控性解决锂电池的不一致性和不确定性。本次华为成功签约迄今为止全球规模最大的储能项目，标志着公司在持续布局的储能赛道实现了实质性突破，对全球储能产业的发展具有战略意义和标杆示范效应。 新能源储能利好政策频出，行业有望迎来高增：近期新能源+储能利好政策频出，根据国家发展改革委和国家能源局出台的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》，到2025年，实现新型储能从商业化初期向规模化发展转变，同时装机规模要达到3000万千瓦（30GW）以上。国家能源局在《抽水蓄能中长期发展规划（2021-2035年）》提出，到2025年，抽水蓄能投产总规模较“十三五”翻一番，达到6200万千瓦以上；到2030年，抽水蓄能投产总规模较“十四五”再翻一番，达到1.2亿千瓦左右。我们认为，政策红利密集释放有助于挖掘行业潜力，储能行业发展有望迈上新台阶。我们认为，储能是构建新能源系统的重要基础和关键技术，随着未来能源信息化的持续推进，围绕能源行业的投资机会将更加凸显，建议持续关注储能产业链、能源信息化等赛道优质标的的投资机会。 建议关注的标的：能源管理：英维克（已覆盖）、朗新科技（已覆盖）、威胜信息（已覆盖）、佳力图（已覆盖）、恒华科技、科士达、科华数据、科信技术等。 风险提示：5G产业进度不及预期；政策红利不及预期；中美贸易摩擦进一步加剧。 （分析师 侯宾） 个股 新洋丰（000902） 新洋丰21年三季报点评 布局20万吨磷酸铁项目 磷复肥一体化龙头新起航 事件 2021年10月18日晚，公司发布2021年三季报，前三季度实现营业收入95.39亿元，同比+15.73%；归母净利润10.51亿元，同比+32.54%；其中第三季度单季营业收入28.34亿元，同比-1.02%，环比-16.48%；归母净利润3.5亿元，同比+20.79%，环比-2.99%。 投资要点 业绩中枢向上，符合预期：2020Q1-2021Q3，公司单季度分别实现归母净利润1.92亿元，3.11亿元、2.92亿元、1.59亿元、3.41亿元、3.6亿元、3.5亿元，公司业绩中枢向上，主要受益于公司主营产品量价齐升，符合市场预期。2021年第三季度，公司业绩环比略下滑，我们预计部分由于9月华北连降历史罕见的暴雨，秋肥旺季销售、发货及收款延迟15-20天，9月销量受到一定影响。2021年Q3单季度，公司毛利率20.83%，环比+1.6%；新增资本支出3.59亿元，在建工程达3.35亿元。 依托磷酸一铵资源优势，布局磷酸铁项目：2021年9月，国内动力电池产量继续提升，磷酸铁锂电池产量13.5GWh，同比+252.0%，环比+21.9%，产量占比继5月首次超过三元后，继续提升至58.3%。磷酸铁锂电池装机量9.5GWh，环比+32.3%，占比60.8%，环比提升3.3个百分点。受益新能源汽车产销量快速发展，渗透率提升，磷酸铁锂动力电池占比提升，叠加其在储能领域未来发展可期，磷酸铁/磷酸铁锂快速发展。公司拥有“磷矿-磷酸-磷酸一铵”产业链，具有年产180万吨磷酸一铵的生产能力（含15万吨工业级磷酸一铵），充分发挥自身磷化工优势，拟投资建设年产20万吨磷酸铁及上游配套项目。本项目计划投资总额25-30亿元，分两期建设，首期5万吨/年磷酸铁，预计于2022年2月建成投产。二期15万吨磷酸铁及配套150万吨/年选矿、30万吨/年硫铁矿制酸、40万吨/年硫磺制酸、20万吨/年磷酸、30万吨/年渣酸综合利用及100万吨/年磷石膏综合利用项目，预计于2022年12月建成投产。项目首期5万吨/年磷酸铁项目，由公司与常州锂源共同投资设立合资公司具体实施，发挥各自优势。公司的子公司中磷公司现有 5 万吨工业级磷酸一铵产能，位于荆门市钟祥市胡集镇放马山工业园，紧邻合资公司，可就近供应工业级磷酸一铵等原材料。 专用肥持续扩大规模：公司在全国十个城市建有大型生产基地，具有年产各类高浓度磷复肥830万吨的生产能力和320万吨低品位磷矿洗选能力，合成氨15万吨/年、硝酸15万吨/年。同时，公司荆门基地30万吨/年合成氨技改项目于2020年3月启动，拟投资15亿元将原有15万吨/年设备扩建至30万吨/年，满足原料需求，建设周期预计2年。2021年8月，公司拟投资6亿元建设年产60万吨新型作物专用肥项目。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为12.57亿元、14.16亿元、20.85亿元， EPS分别为0.96元、1.09元、1.60元，对应市盈率分别为17.7X、15.7X、10.7X。考虑公司为国内磷复肥行业龙头，巩固产业链一体化优势，市占率持续提升，布局磷酸铁第二成长曲线，维持“买入”评级。 风险提示：原料及产品价格波动、项目投产及盈利不及预期、宏观经济下滑。 （分析师 柳强、贺顺利） 中国汽研（601965） 2021年三季报点评 汽车技术服务业务持续增长 投资要点 公告要点：中国汽研发布2021年三季度业绩报告，归母净利润超出我们预期，2021年Q3公司实现营收7.90亿元，同比-7.00%，环比-17.78%；实现归母净利润2.34亿元，同比+64.58%，环比+62.22%；实现扣非归母净利润1.56亿元，同比+10.77%，环比+22.67%；毛利率39.71%，同比+8.07pct，环比+10.03pct。 汽车技术服务业务持续增长，毛利率大幅提升推动扣非利润同/环比增长：公司2021年Q3实现营收7.90亿元，同比-7.00%，环比-17.78%，主要原因为：公司装备制造业板块2021年Q3实现营收2.28亿元，同比-40.57%。其中专用汽车改装与销售业务突出发展质量，主动控制规模，优选重点客户，Q3业务量同比有所下降。2021年Q3公司扣非后归母净利润1.56亿元，同环比分别+22.67%/+10.77%，主要原因为：公司持续优化营销助力提质增收，C8、T10优质客户业务占比提升，毛利率水平较高的汽车技术服务业务Q3实现营收5.62亿元，同环比分别为+20.66%/+17.23%。业务结构改善推动公司Q3整体毛利率为39.71%，同环比分别+8.07pct/+10.03pct。2021Q3公司非经常性损益达到0.78亿元，同/环比分别+6403%/+359.4%，主要原因为：公司于报告期内收到棚户区征收补偿安置款0.99亿元，公司预计该补偿款增加2021年净利润约0.68亿元。 汽车强制性检测稀缺性标的，政策驱动+市场规模扩张，将迎来新机遇。汽车技术服务板块：1）平行进口国六环保信息公开，“大吨小标”转向治理等政策实施，为细分检测领域带来新的市场机遇；2）新能源行业进入高速发展阶段，相关强检业务市场规模不断扩张；3）汽车智能化、网联化相关领域研发投入持续增加，智能网联市场扩大。4）数据安全监管不断规范，推进数据经济发展，数据检测业务迎来新的发展机遇。装备制造板块：1）氢燃料电池相关规划相继发布，加速氢燃料电池产业升级，给燃气系统业务转型带来新的机遇；2）国家核心都市圈及城市经济圈发展规划出台，为轨交业务带来新的增量，并保持稳定增长。 盈利预测与投资评级：公司是汽车强制性检测稀缺性标的，看好公司长期发展。考虑到公司较大额度的非经常性损益，我们将公司2021-2023年归母净利润从6.86/8.16/9.62亿元调整为7.54/8.82/10.45亿元，同比增长35.0%/17.0%/18.4%，对应EPS为0.76/0.89/1.06元，对应PE为20.88/17.85/15.07倍。看好公司未来发展前景，维持“买入”评级。 风险提示：有新进入者获公告强检相关认证资质；下游客户回款周期超出预期。 （分析师 黄细里） 星源材质（300568） 三季报点评 三季度量利双升，业绩亮眼 投资要点 公司2021Q3归母净利润1.01亿元，环比增长102.33%，位于业绩预告中枢，符合市场预期。公司2021Q3实现营收4.84亿元，同比增加79.26％，环比增加18.45%；公司2021Q3归母净利润1.01亿元，同比增长222.57%，环比增长102.33%；盈利能力方面，Q3毛利率为38.1%，同比增长5.06pct，环比增长2.47pct；归母净利率20.8%，同比下降9.25pct，环比下降13.45pct。此前公司预计2021Q3归母净利润0.98-1.04亿元，三季报位于业绩预告中枢，符合市场预期。 三季度隔膜出货环增，盈利水平大幅提升。我们预计2021Q3隔膜出货3亿平，单月约1亿平，环比增长25%，满产满销。从盈利水平来看，Q3公司满产满销，单季度扣非净利润为9032万元，我们预计单平利润约0.3元/平，环比增长30%左右，Q3单季度毛利率38%，同环比+5.1/+2.5pct，盈利水平的大幅提升主要受益于公司客户结构的改善及产能利用率的提升，我们预计Q4盈利水平将进一步提升，有望达到0.3-0.4元/平。全年看，由于前三季度公司出货量达到8亿平，我们预计2021全年公司隔膜出货将达11亿平，同比增长近60%，其中湿法隔膜受益于宁德时代大规模采购。 加大扩产力度，支撑长期高增长。2021年10月公司湿法基膜产能合计9亿平，其中深圳基地3000万平，合肥基地8000万平，常州基地8亿平（母卷）。干法方面，深圳基地近2亿平产能稳定生产，主要供货LG化学，江苏基地4亿平产能全部投产，合计公司产能15亿平。涂覆方面，公司江苏基地分2期建设，一期30条线，对应6亿平，二期20条线，对应4亿平，已全部投产。我们预计公司2021年出货量有望超过11亿平，同比实现近60%增长；2022年下半年公司新增干法及湿法产能放量，我们预计隔膜出货17亿平以上；2023年产能产能释放，增长提速。为满足下游客户需求，公司拟通过定增方式募资不超过60亿加大产能扩产，后续份额有望进一步提升。 Q3期间费用环比下降，公司费用控制良好。2021Q3期间费用合计0.87亿元，费用率为17.97%，同比增5.03pct，环比降0.52pct；销售费用率1.45%，同比下降0.97pct，环比降0.8pct；管理费用率7.39%，同比增1.59pct，环比增0.03pct；财务费用率3.96%，同比增2.32pct，环比降0.32pct；研发费用率5.4%，同比增2.09pct，环比增0.64pct。 在手资金充沛，短期借款下降。2021年Q3公司存货为2.44亿元，较年初增长28.46%；应收账款7.86亿元，较年初增长41.56%；短期借款7.19亿元，较年初下降18%。 盈利预测与投资评级：考虑到公司隔膜业务量利齐升，我们上修公司2021-2023年归母净利润至3.21/7/11.24亿元（原预期3.1/5.9/8.1亿元），同比增长165%/118%/61%；对应现价PE分别125/57/36倍，给予2022年65xPE，对应目标59元，维持“买入”评级。 风险提示：政策及销量不及预期，竞争加剧。 （分析师 曾朵红、阮巧燕） 正海生物（300653） 2021年三季报点评 业绩符合我们预期，看好公司中长期发展 投资要点 事件：2021前三季度公司实现营收3.0亿元，同比增长39.3%；实现归母净利润1.3亿元，同比增长32.6%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比增长38.5%，业绩符合我们预期。 单季度业绩增长提速，经营性现金流大幅增长：分季度看，2021 Q3单季度公司实现营业收入1.0亿元，同比增长22.4%；实现归母净利润4534.5万元，同比增长12.5%；实现扣非后归母净利润4417.8万元，同比增长18.7%。费用方面，2021年前三季度公司销售费用为9393万元，同比增长34.4%，主要系公司进一步开拓市场所致；管理费用为2069万元，同比增长52%,主要系新厂区投入使用所致；研发费用为2248万元，同比增长29%。另外，公司前三季度实现经营性现金流量1.46亿元，同比增长62.5%。 核心产品快速放量，整体毛利率维持高位：2021年国内疫情逐步控制，口腔医院、诊所等口腔诊疗业务逐步恢复，公司核心产品口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等销售快速增长，我们预计公司口腔修复膜收入增长超过50%，可吸收硬脑（脊）膜补片收入增长超过30%。公司产品始终保持较高的技术优势，2021年前三季度销售毛利率为90.08%，较2020年同期下降2.61个百分点，仍处于90%以上的高位；销售净利率为42.00%，较2020年同期下降2.1个百分点。 在研项目储备丰富，代理种植体拓宽成长空间：公司依托自身核心技术，在现有口腔修复膜、可吸收硬脑（脊）膜补片等核心产品基础上，积极展开活性生物骨、引导组织再生膜、高膨可降解止血材料等新产品的梯队研发。2021Q3公司自酸蚀粘连剂、高膨止血海绵、硬脑（脊）膜补片等，依次收到国家或地方药监局下发的医疗器械注册申请《受理通知书》，未来有望丰富公司产品线，显著增厚公司利润。2021年上半年，公司与创英医疗达成合作，将在全国民营渠道代理对方种植体产品。此次合作，公司有望凭借在口腔科多年积累的渠道优势和品牌影响力，发挥口腔修复膜和代理种植体之间的协同效应，提升公司销售收入，进一步巩固公司在口腔科的竞争优势。 盈利预测与投资评级：我们维持2021-2023年归母净利润预测为1.59/2.06/2.89亿元，当前市值对应2021-2023年PE分别为41/32/23倍，维持“买入” 评级。 风险提示：研发注册不及预期的风险，市场竞争加剧风险，带量采购政策执行超预期风险等。 （分析师 朱国广） 十月十大金股 法律声明 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