开源晨会1021丨不逆通胀而行;桃李面包、水井坊、牧原股份、老板电器等

（以下内容从开源证券《开源晨会1021丨不逆通胀而行;桃李面包、水井坊、牧原股份、老板电器等》研报附件原文摘录）
　　观点精粹 总量视角 【策略】不逆通胀而行——投资策略点评-20211020 行业公司 【电力设备与新能源】刚性需求+政策落地，预计2022年行业快速增长——行业点评报告-20211020 【电子：广东骏亚(603386.SH)】整合效应显著，2021Q3环比持续增长——公司信息更新报告-20211020 【家电：老板电器(002508.SZ)】2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化——公司信息更新报告-20211020 【食品饮料：桃李面包(603866.SH)】需求放缓，成本、促销压力较大——公司信息更新报告-20211020 【食品饮料：水井坊(600779.SH)】重新聚焦高端化，渠道革新再出发——公司首次覆盖报告-20211020 【电子：捷捷微电(300623.SZ)】2021Q3业绩符合预期，研发投入提升明显——公司信息更新报告-20211020 【农林牧渔：牧原股份(002714.SZ)】成本比较优势凸显，大股东增持削弱营运资金压力——公司信息更新报告-20211019 研报摘要 牟一凌 策略首席分析师 证书编号：S0790520040001 【策略】 不逆通胀而行——投资策略点评-20211020 1、价格调控稳民生，但限“价”带不来增“量” 10月19日下午，发改委召开今冬明春能源保供机制煤炭专题座谈会，研究依法对煤炭价格实施干预措施，消息发布后动力煤期货跌停，截止10月20日收盘，煤炭板块跌幅6.70%。但单纯的价格调节实际上没有解决供不应求的矛盾，类比9月29日、9月30日提高电煤长协价合同覆盖至100%、四季度长协价合同履约率达到100%的通知之后，市场煤供应减少，反而使动力煤期货加速上涨，结算价从9月30日的1330元/吨上涨至10月19日的1908元/吨。此外，虽然保供政策频出，但完全达效还需要时间：10月7日内蒙古能源局发布加快释放部分煤矿产能的经济通知，共计核增产能9835万吨，即使能够完全释放产能，核算到季度上也仅为2021年前两个季度动力煤消费量的2.6%/2.7%，但前两个季度的供需缺口却分别达到了消费量的9.1%/4.5%，因此，煤炭限价及保供政策落地可能意味着煤炭价格的快速上升得到缓解，但很难推导出能源匮乏已经进入尾声的结论。毕竟价格才是更有效调节供需的工具。 2、成本推升的通胀是全球性问题，也是长期问题 不仅仅是中国，能源缺乏已经在全球普遍发生：国际天然气价格自2020年7月以来涨幅接近4倍，创5年新高；原油价格突破80美元/桶，接近2018年高点；最终导致的问题都是电力供应不足和生产成本上升。传统行业长期的低资本开支与能源转型形成了共振，最终矛盾聚焦到围绕“电”的能源与生产供应上。即使短期矛盾有所缓解、价格有所回落，长期价格中枢已经不可避免上移，二次通胀（即由于大量行业的价格上涨带来的通胀预期上升，从而驱动更广泛的通胀上升）的迹象开始出现；9月以来除去食品的CPI也在快速反弹，反映了高位的PPI正逐步向CPI传导；而美国在失业率下降时，离职率却达到2.9%创20年新高（劳动力可能需要更高报酬以重返岗位）。通胀的上移是长期也是历史性问题，切勿以单一调控为理由做空通胀。同时我们始终相信，定价长期矛盾最好的工具是周期股而不是商品。成本推升通胀的最终解决，一定是新型能源系统的突破性发展，并非单纯的阶段性供给放开。这是能源转型的初衷和未来所在。 3、利率下行不具备基础，通胀弹性将长期大于经济弹性 对部分供给上的约束放松，无疑是在经济下行压力下，为未来需求政策腾挪空间的努力。未来下游需求有望企稳甚至回升，但在这种环境下由于供给格局整体仍未逆转，通胀弹性也会比经济复苏本身更大。这意味着如果需求+通胀同步上升时，长期利率水平仍将易上难下。需要强调的是，我们认为货币政策仍不以控制通胀为首要目标，利率水平的上升将是温和的。市场风格仍然是周期/价值主导，构不成向成长切换的基础，不在“双碳”逻辑下的成长板块难有趋势性机会。 4、利率难以下行，不要围绕风格，要围绕能源 9月15日以来，商品价格的上涨并未带来周期股的回应，其背后逻辑是商品价格的上行并未被市场确认为周期产能盈利中枢的上移。如果当下商品价格出现阶段性回调，企稳后反而有利于未来股票投资者确认长期产能盈利价值，周期股的真正机会才会出现。类似情况在我们《揭秘“滞胀牛”》中复盘：成本推升通胀时期，商品价格回落企稳后才是股票弹性最大的时候。4季度应该围绕三大主线布局，一是能源短缺中的传统能源和材料：原油、有色（铜、金）、煤炭和电力；二是在部分供给瓶颈得到局部缓解迎来增长机遇与成本压力缓解的领域：光伏组件、风电、钢铁和化工；三是价值修复：房地产、银行。 风险提示：碳中和政策实施不及预期，经济下行超预期。 刘强 电力设备与新能源首席分析师 证书编号：S0790520010001 【电力设备与新能源】 刚性需求+政策落地，预计2022年行业快速增长——行业点评报告-20211020 1、建立健全绿色低碳循环经济，国内外储能利好频传 为贯彻落实《国务院关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》，多个省市政府下发具体实施措施的通知。内蒙古通知指出推进“光伏+生态治理”“光伏+生态修复”项目和基地建设，加快新能源分布式开发利用；贵州省要求加快基础设施绿色升级，依托大型水电站和现有火电厂富余通道，建设一批风光水火储一体化项目，实现多能互补。 海外方面同样重视储能设施设备建设，2021年10月16日，华为数字能源成功签约全球最大储能项目——沙特红海新城储能项目。该项目储能规模达1.3GWh，是沙特“2030”愿景规划的重点项目，EPC总承包方是山东电建三公司。红海新城采用离网储能的模式（以户用自发自用为主），未来整座城市的电力将全部来自新能源。该项目的成功实践为全球储能行业发展提供重要经验和有力支撑。华为预计为项目提供储能电气系统，自供PCS、EMS等，外购电芯、电池包。目前国内和华为合作最紧密的储能电池厂商为亿纬锂能、欣旺达、国轩高科。伴随华为全球积极开拓大型储能基建项目，上述企业有望直接受益。 2、能源供给日趋紧张，储能市场前景广阔 2021年9月以来，欧洲爆发了近年来最为严重的能源紧缺，主要系欧洲减少了对煤炭的依赖，对天然气等低排放能源的需求不断增加，使得天然气供需错配加剧，价格持续攀升，传统能源紧缺倒逼欧洲加快推进清洁能源系统建设。国内同样在能耗双控的政策指引下，加大力度发展清洁能源的发展。未来能源低碳甚至零碳场景下，光伏、风电发电占比大幅提高，储能的配套使用能够实现电网系统稳定性，同时有效降低光伏、风电成本，具有明显经济性。 截至2020年底，全球储能累计装机191.1GW，同比增长3.52%，电化学储能累计规模达14.25GW；国内储能累计装机35.6GW，同比增长9.88%，电化学储能累计规模达3.27GW。储能发展“东风”已来，我们预计2025年国内新增电网侧储能装机量有望达到27.49GWh（复合增速约31%），发电侧装机量有望达到51.63GWh（复合增速约76%），全球2025年新增储能装机量有望达到180GWh（复合增速约38%）。储能行业高速成长，相关企业业绩兑现确定性较强。 3、储能发展趋势明确，储能企业抓住机遇实现突破 华为签约沙特红海项目为全球储能参与者提供良好示范，明确未来清洁能源结合储能的发展趋势，着力推动集中式储能和分布式储能装机规模不断扩大。储能行业景气度上行，三类储能企业有望享受红利。受益标的：（1）电池端企业：宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、国轩高科、鹏辉能源、派能科技（海外户用储能深度受益）；（2）储能项目开发商、集成商：永福股份、中国电建；（3）储能配套设备企业（核心设备以逆变器为例）：阳光电源、科陆电子、盛弘股份、锦浪科技、固德威、德业股份、星云股份。 风险提示：储能领域竞争加剧、产品利润率不及预期。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 广东骏亚(603386.SH)：整合效应显著，2021Q3环比持续增长——公司信息更新报告-20211020 1、合并牧泰莱成效突出，2021Q3实现单季度业绩环比增长 公司发布2021年三季报，营业收入实现19.6亿元，YoY+33.3%，归母净利润1.8亿元，YoY+113.1%，其中2021Q3单季度收入7.2亿元，YoY+24.2%，归母净利润0.63亿元，YoY+36.0%。考虑到公司整合效应显著、盈利能力持续攀升，我们上调公司2021-2023年营业收入为30.4/40.9/51.7亿元（前值为25.2/29.8/33.6亿元），归母净利润为2.4/3.5/4.4亿元（前值为1.7/2.4/3.1亿元），YoY+99.0%/44.8%/26.9%，EPS为1.02/1.48/1.87元，当前股价对应PE为18.6/12.8/10.1倍，考虑到公司目前正处于收购牧泰莱的经营改善的过程中，收购住友FPC业务将补齐公司现有产品线，维持“买入”评级。 2、整合优势突出，单季度净利率环比逆势上行 由于覆铜板成本上涨导致2021Q3整体毛利率环比下降，由2021Q2的24.2%下降至2021Q3的20.9%，QoQ-1.3 pct，公司整合优势突出，管理费用率下行推动2021Q3净利率8.7%环比逆势提升0.17 pct。公司逐步形成研发+小批量+中批量+大批量+SMT贴装+成品组装的一站式业务模式，牧泰莱本身具备良好的技术沉淀，公司有望通过积极整合深圳牧泰莱及长沙牧泰莱的样板、小批量板业务实现客户导入，在产能制造方面，公司选择牧泰莱工厂作为自动化制造模板，并将成熟的模块复制至其他工厂，整体竞争实力提升。 3、多产品线开拓客户，应用领域延伸至通信等业务 公司开拓通讯、安防、汽车电子、工业控制等业务，拓展博达通信、萤石网络、新华三、凯视达等多家客户，提供通信、服务器、摄像头等线路板产品。高多层电路板方面，牧泰莱研制出108层高多层线路板。此外，公司产品走向多样化，布局高频/高速板、任意互联RFPC/HDI、IC测试板，拟收购住友电工FPC资产补齐最后一块拼图，或将成为产品、客户、订单类型最为完善的厂商之一。 风险提示：上游原材料价格上涨导致盈利承压、牧泰莱经营整合不及预期、PCB需求减弱、收购住友电工FPC业务存在不确定性。 吕明 可选消费首席分析师 证书编号：S0790520030002 【家电】 老板电器(002508.SZ)：2021Q3业绩符合预期，收入结构持续优化——公司信息更新报告-20211020 1、2021Q3业绩符合预期，公司发展趋势向好，维持“买入”评级 2021Q1-Q3公司实现营收70.7亿元(+25.7%)，归母净利润13.4亿元(+19.6%)，扣非净利润12.9亿元(+22.2%)。其中Q3公司营收27.4亿元(+13.7%)，归母净利润5.5亿元(+8.1%)，扣非净利润5.4亿元(+7.7%)。在2021年地产行业受调控的大背景下，公司渠道结构持续优化，传统品类市占率稳步提升，洗碗机、蒸烤一体机等新兴厨电品类规模快速提升，第二成长曲线初步形成。我们维持盈利预测，预计2021-2023年公司净利润为19.61/22.28/25.06亿元，对应EPS为2.07/2.35/2.64元，当前股价对应PE分别为15.2/13.4/11.9倍，维持“买入”评级。 2、公司渠道结构持续优化，第二成长曲线初步形成 分渠道来看，公司面向C端的零售创新渠道、电商渠道收入占比提升，带动渠道结构优化。2021Q1-Q3：公司零售创新收入占比37%，同比增长29%；工程收入占比22%，同比增长+14%；电商收入占比37.5%，同比增长24%。其中，Q3公司零售创新/工程/电商收入增速分别为10%/6.5%/17%。分品类看，传统品类抓住集中度提升红利、新兴品类快速放量。根据奥维数据，老板品牌在2021Q1-Q3：吸油烟机线上/线下零售额分别+23.4%/15.9%，份额分别+1.7pcts/2.6pcts；燃气灶线上/线下零售额分别+30.8%/17.9%，份额分别+3.2pcts/3.7pcts；洗碗机线上/线下零售额分别+117.0%/114.9%，份额分别+2.4pcts/8.2pcts，第二成长曲线初步形成。 3、原材料价格上涨致使毛利率承压，降费提效作用下盈利能力略有下降 2021Q1-Q3毛利率56.1%(-0.9pcts)，其中Q3毛利率55.7%(-4.3pcts)，主系2020Q3毛利率高基数以及原材料价格上涨的影响所致。公司通过降费提效平抑毛利率下降的影响，2021Q1-Q3销售/管理/财务费用率分别-0.13/-0.02/+0.30pcts，其中Q3销售/管理/财务费用率分别-2.50/+0.14/+0.08pcts。盈利能力略有下降，2021Q1-Q3净利率19.2%(-1.1pcts)，其中Q3净利率20.3%(-1.2pcts)。我们预计伴随原材料价格的逐步回落，以及公司在产品、渠道结构持续优化，盈利能力有望企稳回升。 风险提示：地产市场波动；原材料价格上涨；市场竞争加剧。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 桃李面包(603866.SH)：需求放缓，成本、促销压力较大——公司信息更新报告-20211020 1、短期收入增速放缓，符合市场预期 2021Q1-Q3公司实现营收46.63亿元，同比增6.67%；归母净利5.68亿元，同比降17.16%。2021Q3公司营收17.24亿元，同比增5.57%；归母净利1.99亿元，同比降25.82%。因原料价格上涨及促销压力加大，我们下调2021-2023年归母净利润预测为7.7、9.11、10.65亿元（原预测9.17、10.91、13.03亿元），对应2021-2023EPS为0.81、0.96、1.12元，当前股价对应PE分别为33.3、28.2、24.1倍，长期市场空间大，维持“买入”评级。 2、收入增速放缓主因商超客流、局部疫情影响 收入增速有所放缓，主因面包业务受社区团购冲击下商超流量同比下滑、局部疫情等影响增速放缓。分区域来看，其中华东、华南、华中、东北、华北市场营收同比分别增19.2%、14.6%、9.4%、4.5%、4.0%，东北、华南、华中地区增速明显放缓，东北、华中受疫情影响较为明显，华南短期面临需求放缓压力；西南、西北市场营收同比分别降4.8%、降6.0%，需求明显下滑。环比2021Q2，2021Q3经销商数量净增加9家，增长相对缓慢。 3、净利率仍然承压 净利率下降主因成本上涨及促销加大。2021Q3净利率同比降4.89pct，其中毛销差同比降5.57pct，相对2021Q2毛销差降幅略扩大，一方面因烘焙油脂、糖等原材料价格上涨以及社保减免政策退出导致成本压力上升，另一方面商超客流下滑导致退货率上升、促销力度加大；管理费用、研发费用分别同比升0.35、0.23pct。 4、全年目标达成压力较大，期待需求逐渐好转 全年预算中10%增长目标受制于外部需求下滑，预计完成难度较大。同时成本压力短期预计较难缓解，商超客流回升仍需时间。中长期来看格局上休闲烘焙或对短保面包需求有一定分流，再叠加冷冻烘焙行业的快速发展，仍有一定不确定性，期待市场需求逐渐好转。 风险提示：全国化不达预期、原料价格波动风险、食品安全问题、竞争加剧。 张宇光 食品饮料首席分析师 证书编号：S0790520030003 【食品饮料】 水井坊(600779.SH)：重新聚焦高端化，渠道革新再出发——公司首次覆盖报告-20211020 1、公司聚焦结构升级，蓄力全国化扩张，成长路径清晰 公司产品卡位次高端赛道，享受行业升级红利。2021年开始，公司将发力高端化产品作为重要战略，着手渠道模式改革，调整组织架构，推出股权激励制度，强化其内生动力。公司目前处在行业红利与结构升级的黄金成长阶段，我们预计2021-2023年净利润分别为10.5、14.5、19.6亿元，同比增长43.0%、38.8%、35.0%；EPS分别为2.14元、2.97元、4.01元，当前股价对应PE为60.5、43.6、32.3倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 2、公司品牌基础良好，产品卡位次高端赛道，全国化扩张稳步前行 自2000年以来，公司资源聚焦于高端品牌水井坊，在消费者心中建立了扎实的高端品牌形象；渠道上推行新总代模式，积极强化终端和核心门店掌控力，具有较好的渠道基础；2015年以来深耕核心八大市场，蘑菇战略稳步推进市场扩张，全国化潜力仍有释放空间。 3、白酒行业价格逻辑持续演绎，公司趁势而为聚焦高端系列 2019年开始高端白酒突破千元价格带，600-800元价格带迎来发展机遇。公司此前产品聚焦300-600元价格带；2021公司进一步聚焦升级高端典藏系列，重点发力600-800元价格带，当前该价格带格局尚未稳定且处于蓝海阶段，扩容潜力较大，典藏未来表现或超预期，成为公司下一增长极。 4、组织结构和渠道模式变革助力公司高端化战略推进 针对之前高端产品增速缓慢问题，公司积极寻求变革，2021年新任管理层上任后重点发力高端产品，体内成立高端事业部，体外组建销售公司，提升销售体系的灵活性和积极性。同时公司推出股权激励计划激发核心员工积极性，为公司的高端化改革提供内生动力。 风险提示：宏观经济下行导致需求下滑、公司生产遭遇重大影响、高端产品推广不及预期、食品安全问题等。 刘翔 电子首席分析师 证书编号：S0790520070002 【电子】 捷捷微电(300623.SZ)：2021Q3业绩符合预期，研发投入提升明显——公司信息更新报告-20211020 1、2021Q3业绩符合预期，实现同比高增长 公司发布2021年前三季度业绩报告，实现营业收入13.46亿元，同比增长94.75%；实现归母净利润3.89亿元，同比增长100.80%。其中2021Q3单季度，公司实现营业收入4.94亿元，环比增长1.58%；实现归母净利润1.49亿元，环比增长7.27%。公司保持强大盈利能力，2021Q3实现销售毛利率48.42%，同比增加1.59个pct。报告期内公司继续深耕功率半导体，深度受益行业高景气，取得业绩高增长，符合业绩预期。我们维持盈利预测，预计公司2021-2023年归母净利润为5.18/6.87/8.75亿元，对应EPS为0.70/0.93/1.19元，当前股价对应PE为47.8/36.0/28.3倍，维持“买入”评级。 2、不断加大研发力度，助力MOSFET等新产品落地 2021Q3，公司产生研发费用3,797万元，同比增长90.42%，研发费用率达到7.68%，同比提升0.65个pct。公司不断加大研发力度，MOSFET、小信号系列产品料号迅速扩充，营收占比不断提升。2021年前三季度，公司MOS、小信号系列产品同比增长超170%，环比亦保持良好的增长。公司临港SGT MOSFET业务进展顺利。据公司官网，公司现有SGT MOSFET料号184种，电压等级覆盖30-150V，实现中低压应用领域较为完整的电压覆盖。2021上半年公司SGT MOSFET已实现批量销售，未来将持续开展在通讯、汽车等高端领域的产品验证和客户导入工作，有望进一步提升产品盈利能力。 3、紧抓行业景气机遇，加快优质客户导入 在“缺芯”背景下，公司抓紧机遇实现优质大客户导入。一方面将优势产品晶闸管、防护器件等产品导入下游龙头客户，如海尔集团、中兴通讯、正泰电器、德力西电器等；另一方面加大研发，实现MOSFET的产品落地和客户推广。随着公司品牌知名度和市场影响力日益增强，有望深度受益国产替代，实现长足发展。 风险提示：行业竞争加剧，毛利率下滑；行业需求下滑；产能建设不及预期。 陈雪丽 农林牧渔首席分析师 证书编号：S0790520030001 【农林牧渔】 牧原股份(002714.SZ)：成本比较优势凸显，大股东增持削弱营运资金压力——公司信息更新报告-20211019 1、成本比较优势凸显，大股东增持削弱营运资金压力，维持“买入”评级 牧原股份发布2021年三季报：公司前三季度合计营收562.82亿元（+43.71%），实现归属上市公司股东净利润87.04亿元（-58.53%）。费用率方面，报告期公司销售/管理/财务/研发费用率分别为0.94%/4.28%/2.74%/0.83%，分别同比变动+0.50pct/-0.20pct/+1.48pct/+0.19pct。基于行业生猪出栏量仍保持环比增长，且冻肉年前抛压较大，年内猪肉供大于求局面难短期改变，我们下调2021-2022年预测，基于生猪价有望于2022下半年启动周期性反弹，维持2023年预测，预计2021-2023年公司归母净利润为86/72/426亿元（前预测值分别为153/92/426亿元），EPS为1.63/1.36/8.10元，当前股价对应PE为34.4/41.2/6.9倍，猪价下行期，公司成本优势凸显，且维持产能扩增节奏，维持“买入”评级。 2、固定产能稳定扩增，生物产能轮新降本，出栏成本持续下压 公司前三季度销售生猪2610.6万头（+119.73%）；其中商品猪2292.1万头（+243.7%），仔猪292.2万头（-37.5%），种猪25.6万头（+52.1%）。截至三季度末，公司能繁母猪存栏267.5万头，环比-2.9%，生产性生物资产环比中报-5.1%，主要系产能轮新，主动淘汰高胎龄及低效母猪，为后期仔猪成本下压提供弹性。生产性生物资产灵活调控，在建工程体量稳定，透露公司下行期现金流管理策略。成本端，根据公司口径，Q3生猪出栏成本15.0元/公斤；Q4饲料原料价格环比回落叠加管理效率优化预计将抵消冬季防疫成本增加，延续出栏成本下压。 3、大股东60亿定增，助力缓解公司2022年营运资金压力，优化财务结构 根据我们的测算，截至Q3末公司营运资金缺口190.9亿元，基于公司明年预达成5000-6000万头出栏目标，若猪价低迷周期拉长，公司2022年融资缺口将同比增加50%以上。以营运稳定性角度看，大股东行业低谷期增持将助力公司缓解2022年营运资金压力，优化财务结构，后期债务融资对财务费用的增加幅度将边际减弱。此外，大股东在亏损季度定增亦释放坚定看好公司长期发展向好信号。 风险提示：生猪存栏恢复不及预期、养殖场免疫密度降低、行业竞争格局恶化。 研报发布机构：开源证券研究所 研报首次发布时间：2021.10.20 《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施。通过微信形式制作的本资料仅面向开源证券客户中的金融机构专业投资者，请勿对本资料进行任何形式的转发行为。若您并非开源证券客户中的金融机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的信息。本资料难以设置访问权限，若给您造成不便，还请见谅！感谢您给予的理解和配合。若有任何疑问，请与我们联系。 免责声明 开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构，具备证券投资咨询业务资格。 本报告仅供开源证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的机构或个人客户（以下简称“客户”）使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告是发送给开源证券客户的，属于机密材料，只有开源证券客户才能参考或使用，如接收人并非开源证券客户，请及时退回并删除。 本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。若本报告的接收人非本公司的客户，应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问。 本报告可能附带其它网站的地址或超级链接，对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接，开源证券不对其内容负责。本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便，链接网站的内容不构成本报告的任何部分，客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险。 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