【策略】煤化工跌停接力赛?

（以下内容从创元期货《【策略】煤化工跌停接力赛?》研报附件原文摘录）
　　创元期货股份有限公司经中国证监会批准，具备期货投资咨询业务资格（苏证监期货字[2013]99号）。投资咨询业务涉及期货交易咨询、期货研究分析和风险管理顾问。 观点汇总 分析逻辑 金融板块 【股指】 关注六中全会 海外方面，美股密集出炉的财报表现良好，缓解了市场对新冠病例持续增加与成本上涨危及企业利润增长的担忧，隔夜美三大股指收涨。国内消息上看，国家发改委明确表示研究依法对煤炭价格实行干预措施。昨日收盘后，郑商所表示调整动力煤等部分期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度，隔夜期货市场剧震，这对周期板块煤炭和油气开采均是大利空。郭树清表示强化反垄断和防止资本无序扩张，14家互联网平台整改年底前将取得更显著的实质进展。整体来看，经济数据下滑，PPI上行压力加大，类滞涨的经济状况使得货币政策宽松的空间也有限，并且成交量的回落也使得盘面存量博弈特征明显，短期股指系统性风险有限，股指走势更多为震荡。关注11月8日至11日召开的十九届六中全会。 金属板块 【铁矿石】限产长期扰动，承压运行 今日铁矿主力合约上涨0.42%，报709.5元/吨，成交较上一交易日小幅放量，持仓增3220手。 整体来看，铁矿将继续维持供应偏剩的局面。库存方面，港口库存近两周出现大幅累库，贸易商库存小幅下滑，但库存占比仍位于历史同期高位；受补库需求提升的影响，近期港口成交量回升，钢厂库存出现累库。需求端，粗钢平控、限电限产、采暖季错峰生产以及冬奥会北京周边地区的环保限产，使得铁矿需求端长期承压。供应端来看，近期海运费回落，成本支撑力度减弱，产量方面四季度难以看到较大增量。目前就FMG来看，铁矿完全成本在70美元/湿吨左右，折01盘面价格在600元/吨左右的水平，因此该价格对盘面是较为有力的成本支撑。预计供应端未有过多变数的情况下，铁矿需求端延续收缩状态，而下方存在成本支撑，铁矿将维持宽幅震荡的行情。 【螺纹钢】成本端走弱，震荡偏弱运行 今日螺纹钢主力合约下跌4.36%，报5303元/吨，成交放量，持仓增2710手。 消息方面，受限电影响沙钢于10月19日夜班开始部分轧机停产，各品种都受到不同程度的影响，其中螺纹钢减产60%，线材减产80%，冷热轧、中厚板产线均暂时停产，后期会结合用电情况再做生产调整，据悉国庆节后江苏供电持续紧张，限电限产进一步加严，受限电政策变动频繁的影响，高炉钢企普遍采取停轧线不停高炉的应对方式，短期内钢坯产出影响较小，而成材产出减少，市场钢坯储量增加。此外，河钢承钢10月19日停产一座1260m3高炉，停产周期不定，日影响铁水产量0.36万吨。 综合来看，供应端目前在粗钢压减的基础上，叠加能耗“双控“下的限产、采暖季和冬奥会的环保限产，供应端长期压制的状态不会发生太大的改变，近期江苏再度出现限电限产现象。需求端，目前建材成交仍然呈现弱势，近期地产政策有边际放松的倾向，但能否向终端需求进行有效传导存在不确定性。目前，在需求未得到明显释放的情况下，螺纹上行动力减弱，但供应端的持续收缩仍将为价格托底。近期警惕焦炭在煤炭行政干预后继续下行的风险，从盘面的成本占比来看，焦炭成本已经超过铁矿，大幅下行将减弱对钢材成本支撑力度，预计螺纹呈现震荡偏弱。 能化板块 【原油】短线震荡不改强势格局 今日主力合约SC2112合约收跌1.13%，报收524.4元/桶；隔夜外盘小幅上行。 消息面上，国家发改委表示研究依法对煤炭价格实行干预措施，对于包括油气在内的能源市场带来了一定利空，能化板块整体承压。海外方面，北京时间今天04：30分，API 公布了最新库存报告，截至10月15日当周，美国原油库存录得+329.4万桶，超出+223.3万桶的市场预期，前值为+521.3万桶；成品油则是超预期减少；库欣原油库存-252.3万桶，降幅再次扩大，未来需警惕库欣交割地区库存快速下滑或引发的交割问题。整体看，成品油库存下滑以及库欣地区库存下滑对于原油端的支撑仍然存在。关注今晚22：30分EIA库存报告。 需求上，北溪二号运营商表示第一条管道注气程序已经完成，此前俄罗斯已经多次表示要先填满国内库存才会提高出口。11月管道运力的竞拍结果也并没有显示，俄罗斯计划向欧洲提高出口量。冬季气荒危机能否缓解需继续关注北溪二投产进度。随着北半球冬季到来，冷冬预期增强，油气转换的加速或会提振用于发电的原油需求；全球疫情缓和，多国解除边境封锁，支撑航煤消费，需求回归预期增强。 综合考虑，当前无明显利空下，SC2112维持强势，但超买信号始终存在，建议投资者回调后逢低做多。中长期，关注美伊谈判进程以及美国对欧佩克产油国的施压影响到的OPEC产量释放节奏。 【塑料】成本回调及需求压制，走势承压 L2201低开下行，盘中震荡向下，尾盘收跌。终收9210元/吨，收跌4.66%。 昨天下午，发改委组织会议研究依法对煤炭价格实施干预措施，着力加强期货市场穿透式监管，严厉查处资本恶意炒作行为。消息之下，动力煤及甲醇跌停，其他涉及到煤化工的品种跌幅居前，虽然煤炭供需紧张局面暂未改善，但短期情绪发酵下仍有可能继续下行，对聚烯烃形成拖累，夜盘下跌后日盘补跌。 进出口数据公布，9月PE合计出口4.65万吨，环比减少9.53%，同比增加143.46%；9月PE合计进口120.43万吨，环比减少83.12%，同比减少33.78%。 基本面来说，供应端，新产能方面，中韩石化低压装置已投产，关注浙石化低压装置10月下旬投产进度以及后期鲁清石化投产进度；检修损失量减少，预计11月到港量增加，短期供应压力不会太大，但中期有增加预期。需求端，农膜开工上涨4个百分点至55%；棚膜生产旺季，但原料价格偏高导致工厂利润被压缩，开工负荷受限，原料采购维持刚需，对原料市场难以形成强有力的支撑。 综合来说，供应收缩利好，但受制于需求不力，社会库存累积，加之成本端影响，短期走势承压。 【聚丙烯】成本回调及需求压制，走势承压 PP2201低开下行，盘中震荡向下，尾盘收跌。终收9202元/吨，收跌4.92%。 昨天下午，发改委组织会议研究依法对煤炭价格实施干预措施，着力加强期货市场穿透式监管，严厉查处资本恶意炒作行为。消息之下，动力煤及甲醇跌停，其他涉及到煤化工的品种跌幅居前，虽然煤炭供需紧张局面暂未改善，但短期情绪发酵下仍有可能继续下行，对聚烯烃形成拖累，夜盘下跌后日盘补跌。 基本面来说，新投产方面，金能、古雷等装置已顺利投产，然而受到双控、限电导致的降负政策影响对市场冲击有限，短期来看市场扩能步伐暂缓，四季度可重点关注浙石化二期的进展情况；并且后期检修以及主动降负荷生产装置预计增加，供应预期小幅缩减；需求端的季节性需求旺季犹在，但国庆节日前后塑编以及薄膜等下游领域开工出现下滑，目前暂未恢复，开工仍较低。 综合来说，供应收缩利好，但受制于需求不力，社会库存累积，加之成本端影响，短期走势承压。 【天然橡胶】盘中翻红 夜盘受煤化工数品种跌停带动，沪胶盘中略受打压，日盘盘中翻红，收涨1.09%，报收15265元/吨，小幅减仓2985手。 消息面上，据泰国10月19日消息，近期泰国农业及合作社部正在加快建立“橡胶实物交割期货市场”，由泰国橡胶管理局负责管理，将于近期提交至证券交易委员会审议。 供应面上，国内及东南亚保持季节性供应节奏，高原料价格背景下四季度逐步放量仍是主线。需要注意的是受疫情及海运不畅影响，国内进口数据尚未体现显著性增长，据悉，9月国内进口天胶61.5万吨；本年海外需求尚可，或对未来东南亚出口中国橡胶市场形成一定分流；另一方面，替代种植指标现入关流畅度较前期略有好转。库存端，近期青岛保税区内外库存终结数周下降格局，小幅增加，绝对值位于中位水平，暂未形成显著利空。中长期来看，需要关注12月国内停割后港口库存变化方向。终端需求延续偏弱看待，节前山东地区双控及限电进一步压低轮胎厂开工率，据调研，限产后总体轮胎库存降下滑，预计近期轮胎厂家整体开工将逐步回升；同时轮胎价格上涨实际落地虽仍需市场环节买账，但市场存在一定备货行为，一定程度上刺激代理商出货，短期看来，轮胎企业库存部分向轮胎渠道转移。综合来看，近期合成胶带动天胶上涨，涨势的可持续性需要天胶自身基本面进一步提供利好因素，行情节奏方面多关注持仓。 农产品板块 【棉花】 抛出加码，市场降温 今日郑棉盘中波动较大，多空力量博弈明显，成交量略有回升，2201主力合约较昨日小幅收跌1.2%，收21440元/吨。 国内方面，昨日储备棉成交率大幅下降，至44.63%，成交均价18387元/吨，折3128B级20182元/吨，从成交情况来看，量价齐跌，今日中储棉继续维持3万吨的投放量，令棉花市场降温不断。据对冲研投讯，今日新疆地区籽棉收购价仍以稳为主，北疆价格有所松动，南疆地区有所上涨，多数地区机采棉在10.5-10.8元/公斤之间，部分地区此前11元/公斤以上的收购价出现小幅回落。从下游需求来看，据中国棉花信息网统计，截至9月底纺企在库棉花工业库存量环比下降4.13万吨。企业纱线库存环比上升4.12天。坯布库存上升4.74天。工业库存下降也反映了当前纺企新棉采购意愿较低，多以刚需为主，短期以竞拍储备棉、进口棉的方式来过渡，需求端仍无亮点。 整体来看，当前棉花市场多空交织，上下游分化较大，交易风险上涨，可以轻仓逢低做多。 【豆油】领涨商品期货 豆油继续上涨，报10120元/吨，涨幅2.16%。 10月USDA供需报告利空。美豆进入收割高峰期，截至上周，收割率为60%，市场预估62%，去年同期73%。巴西21/22年度大豆播种率为23.7%，快于去年同期的7.7%；第一大产区马托格罗索州的大豆播种面积为45.06%，上周为20.31%，去年同期为8.19%，五年均值为25.83%；第二大产区帕拉纳州第一茬大豆种植率为38%，前一周为16%。预计巴西21/22年度大豆产量为创纪录的1.40752亿吨，较前一年度的1.37321亿吨增长2.5%；种植面积将达到3991.5万公顷，同比增加2.5%。巴西大豆10月预计将达339.7万吨，上周预估为297.3万吨。印度9月豆油进口量环比增加29.3%至235852吨。国内方面，10月大豆到港预估为650万吨，11月850万吨，12月850万吨。截至10月15日，国内豆油库存为87.4万吨，周环比减少6.5%。豆油在生物燃料中的需求预计提高，提振豆油价格。 豆油原料端供应压力逐渐增大，需求端短期有支撑。 豆油中期依然维持偏多观点。 【棕榈油】马棕产量微降 棕榈油今日再创新高，报收9814元/吨，涨幅2.02%。 9月MPOB报告偏多。从高频数据来看，SPPOMA数据显示，10月1-15日马来西亚棕榈油单产减少2.27%，出油率增加0.41%，产量减少0.2%。ITS：马来西亚10月1-20日棕榈油出口量为956987吨，较9月1-20日出口的1121188吨减少14.65%。马来西亚将11月份毛棕榈油的出口税维持在8%。但将11月份的参考价从10月份的4472.46林吉特/吨上调至4523.29林吉特/吨。印尼计划停止毛棕榈油的出口，只出口毛棕榈油的附加值产品。因印尼毛棕出口占其棕榈制品出口的18%左右，且我国毛棕榈油进口量极少，影响有限。印尼2021年棕榈油出口总量将同比增加1.2%至3442.3万吨，远低于2月预估的3750万吨。2021年毛棕榈油出口量预计同比下降54.37%至327.2万吨，此前预估为750万吨。印度再度下调棕榈油进口关税，毛棕油进口关税从24.75%下调至8.25%，精炼植物油进口关税由35.75%下调至19.25%。印度9月棕榈油进口量环比增加68.2%至1262055吨。国内方面，截止10月15日，国内棕榈油港口库存为48.15万吨，较上周的53.2万吨下降9.5%。 棕榈油增产周期接近尾声，印度再降进口税利好需求，供应紧张格局延续。 棕榈油维持偏多判断。 【菜籽油】菜籽供应紧张，期价持续上涨 菜油高位宽幅震荡，收于12481元/吨，涨幅1%。 加拿大统计局公布再次下调油菜籽产量至1280万吨，因干旱对加拿大油菜籽的损害程度较几周前更加严重。加拿大油籽加工商协会（COPA）发布的油籽压榨数据显示，8月加拿大油菜籽压榨量为661968吨，环比减少20%；菜籽油产量为287295吨，环比减少21%。国内方面，截至10月15日，菜籽油库存为41.71吨，较上周的41.86万吨下降0.4%。 油菜籽供应预期偏紧，油脂需求旺季，支撑期价。 菜油维持震荡走强。 【豆粕】短期低位震荡为主，建议短线操作 白天豆粕走势先扬后抑， 2201合约报收3237元/吨，下跌0.56%，成交量96.22万，昨日73.69万，持仓量119万，昨日120万。 目前美豆下行的主基调不变，只是节奏可能会稍作调整，在当前美豆主产区雨水充沛的情况下不排除11月USDA供需报告继续上调单产的可能。不过对于美豆而言短期不存在重大利空事件，当前市场正在等待接下来一两个月南美大豆的生产情况，虽然巴西有丰产预期，10月降雨量充足，但本轮厄尔尼诺的影响尚不明朗，阿根廷大豆也未播种，因此美豆或许并不会太快进入1200以下的价格区间。 国内方面，油厂最新豆粕库存为57万吨，大豆压榨量和开机率环比均上升。需求端来看，养殖利润不佳，能繁母猪存栏和生猪存栏似出现拐点，需求端的拉动逐步减弱。目前基差偏高（过去5年同期最高），但当前离交割月还有2个多月，基差发挥的作用有限。 操作方面建议短线操作。另外从油粕比来看，在当前油强粕弱的格局下短期内仍然有继续上冲的可能，但是长期来看在当下的位置去做空性价比也是比较高的。 【免责申明】本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需征得创元期货股份有限公司同意，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改，否则由此造成的一切不良后果及法律责任由私自翻版、复制、刊登、转载和引用者承担。

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