【华创交运*业绩点评】圆通速递:Q3扣非净利同比降7%,单票净利环比上升,价格战中短期放缓明确,预期公司进入利润与市值修复期
(以下内容从华创证券《【华创交运*业绩点评】圆通速递:Q3扣非净利同比降7%,单票净利环比上升,价格战中短期放缓明确,预期公司进入利润与市值修复期》研报附件原文摘录)
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年三季报: 1)前三季度:公司实现收305亿,同比增长30.4%,其中快递业务收入254.4亿,同比增长34.5%,实现归属净利9.54亿,同比下降31.2%,扣非净利8.87亿,同比下降26.8%(注:预计航空及货代业务贡献部分盈利)。 2)分季度看:21Q1-Q3收入分别为89.6、105.3、110.5亿元,增速分别为61.9%、16.5%、25%;扣非净利分别为3.39、2.55、2.92亿元,Q2同比下降61.5%,Q3同比下降收窄至6.9%。 3)单票扣非净利:前三季度0.08元,同比下降48%,Q1-Q3分别为0.11、0.06、0.07元,Q3同比下降26%,但环比Q2增长15.6%。 4)Q3非经损益大幅减少:Q3非经为0.16亿,较20年同期下降0.85亿(20Q3为1.01亿), 影响因素中:计入当期补助金额为0.22亿,20Q3为0.87亿(观察其他收益:Q3为0.25亿,去年同期为1.17亿);此外预计与理财收益减少相关(即观察公允价值变动损益:前三季度0.19亿,去年为0.7亿,其中Q3为0.03亿,而20Q3为0.29亿)。 5)费用管控良好,21年前三季度期间费用率2.8%,同比下降,其中Q1-3费用率分别为3.1%、2.8%及2.7%,持续下行。 2、经营数据:前三季度业务量增速最快,单票收入连续两个月同比增长。 1)前三季度完成业务量116亿件,同比增长40.2%,单票收入2.19元,同比下降8.6%,市占率15.5%,同比提升0.4个百分点。 前三季度累计业务量增速:圆通(40.2%)>行业(36.7%)>顺丰(36.4%)>韵达(34.5%)>申通(28.3%)。9月圆通市场份额15.4%、同比提升0.3pct。 2)分季度看:21Q1-3业务量增速分别为88.9%、30.4%、25.7%;单票收入分别为2.36、2.13、2.15元,Q2单票同比下降2.7%,Q3下降仅0.2%,公司8-9月连续两个月实现同比增长及环比提升。 3、我们认为行业价格战中短期明确放缓,圆通经营改善仍被市场低估。 1)我们在深度报告《兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来》中分析:价格战中短期明确放缓,监管引导是政策底,而市场也已经博弈出了底线。9月1日起加盟制龙头公司均宣布上调派费0.1元,观察圆通、申通、韵达9月单票收入分别较8月提升0.15、0.16及0.09元,反应传导见成效。 2)圆通经营改善明显:今年以来业务量增速行业最快,单票收入率先修复,单票净利自20Q2-21Q2连续5个季度通达系中排名第二,公司将其归因于深度推进数字化管理转型,深化服务质量战略,综合提升服务品质带来的效果。 4、投资建议: 基于行业竞争格局及对价格战中短期放缓的判断,我们预计2021-23年盈利预测为:14.1、20.5及25亿,对应2021-23年PE分别为31、22及18倍,强调“推荐”评级。 风险提示:线上消费增速放缓、竞争加剧导致价格降幅超预期、用工成本趋势性上升。 附:此前深度报告中我们对电商快递公司的价格弹性进行了测算 1)假设中通、韵达、圆通2021年业务量分别为226、184及171亿件,则以此为基础上单票净利增加0.1元,对应三家公司利润增厚分别为22.6、18.4及17.1亿元。 假设2022年中通、韵达、圆通业务量增速均为30%, 假设2022年韵达与圆通单票净利恢复至0.1元,则对应扣非利润为韵达24亿,圆通22亿,对应PE分别为24及20倍; 假设2022年各公司单票净利为21Q2基础上增加0.1元,则中通、韵达、圆通单票净利分别为0.32、0.15、0.16元,则对应扣非净利分别为94、35及35亿,对应PE分别为19、17及13倍。 (以上仅为弹性模拟测算) 具体内容详见华创证券研究所2021年10月20日发布的报告《圆通速递2021年三季报点评:Q3扣非净利同比降7%,单票净利环比上升,价格战中短期放缓明确,预期公司进入利润与市值修复期》。 【华创交运】快递行业9月数据点评:派费传导见成效,各公司价格环比继续普升 【华创交运*深度】兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
根据《证券期货投资者适当性管理办法》及配套指引,本资料仅面向华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿对本资料进行任何形式的转发。若您不是华创证券客户中的金融机构专业投资者,请勿订阅、接收或使用本资料中的信息。 本资料难以设置访问权限,若给您造成不便,敬请谅解。感谢您的理解与配合。 1、公司公告2021年三季报: 1)前三季度:公司实现收305亿,同比增长30.4%,其中快递业务收入254.4亿,同比增长34.5%,实现归属净利9.54亿,同比下降31.2%,扣非净利8.87亿,同比下降26.8%(注:预计航空及货代业务贡献部分盈利)。 2)分季度看:21Q1-Q3收入分别为89.6、105.3、110.5亿元,增速分别为61.9%、16.5%、25%;扣非净利分别为3.39、2.55、2.92亿元,Q2同比下降61.5%,Q3同比下降收窄至6.9%。 3)单票扣非净利:前三季度0.08元,同比下降48%,Q1-Q3分别为0.11、0.06、0.07元,Q3同比下降26%,但环比Q2增长15.6%。 4)Q3非经损益大幅减少:Q3非经为0.16亿,较20年同期下降0.85亿(20Q3为1.01亿), 影响因素中:计入当期补助金额为0.22亿,20Q3为0.87亿(观察其他收益:Q3为0.25亿,去年同期为1.17亿);此外预计与理财收益减少相关(即观察公允价值变动损益:前三季度0.19亿,去年为0.7亿,其中Q3为0.03亿,而20Q3为0.29亿)。 5)费用管控良好,21年前三季度期间费用率2.8%,同比下降,其中Q1-3费用率分别为3.1%、2.8%及2.7%,持续下行。 2、经营数据:前三季度业务量增速最快,单票收入连续两个月同比增长。 1)前三季度完成业务量116亿件,同比增长40.2%,单票收入2.19元,同比下降8.6%,市占率15.5%,同比提升0.4个百分点。 前三季度累计业务量增速:圆通(40.2%)>行业(36.7%)>顺丰(36.4%)>韵达(34.5%)>申通(28.3%)。9月圆通市场份额15.4%、同比提升0.3pct。 2)分季度看:21Q1-3业务量增速分别为88.9%、30.4%、25.7%;单票收入分别为2.36、2.13、2.15元,Q2单票同比下降2.7%,Q3下降仅0.2%,公司8-9月连续两个月实现同比增长及环比提升。 3、我们认为行业价格战中短期明确放缓,圆通经营改善仍被市场低估。 1)我们在深度报告《兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来》中分析:价格战中短期明确放缓,监管引导是政策底,而市场也已经博弈出了底线。9月1日起加盟制龙头公司均宣布上调派费0.1元,观察圆通、申通、韵达9月单票收入分别较8月提升0.15、0.16及0.09元,反应传导见成效。 2)圆通经营改善明显:今年以来业务量增速行业最快,单票收入率先修复,单票净利自20Q2-21Q2连续5个季度通达系中排名第二,公司将其归因于深度推进数字化管理转型,深化服务质量战略,综合提升服务品质带来的效果。 4、投资建议: 基于行业竞争格局及对价格战中短期放缓的判断,我们预计2021-23年盈利预测为:14.1、20.5及25亿,对应2021-23年PE分别为31、22及18倍,强调“推荐”评级。 风险提示:线上消费增速放缓、竞争加剧导致价格降幅超预期、用工成本趋势性上升。 附:此前深度报告中我们对电商快递公司的价格弹性进行了测算 1)假设中通、韵达、圆通2021年业务量分别为226、184及171亿件,则以此为基础上单票净利增加0.1元,对应三家公司利润增厚分别为22.6、18.4及17.1亿元。 假设2022年中通、韵达、圆通业务量增速均为30%, 假设2022年韵达与圆通单票净利恢复至0.1元,则对应扣非利润为韵达24亿,圆通22亿,对应PE分别为24及20倍; 假设2022年各公司单票净利为21Q2基础上增加0.1元,则中通、韵达、圆通单票净利分别为0.32、0.15、0.16元,则对应扣非净利分别为94、35及35亿,对应PE分别为19、17及13倍。 (以上仅为弹性模拟测算) 具体内容详见华创证券研究所2021年10月20日发布的报告《圆通速递2021年三季报点评:Q3扣非净利同比降7%,单票净利环比上升,价格战中短期放缓明确,预期公司进入利润与市值修复期》。 【华创交运】快递行业9月数据点评:派费传导见成效,各公司价格环比继续普升 【华创交运*深度】兴替、博弈、破局:电商快递的过去、现在、未来 法律声明: 华创证券研究所定位为面向专业投资者的研究团队,本资料仅适用于经认可的专业投资者,仅供在新媒体背景下研究观点的及时交流。华创证券不因任何订阅本资料的行为而将订阅人视为公司的客户。普通投资者若使用本资料,有可能因缺乏解读服务而对报告中的关键假设、评级、目标价等内容产生理解上的歧义,进而造成投资损失。 本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。 本资料所载的证券市场研究信息通常基于特定的假设条件,提供中长期的价值判断,或者依据“相对指数表现”给出投资建议,并不涉及对具体证券或金融工具在具体价位、具体时点、具体市场表现的判断,因此不能够等同于带有针对性的、指导具体投资的操作意见。普通个人投资者如需使用本资料,须寻求专业投资顾问的指导及相关的后续解读服务。若因不当使用相关信息而造成任何直接或间接损失,华创证券对此不承担任何形式的责任。 未经华创证券事先书面授权,任何机构或个人不得以任何方式修改、发送或者复制本资料的内容。华创证券未曾对任何网络、平面媒体做出过允许转载的日常授权。除经华创证券认可的媒体约稿等情况外,其他一切转载行为均属违法。如因侵权行为给华创证券造成任何直接或间接的损失,华创证券保留追究相关法律责任的权利。 订阅人若有任何疑问,或欲获得完整报告内容,敬请联系华创证券的机构销售部门,或者发送邮件至jiedu@hcyjs.com。
大部分微信公众号研报本站已有pdf详细完整版:https://www.wkzk.com/report/(可搜索研报标题关键词或机构名称查询原报告)
郑重声明:悟空智库网发布此信息的目的在于传播更多信息,与本站立场无关,不构成任何投资建议。