【首席宏观】煤炭板块的机会与风险_公众号研报

（以下内容从万联证券《【首席宏观】煤炭板块的机会与风险》研报附件原文摘录）
　　new 煤炭商品价格反映的是当前的供求关系，而煤炭股价反映的是企业未来的盈利预期。前两周，煤炭股票与煤炭价格出现了背离，煤炭股弱于煤炭价格的主要原因是投资者预期煤炭企业的资本开支提升，未来供需矛盾得到解决，对中长期煤价存在了一些的悲观预期。目前这悲观预期已得到了一定的缓解，10月18日煤炭股普遍上涨。动力煤价格持续上涨的主要原因，有四点 1 包括原油天然气等能源持续大涨，而动力煤作为火电中最为重要的燃料，其价格也跟随能源价格上涨。 2 在碳减排背景下，全球煤炭开采投资意愿大幅降低，而清洁能源短期无法形成明显增量，煤炭刚性需求仍在，煤炭价格得到了重估。 3 由于长协与市场“双轨制”的存在，煤炭的供给实际分为，长协供给与市场供给两部分。政策对于电厂长协100%全覆盖的要求，在本月开始加速落实，部分煤矿产量增加，但暂停或减少对外销售，在很大程度上挤压了市场煤的供给，市场煤更为紧张。除电力之外的行业用煤需求难以得到满足。年度长协价大概在850元/吨左右，大幅低于现货价格，距离电厂能够接受的最高价格1200元/吨也仍有一定距离，当长协价格到达1200元/吨，减少电力生产，才会反过来抑制电煤的需求。 4 期现价差较大，贴水超过500元/吨以上，高贴水支撑了期货价格。 new 近期，金九银十是工业生产的传统旺季，水电淡季到来，火电需求预期持续向好，煤价或将延续强势运行。投资者如何选股呢？ 1 第一，选择市场煤占比较高的企业，随着煤炭价格上涨，他们产品价格调整快，业绩增速也快。。 2 第二，选择现货比例较高，而且产量有增量潜力的企业。 3 第三，电价上浮限制已被上调，煤价和电价有望同步抬升中枢，具有煤和电业务特征的企业将会更加受益。投资者需要注意的是煤价，也存在调整的风险：第一，随着生产端保供增产的效果显现，第四季度可增加煤炭产量5500万吨，平均日增产达到60万吨，同时，进口端也逐步发力，9月进口煤同比大增76%，这些因素会边际缓解煤炭供需紧张状况。第二，如果全球疫情反复也会给煤炭行业带来不确定性。古振华登记编号S0270613050002 本策略内容和建议仅供参考不应作为投资决策唯一参考因素股市有风险，投资须谨慎！

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