【山证固收】压降标准更新,“雷声大雨点小”?——现金管理类理财产品政策点评

（以下内容从山西证券《【山证固收】压降标准更新,“雷声大雨点小”?——现金管理类理财产品政策点评》研报附件原文摘录）
　　山证固收 事件 据财联社消息，近期银保监会拟要求部分银行理财子公司逐步压降现金管理类理财产品的规模及占比。按照监管要求，一方面，相关银行理财子公司现金管理类理财产品占产品总规模的比例需在今年年底前下降至40%，明年底下降到30%；另一方面，相关银行理财子公司现金管理类理财产品规模明年底要降至其风险准备金月末余额的200倍以下或自有资金规模30倍以下。 主要观点 压降标准更新是现金管理类产品整改的“加速剂”。此次现金管理类理财产品压降标准更新是“现金管理新规”的延续，目的是督促部分银行理财子公司对现金管理类产品的整改。 短期来看，二级资本工具及永续债受到的影响有限，后续存量不合规资产（主要是信用债）可能面临抛售，部分客户可能会向债券基金转移。第一，此前“现金管理新规”发布已释放了现金管理类理财产品规模压降的信号，此次压降标准更新符合市场预期，预计对二级资本工具和永续债造成的冲击可控。第二，现金管理类产品压降过程中可能会优先抛售存量不合规资产（主要是信用债），信用债利率或小幅上行。第三，现金管理类理财产品优势或将逐渐消失，债券基金或将迎来发展机遇。 理财子公司现金管理类理财产品压降达标压力较大，对债市仍有不确定影响。一方面，当前银行理财子公司现金管理类理财产品规模普遍超标，且国有大行的整改压力更大，若快速压降势必会对公司的经营业绩产生负面影响，如何化解监管和经营之间的矛盾仍是一大难题。另一方面，2021年9月，财政部公布《资产管理产品相关会计处理规定（征求意见稿）》进一步限制定开产品使用摊余成本法估值，部分银行理财产品可能会在未来1年多稍有收缩，现金管理类理财产品压降压力可能加大。在此情况下，理财子公司为达到监管要求可能在截止期前集中抛售部分资产，需警惕其对债市造成的冲击。 *感谢实习生冯瑞对本报告的重要贡献 本报告分析师： 郭瑞 执业登记编码：S0760514050002 邮箱：guorui@sxzq.com 李淑芳 执业登记编码：S0760518100001 邮箱：lishufang@sxzq.com 研究助理： 邵彦棋 邮箱：shaoyanqi@sxzq.com 地址： 太原市府西街69号国贸中心A座28层 北京市西城区平安里西大街28号中海国际中心7层 山西证券股份有限公司 http://www.i618.com.cn 敬 请 关 注 风险提示 分析师承诺： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位和执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“本公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本所于发布本报告当日的判断。在不同时期，本所可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司或其关联机构在法律许可的情况下可能持有或交易本报告中提到的上市公司所发行的证券或投资标的，还可能为或争取为这些公司提供投资银行或财务顾问服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。本公司在知晓范围内履行披露义务。本报告的版权归本公司所有。本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此声明，禁止我司员工将我司证券研究报告私自提供给未经我司授权的任何公众媒体或者其他机构；禁止任何公众媒体或者其他机构未经授权私自刊载或者转发我司的证券研究报告。刊载或者转发我司证券研究报告的授权必须通过签署协议约定，且明确由被授权机构承担相关刊载或者转发责任。 依据《发布证券研究报告执业规范》规定特此提示我司证券研究业务客户不要将我司证券研究报告转发给他人，提示我司证券研究业务客户及公众投资者慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 依据《证券期货经营机构及其工作人员廉洁从业规定》和《证券经营机构及其工作人员廉洁从业实施细则》规定特此告知我司证券研究业务客户遵守廉洁从业规定。

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