早报 | 煤炭跌停,黑色一夜入冬—20211020

（以下内容从中银国际期货《早报 | 煤炭跌停,黑色一夜入冬—20211020》研报附件原文摘录）
　　点击中银期货研究关注我哦 每日晨会-能源化工1020 音频： 进度条 00:00 / 07:20 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金属板块1020 音频： 进度条 00:00 / 08:35 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-金融期货&期权1020 音频： 进度条 00:00 / 01:22 后退15秒 倍速 快进15秒 每日晨会-农产品1020 音频： 进度条 00:00 / 03:46 后退15秒 倍速 快进15秒 热点资讯 郑商所发布《关于调整部分期货合约交易保证金标准和涨跌停板幅度的通知》，自2021年10月20日当晚夜盘交易时起，动力煤期货合约的涨跌停板幅度调整为10%。自2021年10月21日结算时起，尿素期货2112、2201、2202、2203、2204及2205合约的交易保证金标准调整为10%，涨跌停板幅度调整为9%。自2021年10月29日结算时起，尿素期货2203、2204及2205合约的交易保证金标准调整为15%。 国务院副总理韩正在国家发改委召开座谈会，研究部署今年四季度和明年初有关重点工作。韩正强调，加强分类指导和政策协同，在符合安全和环保要求前提下有效增加煤炭生产能力。研究采取有力举措，坚决遏制、依法规管囤积炒作。 银保监会主席郭树清指出，在我国金融某些领域、某些环节垄断和不正当竞争问题突出，最主要的有三个方面：一是产业资本在金融领域无序扩张；二是打着“金融创新”“互联网+金融”的旗号违法违规开展金融活动；三是一些大型互联网平台涉足多种金融业务开展不正当竞争。坚持金融业务必须持牌经营，对于同类业务、同类主体一视同仁，对违法违规金融活动“零容忍”，坚决制止监管套利。在针对14家互联网平台的整改中，金融管理部门先后提出上千个问题，大部分已得到积极响应，一半左右已经落地，今年年底前将取得更显著的实质进展。 能源化工 原油： 本期原油板块继续高位调整，内盘SC原油期货夜盘收跌0.99%，报527.80元/桶；外盘Brent原油期货收涨0.97%，报85.15美元/桶，站上85美元关口；WTI原油期货收涨0.94%，报82.46美元/桶。昨日国家发展改革委组织召开煤电油气运重点企业保供稳价座谈会，煤炭期货价格受到重挫，从能源替代角度考虑，亦或对内盘SC价格构成一定压制。外盘库存数据来看，本期API数据全口径去库，未对盘面构成显著影响。截至10月15日当周，API原油库存增加329.4万桶，原预期增加223.3万桶，前值增加521.3万桶；当周API库欣原油库存减少252.3万桶，前值减少227.5万桶；当周API汽油库存减少350.6万桶，原预期减少100万桶，前值减少457.5万桶；当周API精炼油库存减少297.4万桶，原预期减少23.3万桶，前值减少270.7万桶。目前油价正处调整阶段，预计短期之内维持高位震荡，需警惕各类潜在风险因素。中长期来看，摩根士丹利已将2022年第一季度Brent原油价格预期上调至95美元/桶，将长期价格预期从60美元/桶上调至70美元/桶。全球能源趋紧或持续支撑原油替代需求，整体预期仍偏乐观。观点仅供参考。 燃料油： 本期燃料油板块小幅回调，FU高硫燃期货夜盘收跌1.91%，报3082元/吨；LU低硫燃期货夜盘收跌1.14%，报3888元/吨。高硫燃走势继续有所趋弱，从月差结构来看，内盘FU 1-5价差缩减至100元/吨以下，外盘S380近月月差收窄至3.75美元/吨。低硫燃来看，内盘LU 12-1价差在平水附近，外盘VLSFO近月月差现处至4美元/吨，柴油价格拉涨利好供给侧收紧，故近期低硫燃走势企稳回升。由于高低硫燃料油走势差异逆转，高低硫价差回升至相对高位，内盘LU-FU 01价差在800元/吨左右，外盘Hi-5则走阔至120美元/吨以上。从短期相对价格走势而言，由于高硫燃季节性电力需求消退，以及低硫燃供应利好，高低硫价差或徘徊于相对合理区间之内。而从四季度绝对价格走势而言，成本端整体上行趋势仍较为稳固，或为燃料油价格提供支撑。观点仅供参考。 塑料/PP： 据金联创统计，10月20日通用塑料两油库存约82万吨，较上一交易日持平。 当前PE开工率在92%左右，其中线性排产比例为36.74%。石化库存虽有所消化，但仍高于去年同期水平，下游用户接货意向不高，贸易商库存继续累积，上游及贸易商出货压力略大，临近月中下旬或为消化库存采取让利走货策略。另外受到煤价强势调控影响，煤化工相关品种都出现了明显回调。不过煤化工原料依旧紧缺，成本并无得到改善，且有农膜刚需支撑。预计近期回落幅度有限。仅供参考。 当前PP开工率在87%左右，其中拉丝排产占比37.54%。基本面整体压力不大，上游原油以及煤炭价格居于高位，聚丙烯成本支撑较强。但近期期货盘面走势偏弱加重市场观望气氛，下游入市采购意愿不强，需求跟进力度有限。贸易商来看，让利出货意愿有所增加，市场短期担忧气氛较重。近期市场调控趋严，原料价格下跌，其它下游产品本身利润不高。在下游抵制高价的情绪下价格将会明显回落。预计近期PP有一定程度下跌。仅供参考。 PTA/乙二醇/短纤： PTA开工上调，下游及终端仍受限电影响复合偏低，难以恢复。PTA有累库趋势，国际原油价格保持高位，成本端仍有一定支撑。四川能化100万吨PTA装置8月30日停车检修，10月13日负荷提升至7成左右。福建百宏250万吨PTA装置9月19日降至5成运行，10月15日负荷恢复至95成运行。不过受到其它化工品情绪带动，PTA或有小幅下跌。仅供参考。 乙二醇受煤炭影响，近日将出现明显回落。周一华东主港地区MEG港口库存总量51.5万吨，较上周四增加3.15万吨。需求方面受限电影响，聚酯开工情况暂难理想，而成本端方面，目前石油一体化工厂利润水平仍然偏高。乙二醇利润后市预计将会被压缩，从而引起价格下降。但短期内原料价格主导，预计还有小幅上升空间。仅供参考。 高价货源传导困难，下游刚需补货为主，短纤市场涨幅及涨势可持续性仍需谨慎对待。短期来看，成本逻辑仍占主导，绝对价格仍将跟随原料窄幅上涨，但自身基本面并未有过多利好。目前短纤企业供应偏低，下游涤纱订单多可接至10月中下旬至11月初，供需支撑尚可，未来价格偏强预期为主。仅供参考。 有色金属 隔夜，LME铜收跌87美元，跌幅0.85%，LME铝收跌67美元，跌幅2.11%，LME锌收跌135美元，跌幅3.68%，LME镍收涨110美元，涨幅0.55%，LME锡收跌145美元，跌幅0.38%。美国上周初请失业金人数为29.3万，为去年3月疫情爆发以来首次低于30万人，市场预估为32万，前值为32.6万。中国三季度GDP同比增长4.9%，两年平均增长4.9%IMF发布最新一期《亚太区域经济展望报告》警告，受德尔塔病毒肆虐的影响，IMF将今年亚太区域经济增速预测下调至6.5%，较4月的预测值下降1.1个百分点；预测2022年亚太区域经济增速有望达5.7%，较前预测值上调0.4个百分点。LME铜0-3back现货升水结构快速冲高，昨日直破1100美元/吨，几乎是1987年创下的前纪录的两倍。短期金属走势较强，但限电对下游的影响也逐渐加大，建议多单部分减持，关注国内外美联储货币政策和能源供应对消费的影响情况。 黑色金属 动力煤： 国家发改委财金司主要负责同志带队赴郑州商品交易所调研，并召开专题座谈会，研究今年以来动力煤期货价格走势和依法加强监管、严厉查处资本恶意炒作动力煤期货有关情况。国资委党委召开扩大会议，对中央企业进一步做好今冬明春能源电力保供工作进行再部署再安排。会议强调，煤炭企业要优化产能布局，推动具备增产潜力的煤矿尽快释放产能，已核准且建成的露天煤矿要加快投产达产，积极保障发电供热和群众用煤需求；出台了今冬明春能源供应保障考核奖惩办法，把保供作为今年企业考核的主要指标，实行“一票否决。经严格安全评估，9月份以来允许153座煤矿核增产能2.2亿吨/年，相关煤矿已陆续按核定产能生产，四季度可增产5000万吨以上。近日煤炭日产量创今年新高。近日全国煤炭日产量超过1150万吨，比9月中旬增加120万吨以上，其中晋陕蒙日均产量860万吨，创今年以来新高。昨日夜盘动力煤主力合约跌停 铁矿石： 淡水河谷三季度铁矿石销售6784万吨，之前一个季度6722万吨。必和必拓三季度铁矿石总产量7059万吨，环比减少3.1%，同比减少6.6%。 必和必拓（BHP）表示其在西澳的杨迪（Yandi）矿区开采时间可以至少延长五年。该公司预计该矿区的未来财年产量将降至2021财年的（6800 万吨）的四分之一。自7月钢厂开始大幅减产，澳巴发货量逐步恢复，铁矿石供增需降，步入下跌趋势。45港铁矿石库存总量14121.51万吨。本周港口进口铁矿石库存总量持续增加，环比上周一累库557.05万吨。10月19日，全国主港铁矿石成交118.00万吨，环比增32.6%；237家主流贸易商建材成交20.10万吨，环比增5.1%。密切关注钢厂检修及矿石发运量数据。 钢材： 国家发展改革委称将研究依法对煤炭价格实行干预措施，严厉查处资本恶意炒作动力煤期货。受限产影响，河钢承钢10月19日停产一座1260m3高炉，停产周期不定，日影响铁水产量0.36万吨。受限电影响沙钢于10月19日夜班开始部分轧机停产，各品种都受到不同程度的影响，其中螺纹钢减产60%，线材减产80%，冷热轧、中厚板产线均暂时停产，后期会结合用电情况再做生产调整，具体影响时间待定。市场预计由于能耗双控、采暖季限产以及冬奥会限产三个因素，四季度高炉铁水产量大概率会呈现先增后降再降的趋势。基本面来看，生铁产量同比依旧大幅下降，但环比出现上升，钢材库存环比下降，终端消费周度环比上升。整体来看依旧供需双弱，钢价震短期蓄势。昨日唐山钢坯价格上涨20元至5220元/吨。 双焦： 10月19日夜盘，炉料双双重挫，焦煤下跌8.99%，报收3441。焦炭主力合约下跌8.99%，报收4039。盘面出现大幅度回调。19日下午，国务院表示，高度关注动力煤期货交易价格波动，着力加强期货市场穿透式监管，梳理排查异常交易，依法严厉查处资本恶意炒作行为并公开曝光，有效维护市场秩序，为煤炭保供创造良好的资本市场环境。这一发言一定程度刺激市场做多投机情绪，夜盘大幅度重挫一定程度反映了期货盘面近期涨幅超越基本面过多。但从现货面来看，焦煤焦炭仍旧处于强势地位。焦煤进口方面，印度尼西亚由于近几个月接连的大雨导致主要煤矿的活动放缓。同期，必和必拓三季度冶金煤产量环比下降25%。国际市场焦煤供给同步受到较大约束，整体煤价也处于历史高位。而我国进口焦煤方面，蒙煤近期通关率有一定程度好转，计划将每周通关时间由6日提升至7日。上周通关已明显提升，目前周均日通关增至286车。但近期内蒙古，陕西等地疫情再现，仍对进口焦煤预期带来一定纷扰。焦炭方面，受九月以来持续限产保供影响，叠加山西大雨致运输受阻，同时一定程度让位与电煤保供的运输，导致近期焦化厂焦煤供给不足，焦炭产量整体不加。同时受煤价推动，焦炭价格扶摇直上。在目前钢厂产量有所恢复但尚未确认的阶段中，盘面焦炭价格向好，但存在一定程度风险，整体预期仍将是震荡走强的格局。基于目前价格波动风险加剧，快速回调发展可能性较大，投资者轻仓谨慎开仓。建议轻仓逢低做多焦炭。观点仅供参考。 金融期权 隐含波动率整体下调，ETF期权10月合约基本回到上周五的水平，主要原因是实际波动率下降明显，沪深300指数与300ETF实际波动率不足10%，50ETF实际波动率不足12%。而目前期权近月合约隐含波动率均在15%以上，差距相对明显。实际波动降低，期权成交量也有所回调。沪深300股指期权和300ETF期权负偏有所修复，沪深300股指期权11月合约负偏6.82%，低于300ETF期权11月合约。目前整体波动率处于偏低的状态，隐含波动率明显高于实际波动率。波动率微笑出现负偏的局面，往往是买入偏度套利的时机。持有股票的投资者建议采用备兑策略进行保值。主要原因是实际波动偏低，买入看跌期权会产生时间价值损失。波动率策略以卖出为主，收取时间价值；亦可买入偏度，等待波动率微笑结构回归。 股指期货 昨日沪深股指缩量反弹，两市成交额0.97万亿元。北向资金回至买入状态，全天净买入逾39亿元。行业方面，多数行业上涨，养殖板块领涨，白酒股复苏，锂电池、海运、特高压同样活跃。煤炭板块则是处于整理状态。整体还是呈现成长股以及大盘股偏强的态势。从近期公布数据来看，9月数据全面下行，限电限产背景下，工业产能全面受限，并且在内需回落背景下，中下游全面承压。对于后市，国内宏观环境将维持平稳，市场四季度将维持震荡态势，震荡背景下，现金流稳定的大盘股将更受青睐，长期来看IH或更占优。短期方面，市场主线不明朗，建议稳健操作。 豆类油脂 豆粕： 豆粕维持偏空判断，19日油厂豆粕报价稳中有所下调，其中沿海区域油厂主流报价3490-3640元/吨，广东3490跌10，江苏3500跌10，山东3570平，天津3640跌10。CBOT大豆期价大方向或将延续弱势格局，因美豆收割陆续推进，丰产压力挥之不去，且后期美豆对华大豆出口能否符合市场仍有较大不确定性；加之巴西大豆播种速度明显好于去年同期施压盘面期价。豆粕以偏空思路操作，短线看3150点支撑。 棕榈油： 油脂板块强势依旧，马来西亚MPOB9月期末库存意外大减7%至174.7万吨。与此前机构预估值相比，产量略低于预期，消费远超预期，致使库存远低于预期水平。马来政府已表示10月中旬起将分批引进外国劳工，具体执行力度有待观察。印尼方面，9月加里曼丹暴雨洪水抑制产量，但未来两周降雨量减弱，暴雨风险消除。不过气象机构普遍预计冬季将发生拉尼娜，依然需警惕多雨和洪涝灾害。油脂整体维持偏多判断，棕榈油P2201突破9000靠拢现货价格，关注万元关口阻力；豆油2201合约可能突破万元关口到10200和10500区域；而菜油从结构目标来看或将靠拢12500-13500一线。 软商品 棉花： 10月19日储备棉投放销售资源 30047.776吨，实际成交13409.523吨，成交率44.63%。平均成交价格18387元/吨，较前一日下跌501元/吨。随着前期储备棉采购，叠加新棉价格大幅上涨，下游企业购棉意愿降低。而消费旺季不旺，纱布产销率下降。操作上，郑棉短期收购成本支撑，但下游消费存在隐忧。操作上，维持CF2201合约21000元/吨下方买入思路。观点供参考。 鸡蛋： 巴西减产利多盘面消化充分，近期降雨改善明年产量前景。亚洲主产糖国家泰国、印度食糖进入收获季，增产概率较大，国际糖价中期承压概率较大。据海关数据，9月国内进口糖量为87万吨，同比+61.1%，环比+68%。广西现货市场制糖企业报价 5620-5650 元/吨-20 元，昆明现货市场制糖企业报价至 5550-5580 元/吨之间-20 元，大理制糖企业报价至 5530-5550 元/吨-20 元。操作上，SR2201 合约短线空单继续持有。观点供参考。 中银期货研究员： 吕肖华[Z0002867] 胡子奇[Z0010642] 刘 超[Z0011456] 周新宇[Z0012683] 严 彬[Z0015241] 免责声明：报告所引用信息和数据均来源于公开资料，分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，不保证该信息未经任何更新，也不保证我司作出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，我司不就本报告中的任何内容对任何投资做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归我司所有，未获得我司事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得我司书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“中银国际期货有限责任公司”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 我司可发出其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反应编写分析师的不同设想、见解及分析。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中银国际期货有限责任公司，或任何其附属或联营公司的立场。我司以往报告的内容及其准确程度不应作为日后任何报告的样本或担保。本报告所载的资料、意见及推测仅反映编写分析师于最初发布此报告日期当日的判断，可随时更改。 中银国际期货有限责任公司版权所有。保留一切权利。

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