晨会聚焦211020重点关注江海股份、迈瑞医疗、阿里健康、森马服饰、牧原股份、特步国际

（以下内容从国信证券《晨会聚焦211020重点关注江海股份、迈瑞医疗、阿里健康、森马服饰、牧原股份、特步国际》研报附件原文摘录）
　　国信晨会 音频： 进度条 00:00 / 02:59 后退15秒 倍速 快进15秒 晨会提要 【宏观与策略】 纺织服装双周报202117期：9月服装社零仍较弱，看好基数压力过后消费回暖 【行业与公司】 江海股份（002484）动态点评：产品涨价应对成本压力，受益华为储能业务开拓 迈瑞医疗（300760）2021年三季报点评：业绩稳定增长，器械龙头扬帆远航 阿里健康（00241.HK）深度：背靠阿里资源，发力自营药品 森马服饰（002563）快评：Q3增长放缓，看好估值性价比与长期成长性 牧原股份（002714）快评：大股东定增彰显信心，现金加码助力逆周期扩张 特步国际（01368.HK）快评：Q3压力之下增长出色，未来扩张积极 宏观与策略 纺织服装双周报202117期：9月服装社零仍较弱，看好基数压力过后消费回暖 行情回顾 近两周，A股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为朗姿股份、ST摩登、康隆达、百隆东方、聚杰微纤。近两周，港股纺织服装板块涨幅榜前五的公司分别为波司登、维珍妮、慕尚集团控股、裕元集团、普拉达。 数据跟踪 2021年9月， 服装零售当月同比-4.8%，环比+1.2%；2021年9月，穿类商品网上零售同比+15.6%，环比-3.8%；中国纺织品出口金额同比-5.6%，环比-0.9%；中国服装出口金额同比+9.8%，环比-5%。328棉花价格指数（元/吨）为22109，环比+16.8%；内外棉价差（元/吨）为3203。2021年9月重点关注的天猫官方旗舰店中，销售额前三为李宁、优衣库、阿迪达斯，分别同比增长51.9%、-43.2%、-37.2%。 行业动态 Lululemon前高管任始祖鸟门店发展副总裁；绫致集团销售额增长9%达到史上最好收入；讯销集团财年销售额同比增长6.2%，优衣库中国增长10.2%；LVHM第三季度销售额同增20%；今年美国鞋类价格提高6.5%，其中男鞋增加5.5%、女鞋增加4.9%、童鞋增加11.9%。 风险提示 1.疫情反复多次冲击；2.企业恶性竞争加剧；3.全球经济修复慢于预期；4.汇率与原材料价格大幅波动。 投资建议 前期行业受疫情、气温与限电等负面因素影响短期基本面，耐克等国际品牌因海外供应链短缺股价下跌，导致运动板块可比估值大幅下降，但随着压制因素解除，进入冬季服装消费旺季，我们看好板块基本面回暖，当下估值吸引力强。我们持续看好品牌力、产品力领先，经营效率领先的优质企业。港股重点推荐申洲国际、安踏体育、李宁、波司登、特步国际、滔搏，A股重点推荐华利集团、太平鸟、森马服饰、稳健医疗。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 行业与公司 江海股份（002484）动态点评：产品涨价应对成本压力，受益华为储能业务开拓 公司三类电容器均可应用于储能领域，受益于华为储能业务开拓；产品提价10%-20%，确保公司盈利稳定增长、毛利率保持稳定；公司逐步开拓智能电网、新能源车、石油勘探等应用场景；我们看好公司三大电容器全面开花的竞争优势及布局三大电容器用关键材料的产业链协同，预计 21/22/23年归母净利润为4.96/6.26/7.71亿元，对应PE分别为34.6/27.4/22.2倍，维持“买入”评级。 证券分析师：胡剑 S0980521080001； 胡慧 S0980521080002； 唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 迈瑞医疗（300760）2021年三季报点评：业绩稳定增长，器械龙头扬帆远航 2021Q1-3实现营收193.92亿元（+20.72%），归母净利润66.63亿元（+24.23%），兑汇损益估计对利润有一定影响。体外诊断和影像业务恢复性高增长，国内新基建拉动生命支持业务；研发创新不断突破，筑造护城河；维持预测2021-2023年归母净利润分别为80.2/96.6/117.8亿，增速21%/21%/22%，当前股价对应PE分别为57/47/39x，三年复合增长约20%，维持公司合理估值387.60-436.05元。公司作为中国医疗器械龙头，产品管线丰富，立足全球市场，海外国际化进程加快，将稳步提升排名，从中国医械龙头走向全球医械龙头，维持“买入”评级。 证券分析师：朱寒青 S0980519070002； 阿里健康（00241.HK）深度报告：背靠阿里资源，发力自营药品 医改政策红利将推动互联网医疗发展；互联网医疗空间广阔，医药电商为寡头市场；医药电商以丰富商品和性价比不断扩展用户基础；阿里健康立足医药电商，不断完善生态；给予公司合理估值区间11.58-14.6港元，相对目前股价有10%-39%的溢价空间。我们预计公司FY22-FY24每股收益0.02/0.04/0.07元，利润增速分别为-14.2%/99.6%/54.4%，给予“增持”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 森马服饰（002563）快评：Q3增长放缓，看好估值性价比与长期成长性 投资建议：长期来看，公司作为业内领先的童装和休闲装双龙头公司，在面临零售环境诸多不稳定因素的情况下经营依然稳健，在休闲装业务方面稳步推进品牌重塑和产品升级，在童装业务方面进一步占据消费者心智、持续保持领先优势。考虑到三季度受到疫情等环境因素影响业务恢复进度放缓，我们下调盈利预测，预计公司21-23年净利润分别为16.2/19/22.3亿元（原为16.8/20/23.5亿元），同比增长101.5%/17.3%/16.9%，昨收盘价对应PE为12.7x/10.8x/9.3x。由于盈利预测的下调，合理估值下调至10.9-11.3元（对应22年PE15.5x-16x，原为11.5-11.9元），维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 牧原股份（002714）快评：大股东定增彰显信心，现金加码助力逆周期扩张 投资建议：在非洲猪瘟疫情常态背景下，未来生猪养殖规模化进程有望在未来2-3年内加速完成。公司凭借自繁自养养殖模式，防控疫情优势明显，市占率有望快速提升；另外，考虑到公司成本低&出栏速度快，是行业优质成长股，业绩有望维持稳健增长。由于21年第三季度猪价下跌幅度超预期，故下修公司盈利预测，预计公司21-23年归母净利润为77.38/171.18/301.82亿元，对应EPS为2.06/4.55/8.03元，对应当前股价PE为27.2/12.3/7.0 X（原预计公司21-23年归母净利润为353.10/281.37/448.64亿元），维持“买入”评级。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 特步国际（01368.HK）快评：Q3压力之下增长出色，未来扩张积极 投资建议：公司今年主品牌流水出色的增长表现持续印证公司战略转型的正确性，短期我们看好公司今年业绩确定性与明年上半年批发收入持续的快速增长。中长期在消费者对国货好感度提升，更加理性注重品牌本身产品力的趋势下，公司凭借主品牌坚实的大众定位与出色的产品力仍有较大的成长空间，同时新品牌定位高端时尚与专业运动有望扩大集团整体的消费层级。我们维持盈利预测，预计公司21-23年净利润为8.9/11.4/14.4亿元，同比增长73.1%/28.3%/26%，EPS分别为0.34/0.43/0.55元，昨收盘价对应PE 31.7x/24.7x/19.6x。我们维持合理估值17.2-17.7港元（对应22年33.5x-34.5xPE），维持“买入”评级。 证券分析师：丁诗洁 S0980520040004； 研报精选：近期公司深度报告 航天宏图（688066）深度：遥感市场加速打开，SaaS开启新一段征程 投资建议：公司作为遥感数据处理领域的龙头企业，凭借在遥感数据处理方面的核心技术优势、渠道建设的逐步完善以及未来发射InSAR卫星星座形成的一体化竞争优势，有望打开遥感应用市场加速成长。我们预计2021-2023年的营收分别为12.3、17.8、25.4亿元，同比分别增长45.7%、44.4%、42.4%，归母净利润分别实现1.97、2.95、4.34亿元，同比分别增长52.7%、49.8%、47.2%，EPS分别为1.07、1.60、2.36元，PE分别为39.6、26.4、17.9倍，维持“买入”评级。 证券分析师：熊莉 S0980519030002； 朱松 S0980520070001； 木林森（002745）深度报告：LED全产业链航母，植物照明迎新机遇 LED照明产业链的领先企业，发力植物照明业务布局新蓝海；植物照明解决冬季牛羊饲草短缺问题，为国家粮食安全保驾护航；低成本铸就传统LED业务壁垒，植物照明牧草应用项目或迎爆发；公司海外业务重组于2020年完成，今年起业绩将加速恢复，叠加植物照明等新型LED业务布局带来的成长性，未来长期看好。预计公司2021-23年每股收益0.90/1.39/1.70元，首次覆盖给予“买入”评级。 证券分析师：鲁家瑞 S0980520110002； 联系人：李瑞楠； 微盟集团（02013.HK）深度：私域流量淘金者，核心看智慧零售 公司概览：SaaS与精准营销联动，私域流量淘金者；微商城：进入平稳增长期，等待视频号爆发；智慧零售及餐饮：百亿级市场，线下门店数字化是大势所趋；结合绝对估值及相对估值，我们认为公司2022年的合理股价为17.7-20.42港币，相对当前估值空间为46%-68%。继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 谢琦 S0980520080008； 瑞可达（688800）深度：连接器优质供应商，通信+新能源车双赛道共振 国内连接器优质供应商，通信+新能源汽车领域重点突破；连接器市场广阔，通信+新能源汽车是优质赛道；海外龙头优势仍显著，国内企业细分领域不断追赶；瑞可达竞争优势突出，有望充分享受行业红利；看好公司的成长潜力和竞争力，我们预计公司21~23年归母净利润分别为1.2/1.8/2.9亿元，对应PE分别为67/44/27倍。参考可比公司估值及绝对估值法，股票合理价值为82.6-84.1元左右，首次覆盖，给予“增持”评级。 证券分析师：马成龙 S0980518100002； 吉利汽车（00175.HK）深度：4.0时代开启强势周期，模块化架构优势突出 核心观点：吉利架构技术突出，强势周期来临。销量增长有望释放充足的盈利弹性，极氪热销有望推动估值重塑。 公司概况：吉利是自主品牌龙头车企，连续四年市占率自主第一。对内投资极氪、亿咖通、威睿，对外合作腾讯、百度、Waymo。转型态度坚决，开启全新征程。 模块架构：架构技术是车企产品力的基石，具有统一接口、灵活通用、增效降本的优势。吉利与沃尔沃深度合作，拥有BMA/CMA/SEA/SPA四大模块化架构，极氪/GHS 2.0蓄势待发，新周期全面发力。 强势周期：受益于架构造车，吉利销量空间大，盈利弹性强。2021销量有望达129万辆，利润68亿元；2022销量有望达154万辆，利润106亿元。 证券分析师：唐旭霞 S0980519080002； 研报精选：近期行业深度报告 镍行业专题：镍的供需变革 三元正极材料打开镍新的需求空间；不锈钢需求稳健增长，全球镍供需紧平衡；HPAL工艺兼具成本优势和发展空间；华友钴业经过十多年布局，形成了资源、有色、新能源三大业务板块一体化协同发展的产业格局，目前正在深入推进印尼镍资源开发业务，为高镍锂电材料的发展准备具有低成本竞争优势、稳定可靠的原料保障。盛屯矿业2016年开始布局镍、铜、钴能源金属，主营业务及利润来源逐步由基本金属业务向能源金属聚焦，公司印尼镍金属项目于去年下半年建成，目前已达到满产的状态，经济效益显著。 证券分析师：刘孟峦 S0980520040001； 杨耀洪 S0980520040005； 联系人：焦方冉； 化工行业专题：能耗双控对化工行业影响分析 投资主线1：光伏等一次能源消费比重不断提升，锂电等二次能源助力碳减排，拉动上游化工品需求快速增长：（1）我们看好光伏产业链中：硅片上游的工业硅、三氯氢硅、胶膜上游的EVA、POE；光伏玻璃上游的纯碱；（2）我们看好锂电产业链中：正极材料上游的磷酸铁-磷酸铁锂、PVDF；电解液上游碳酸酯溶剂、锂盐六氟磷酸锂、添加剂LiFSI。 投资主线2：能耗双控要求淘汰高污染、高能耗的“双高”落后产能，我们看好现有“双高”产能行业景气度，以及下游具备新能源、新材料等需求快速增长的行业：我们看好电石-PVC、黄磷-磷酸-草甘膦、烧碱、醋酸、环氧丙烷等行业。 证券分析师：杨林 S0980520120002； 薛聪 S0980520120001； 刘子栋 S0980521020002； 联系人：张玮航； 海外市场专题：从美国零售发展史看社区团购 借鉴美国零售发展史，社区团购是最有可能成功的生鲜业态；社区团购中心仓、网格仓、团长各有分工，效率还有提升空间；社区团购模式的优势：低货损、预售制、超级SKU、轻资产；社区团购未能做到产地直采和冷链车运输；我们建议关注社团团购头部平台美团-W（3690.HK）和拼多多（PDD.O）。通过社区团购，美团可以获得更多的下沉市场用户，同时积累电商经验，继续维持“买入”评级。拼多多可以通过社区团购提升用户消费额和粘性，同时为其深耕的农产品产业链增加销售渠道，继续维持“买入”评级。 证券分析师：王学恒 S0980514030002； 联系人：赵达； 交易所专题二：战略与估值：从交易到数据 我们研究总结交易所行业的战略路径，以及相应的估值情况，为未来细致化的研究指明方向。 战略路径，四个阶段：（1）先是单类资产交易业务的合并，各交易所寻求整合的机会，提升规模优势；（2）其次是基础设施的改善，例如收购电子交易平台以及清算平台等；（3）再是多类资产交易业务的合并，进一步提升规模优势；（4）最后提供数据服务，挖掘产业链的数据价值。 估值情况，三个维度：（1）来自大型发展中经济体的交易所的估值倍数> 来自发达经济体的交易所的估值倍数；（2）衍生品交易所>股票交易所（但差距不大，顺序不稳定）；（3）数据业务>交易业务。 伦敦证券交易所集团，倚重着英国资本市场的一般体量，却成为全球估值最高的交易所，以及全球市值最大的交易所之一，其业务战略无疑是成功的，值得我们去深度研究。 投资建议：维持行业中性评级，维持港交所增持评级 近期以来新冠疫情反复，使得全球经济的修复预期仍有一定的不确定性。鉴于此，我们认为货币政策和财政政策会保持稳定积极，资本市场的流动性会保持稳定。在此基础上，我们上调盈利预测，预计 2021 年至 2023 年的 EPS 分别为 11.85/14.03/16.97 港元，维持 51 倍的 PE 目标倍数，对应 2021 年的目标价为 604 港元。 证券分析师：王鼎 S0980520110003； 王剑 S0980518070002； 戴丹苗 S0980520040003； 王可 S0980521060001； 半导体行业专题系列：一文看懂FPGA芯片投资框架 近年来FPGA芯片市场需求强劲，主要由于5G渗透率提升、AI智能推进以及汽车智能化的不断演进。据Market Research Future预计，2025年全球FPGA市场规模将增长至125亿美元，复合增速超过10%。目前全球FPGA市场，主要被海外企业垄断，CR4份额达97%，赛灵思、Altera遥遥领先。同时在国产芯片自主可控趋势下，国内FPGA企业积极加大研发投入，有望迎来加速成长期。 目前国内FPGA公司主要有复旦微(正在上市询价)、安路科技(已提交IPO注册)、紫光同创(紫光国微持股29.47%)、高云半导体等，我们预计随着相关公司上市，国内资本市场将密切关注FPGA领域的核心机会。 证券分析师：唐泓翼 S0980516080001； 许亮 S0980518120001； 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