焦炭:成本支撑强劲,基差提前收敛【点石成金】
（以下内容从国投安信期货《焦炭:成本支撑强劲,基差提前收敛【点石成金】》研报附件原文摘录）
安如泰山 信守承诺 在依然限仓的约束下，今日焦炭2201合约和2205合约纷纷增仓涨停，盘面呈现出久违的高涨情绪。进入10月以后，焦炭01合约期货价格基本呈现出连续拉涨态势，从节后3546元/吨涨至当前的4343.5元/吨，那么市场究竟发生了什么变化使得在现货价格未变的情况下，期货盘面情绪如此高涨呢？以下总结出几个我个人理解的市场关键变化。 1、配焦煤成本攀升，焦化利润再次微薄 虽然煤矿产量在保供政策的刺激下，的确有一定程度的增量释放。但各大煤矿以优先保供电煤为主，影响了其瘦煤等跨界煤种的供应，导致这些配焦煤种近期供应较紧，涨价幅度明显。如长治产瘦精煤就从2750元/吨涨至2950元/吨，其他品种的配焦煤种也有不同程度的反弹行情，这就导致焦化企业的入炉煤成本再次攀升。据我们估算，山西地区焦化企业的生产利润再次回落至200元/吨以内的微利状态，这也是焦化企业提涨诉求再现的主要原因之一。考虑到电煤保供问题短期内很难解决，而冬储行情即将到来，入炉煤的采购成本仍然是易涨难跌的格局，因此这对于焦炭现货价格来说是一个强支撑。 2、铁水限产压力减轻，焦炭需求预期稍好转 十一假期后，的确各地能耗双控的影响有所减轻，铁水产量整体出现了2.5%左右的环比回升幅度。再叠加京津冀采暖季限产文件对于四季度的限产要求有些不及预期，只要求各地完成粗钢压减任务即可。而根据我们测算，基本按照当前这一铁水减产幅度，就能够完成全国粗钢压减（甚至是提起于11月完成的）任务，这就导致市场对于焦炭后市需求有所回调，也是对贴水的盘面价格形成一定提振。 3、焦炭供应保持低位，甚至可能有额外扰动 伴随着山东省“以煤定产”政策今年的较严格执行，以及其他部分地区的环保限产，整个焦化行业的供应一直处于低位。据mysteel的230家样本独立焦化数据来看，最新日产仍维持在54.72万吨/日的超低位水平，这也是焦化企业没有明显累库压力，并再次提涨的主要底气之所在。据市场传闻，后期山西可能也会因为能耗双控而限制焦化企业生产，这也刺激了盘面的投机情绪，但具体文件未出，需谨慎交易。但按照当前这一形势，焦炭四季度大概率还是会维持低位水平运营。 所以综上所述，焦炭虽然仍会延续供需两弱的格局，但供需要素的确呈现出环比上的改善，焦炭的供需格局预期有好转的成分，现货价格预期也有所变化，这也是为什么焦炭期货价格能够提前大幅提涨、收敛基差的根本原因。展望后市，目前按照干基的现货仓单成本计算，焦炭01合约仍存在300多的盘面贴水，但贴水幅度的确提前快速收敛。即使考虑进即将提涨的200元/吨幅度，当前焦炭基差收敛过程也基本快要完成，所以交易上追多需要更为谨慎，已有的低价位多单可继续持有等待山西能耗双控的文件与具体执行情况。 国投安信期货 黑色首席 曹颖 投资咨询号：Z0012043
安如泰山 信守承诺 在依然限仓的约束下，今日焦炭2201合约和2205合约纷纷增仓涨停，盘面呈现出久违的高涨情绪。进入10月以后，焦炭01合约期货价格基本呈现出连续拉涨态势，从节后3546元/吨涨至当前的4343.5元/吨，那么市场究竟发生了什么变化使得在现货价格未变的情况下，期货盘面情绪如此高涨呢？以下总结出几个我个人理解的市场关键变化。 1、配焦煤成本攀升，焦化利润再次微薄 虽然煤矿产量在保供政策的刺激下，的确有一定程度的增量释放。但各大煤矿以优先保供电煤为主，影响了其瘦煤等跨界煤种的供应，导致这些配焦煤种近期供应较紧，涨价幅度明显。如长治产瘦精煤就从2750元/吨涨至2950元/吨，其他品种的配焦煤种也有不同程度的反弹行情，这就导致焦化企业的入炉煤成本再次攀升。据我们估算，山西地区焦化企业的生产利润再次回落至200元/吨以内的微利状态，这也是焦化企业提涨诉求再现的主要原因之一。考虑到电煤保供问题短期内很难解决，而冬储行情即将到来，入炉煤的采购成本仍然是易涨难跌的格局，因此这对于焦炭现货价格来说是一个强支撑。 2、铁水限产压力减轻，焦炭需求预期稍好转 十一假期后，的确各地能耗双控的影响有所减轻，铁水产量整体出现了2.5%左右的环比回升幅度。再叠加京津冀采暖季限产文件对于四季度的限产要求有些不及预期，只要求各地完成粗钢压减任务即可。而根据我们测算，基本按照当前这一铁水减产幅度，就能够完成全国粗钢压减（甚至是提起于11月完成的）任务，这就导致市场对于焦炭后市需求有所回调，也是对贴水的盘面价格形成一定提振。 3、焦炭供应保持低位，甚至可能有额外扰动 伴随着山东省“以煤定产”政策今年的较严格执行，以及其他部分地区的环保限产，整个焦化行业的供应一直处于低位。据mysteel的230家样本独立焦化数据来看，最新日产仍维持在54.72万吨/日的超低位水平，这也是焦化企业没有明显累库压力，并再次提涨的主要底气之所在。据市场传闻，后期山西可能也会因为能耗双控而限制焦化企业生产，这也刺激了盘面的投机情绪，但具体文件未出，需谨慎交易。但按照当前这一形势，焦炭四季度大概率还是会维持低位水平运营。 所以综上所述，焦炭虽然仍会延续供需两弱的格局，但供需要素的确呈现出环比上的改善，焦炭的供需格局预期有好转的成分，现货价格预期也有所变化，这也是为什么焦炭期货价格能够提前大幅提涨、收敛基差的根本原因。展望后市，目前按照干基的现货仓单成本计算，焦炭01合约仍存在300多的盘面贴水，但贴水幅度的确提前快速收敛。即使考虑进即将提涨的200元/吨幅度，当前焦炭基差收敛过程也基本快要完成，所以交易上追多需要更为谨慎，已有的低价位多单可继续持有等待山西能耗双控的文件与具体执行情况。 国投安信期货 黑色首席 曹颖 投资咨询号：Z0012043
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