2021年9月煤炭生产数据点评:9月产量环比下降,保供助推盈利向上【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《2021年9月煤炭生产数据点评:9月产量环比下降,保供助推盈利向上【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 增产不易，9月原煤产量不及预期；电力需求增长，钢铁、建材有所回落；Q4日均产量理论可达1174万吨，但冷冬压力下，测算11/12月仍有煤炭缺口0.1、0.2亿吨。 摘要： 9月产量环比下降，冬季保供仍有压力。据国家统计局，9月国内生产原煤3.3亿吨，环比-0.3%，同比-0.9%，且自2019年起两年平均-0.9%；日均产量1114万吨，较8月增产32万吨(相当于释放1.17亿吨产能)，环比3.0%，日均产量达年内新高。此外，10.13日据国家矿山安监局吹风会，产能核增2.2亿吨，Q4可增产5500万吨，即日均增产60万吨。在产能有效释放的情况下，10~12月平均日产量理论可达1174万吨，即月产量3.5~3.6亿吨。再叠加年内最高月进口煤为0.3亿吨，理论冬季月供给上限为3.9亿吨，考虑到今年冷冬延续，我们测算11/12月仍有煤炭缺口0.1、0.2亿吨。 双控不扰火电增长，生铁、水泥产量有所下降。9月国内火电产量4521亿度，同比+5.7%，增速高于总电力产量(+4.9%)，自2019年起两年平均+2.9%。进入Q4后水电发力将逐步减少，且北方新能源发电也将受极端天气影响，火电有望加速增长。钢铁、建材行业产量下降，但未失速；9月生铁产量0.7亿吨，同比-16.1%，日均217万吨，环比-5.8%；水泥产量2.1亿吨，同比-13.0%，日均683万吨，环比-1.5%。高耗能产业产量下降，并未对9月火电产量造成冲击，因此我们判断即便Q4延续严格双控，火电产量仍有望超预期增长。 我们认为煤炭保供将助力煤炭企业盈利向上。市场担忧保供将打压煤炭价格和企业盈利，但我们认为保供将助力企业盈利向上，且提升高盈利的持续性。1）对于增产部分，基本将以长协价格的模式进行，虽然长协价格目前大幅低于现货价格，但是其多为增量部分，将推动企业量价齐升；且展望2022年，我们认为动力煤长协价格基准提升将是大势所趋，焦煤长协价格调整也将提速，煤价大起大落的情况将难以再度出现，企业盈利高位的持续性将大幅增强。2）保供任务完成后，政策打压现货煤价的意愿将大幅减小，且当前高煤价之下，动力煤现货市场价由化工等非电下游边际定价，由于煤化工产品价格成本传导顺畅，现货煤价仍将大幅提升，市场化销售的煤炭企业盈利将更加具备高弹性。 全球传统能源短缺趋势不改。1）经济复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，能源短缺已成定局，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续。2）根据美国气象局预测，冷冬概率逐渐加大，若冬季气温过低，则能源短缺将进一步加剧，助推能源价格上涨。 投资建议，推荐：1）价格调整更快，预期估值更低的公司，兰花科创、平煤股份、昊华能源、山煤国际、盘江股份、山西焦化；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能、山西焦煤；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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