煤炭周观点:保供助推煤企盈利向上【国君煤炭翟堃】

（以下内容从国泰君安《煤炭周观点:保供助推煤企盈利向上【国君煤炭翟堃】》研报附件原文摘录）
　　本报告导读： 煤炭保供将推动长协煤部分量价齐升，市场煤价格上涨更加市场化，企业盈利将进一步向上；全球传统能源短缺趋势不改，11月气候大会催化四季度板块行情。 摘要： 煤炭保供正在有序推进。10月13日下午，国务院新闻办公室举行国务院政策例行吹风会，介绍今冬明春能源保障供应有关情况，国家矿山安监局目前已经审核976处煤矿，其中有153处煤矿符合安全保供条件，大约增加产能每年2.2亿吨。四季度全国可增加煤炭产量5500万吨，各地煤炭企业正在积极保障煤炭供应。 我们认为煤炭保供将助推煤炭企业盈利向上。市场担忧保供将打压煤炭价格和企业盈利，但我们认为保供将助推企业盈利向上，且提升高盈利的可持续性。1）对于增产部分，基本将以长协价格的模式进行，虽然长协价格目前大幅低于先后价格，但是多为增量部分，推动企业量价齐升，且展望2022年，我们认为动力煤长协价格基准提升将是大势所趋，焦煤长协价格调整也将提速，煤价大起大落的情况将难以再度出现，企业盈利高位的持续性将大幅增强。2）保供任务完成后，现货煤价受到政策打压的意愿将大幅减小，且当前高价格之下，动力煤现货市场价由化工等非电下游边际定价，由于煤化工产品价格传导顺畅，现货煤价仍将大幅提升，市场化销售的煤炭企业盈利将更加具备高弹性。 我们对煤炭板块四季度的表现依然乐观。1）煤价仍将超预期。板块供需依然维持紧张情况，煤炭价格在10月份仍有望超预期上涨，其中动力煤在动态旺季的缺口将会进一步的放大；2）气候大会事件催化。格拉斯哥气候大会预计将于11月举办，对传统能源发展的限制力度或将超市场预期，煤炭在全球的供给在碳达峰之前仍将被加大限制，能源转换完成前将是稀缺能源；3）三季度盈利超预期。龙头公司保供逻辑已验证，量价双升提盈利，煤价再超预期，三季度盈利增长斜率有望提升，且四季度盈利预期也将向上，高经营杠杆公司业绩弹性最强，“零长协”公司将尽享行业红利。 全球传统能源短缺趋势不改。1）经济复苏的方向并未发生变化，全球经济恢复到来的强需求是支撑煤炭价格高位的核心因素，由于新能源很难快速放量，能源短缺已成定局，传统能源需求增加带动油价、天然气价格持续。2）根据美国气象局预测，冷冬概率逐渐加大，若冬季气温过低，则能源短缺将进一步加剧，助推能源价格上涨。 投资建议，推荐：1）价格调整更快，预期估值更低的公司，兰花科创、平煤股份、昊华能源、山煤国际、盘江股份、山西焦化；2）行业弹性龙头，中煤能源、兖州煤业、山西焦煤、潞安环能、山西焦煤；3）积极转型新能源的煤炭公司，华阳股份、中国旭阳集团。4）强盈利能力的淮北矿业、陕西煤业、中国神华，具备可观绝对收益。 行业回顾。截至2021年10月15日，秦皇岛Q5500平仓价2292元/吨，较上周上涨510元/吨（29.0%）。秦皇岛港库存为408.0万吨（2.0%）。京唐港主焦煤库提价4100元/吨（2.8%），港口一级焦4333元/吨（0.0%）。 风险提示。宏观经济增速不及预期，全球疫情带来不确定性。 行业数据跟踪：现货动力煤价再创新高 1.1. 煤电：国内动力煤大幅上行 秦港煤价与上周持平。截至2021年10月15日，秦皇岛Q5500平仓价2292元/吨，较上周上涨510元/吨（29.0%）；秦皇岛Q5000平仓价2072元/吨，较上周上涨130元/吨（6.7%）。 9月长协价为677元/吨。2021年9月，CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为677元/吨，较上月上涨14元/吨（2.1%）；截至2021年9月24日，CCTD秦皇岛动力煤Q5500综合交易价为1079元/吨，较上周上涨194元/吨（21.9%）。 坑口煤价大幅上行。截至2021年10月8日，山西大同Q5500动力煤坑口价为1483元/吨，较上周上涨253元/吨（20.6%）；截至2021年8月20日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为866元/吨，较上周下跌19元/吨（-2.1%）；截至2021年9月3日，陕西榆林Q5500动力煤坑口价为931元/吨，较上周上涨77元/吨（9.0%）。 海外煤价继续上涨。截至2021年10月14日，ARA港动力煤268.50美元/吨，理查德RB动力煤241.25美元/吨，纽卡斯尔NEWC动力煤250.11美元/吨，分别较上周上涨20.50美元/吨（8.27%）、上涨10.00美元/吨（4.32%）、上涨5.11美元/吨（2.09%）。 南方主流港口库存减少、北方主流港口库存减少。截至2021年10月4日，CCTD南方主流港口库存为2439.80万吨，较上周减少3.70万吨（-0.15%）；CCTD北方主流港口库存为2775.7万吨，较上周减少15.2万吨（-0.5%）。 国内运价下跌、国际运价下跌。截至2021年10月15日，国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为68.0元/吨、55.0元/吨，较上周变化分别为：下跌1.0元/吨（-1.4%）、下跌0.9元/吨（-1.6%）；截至2021年10月15日，国际CDFI运价：纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为23.93美元/吨、16.03美元/吨，较上周变化分别为：下跌3.40美元/吨（-12.44%）、上涨0.42美元/吨（2.69%）。 秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量增加、锚地船舶数减少。截至2021年10月15日，秦皇岛港铁路调入量54.2万吨，较上周增加11.5万吨（26.9%）；港口吞吐量58.2万吨，较上周增加20.5万吨（54.4%）；截至2021年10月15日，秦皇岛港锚地船舶数44艘，较上周减少10艘（-18.5%）；预到船舶数14艘，较上周增加9艘（180.0%）。 1.2. 煤焦：焦煤价格维持高位 京唐港焦煤价格较上周下跌、日照港焦煤价格较上周持平。截至2021年10月15日，京唐港主焦煤库提价（山西产）4100元/吨，较上周下跌150元/吨（-3.5%）；京唐港主焦煤库提价（河北产）3680元/吨，较上周上涨100元/吨（2.8%）；截至2021年10月15日，日照港主焦煤市场价（澳大利亚）4010元/吨，与上周持平；日照港主焦煤市场价（俄罗斯）3200元/吨，与上周持平。 山西产焦煤车板价较上周持平、澳大利亚峰景焦煤到岸价较上周上涨。截至2021年10月15日，山西古交肥煤车板价3800元/吨，与上周持平；内蒙古乌海主焦煤车板价3350元/吨，与上周持平；澳大利亚峰景焦煤到岸价430美元/吨，较上周上涨8美元/吨（1.9%）。 焦煤三港库存增加、六港库存减少。截至2021年10月15日，炼焦煤库存三港合计354.0万吨，较上周增加4.0万吨（1.1%）；炼焦煤库存六港合计398.0万吨，较上周减少7.0万吨（-1.7%）。 焦化厂焦煤库存减少、钢厂焦煤库存减少。截至2021年10月15日，100家独立焦化厂炼焦煤库存695.72万吨，较上周减少14.1万吨（-2.0%）；110家样本钢厂炼焦煤库存696.49万吨，较上周减少0.5万吨（-0.1%）。 国内主要港口一、二级冶金焦价格均较上周持平。截至2021年10月15日，国内主要港口一级冶金焦平仓价4333元/吨，与上周持平；二级冶金焦平仓价4185元/吨，与上周持平。 110家样本钢厂喷吹煤库存增加、焦炭库存增加。截至2021年10月15日，110家样本钢厂喷吹煤库存为330.11万吨，较上周增加1.53万吨（0.5%）；110家样本钢厂焦炭库存为410.96万吨，较上周增加2.20万吨（0.5%）。 螺纹钢价格下降、产量上升。截至2021年10月15日，螺纹钢HRB400-20mm全国价5881元/吨，较上周下跌156.0元/吨（-2.6%）；热轧板卷Q2358-3mm全国价5930元/吨，较上周下跌73.0元/吨（-1.2%）；截至2021年10月15日，螺纹钢产量276.55万吨，较上周增加11.39万吨（4.3%）。 焦企开工率提升，全国主要钢厂螺纹开工率提升，线材开工率提升。截至2021年10月15日，产量小于100万吨、介于100到200万吨、200万吨以上的焦企开工率分别为45.86%、61.54%、71.74%，较上周绝对值变化分别为-0.50、-2.40、0.09个百分点。全国主要钢厂螺纹开工率、全国主要钢厂线材开工率分别为53.44%、61.54%，较上周绝对值变化分别为1.64、0.59个百分点。 1.3. 无烟煤：价格上涨，尿素甲醇价格上涨 阳泉煤价上涨、晋城煤价持平。截至2021年10月15日，阳泉小块出矿价为1990元/吨，较上周上涨250.00元/吨（14.4%）；截至2021年10月8日，晋城Q5600无烟煤坑口价为1380元/吨，与上周持平。 尿素价格上涨、甲醇价格上涨。截至2021年10月15日，山西兰花的尿素价格为3050元/吨，较上周上涨200.0元/吨（7.0%）；截至2021年10月15日，山西焦化的甲醇价格为3880元/吨，较上周上涨30.0元/吨（0.8%）。 水泥价格较上周上涨。截至2021年10月15日，华东PO42.5水泥平均价713.00元/吨，较上周上涨26.7元/吨（3.9%）。 本周行情回顾：跑输大盘 上证综指下跌0.55%、煤炭板块下跌0.44%，动力煤、炼焦煤、焦炭上涨0.13%、下跌1.47%、下跌0.74%。 涨幅前五名：昊华能源（14.44%）、兖州煤业（10.85%）、山西焦煤（3.15%）、中国神华（2.62%）、盘江股份（2.54%） 跌幅前五名：永东股份（-10.49%）、宝丰能源（-11.03%）、冀中能源（-14.16%）、*ST平能（-14.49%）、靖远煤电（-17.09%） 附录 3.1. 本周重要事件回顾 【发改委：统调电厂煤炭库存明显提升 7天以下存煤企业大幅减少】 为进一步做好能源电力供应保障，国庆期间，国家发展改革委运行局与各地各有关部门和企业加强联系，密切配合，跟踪调度电煤日供耗存变化，动态掌握保供需求，积极推动电厂提高煤炭库存，组织各地加大电煤供应、运输协调力度，保障电力供应，维护企业有序生产和百姓生活正常开展。一是对接各省区市实施精准保供，优化资源调度。二是督促发电企业压实责任、守住底线，确保电厂煤炭库存处于合理水平。三是会同自然资源部、能源局等成立联合督导组，赴晋陕蒙和东北等地开展实地调研督导，督促相关企业全力做好电力煤炭等能源供给。四是商请国铁集团对部分地区增加运力，协调人力机具保障电煤运输。截至10月7日，全国存煤7天以下电厂数量比节前减少90%。https://www.cctd.com.cn/show-176-218041-1.html 【发改委：钢铁行业2021年1-8月运行情况】 一、钢铁产量持续单月同比下降。据国家统计局数据，1-8月全国生铁、粗钢产量分别为60538万吨、73302万吨，同比分别增长0.6%、5.3%。其中，8月全国生铁产量7153万吨，同比下降11.1%；8月全国粗钢产量8324万吨，同比下降13.2%。 二、钢材价格小幅下降。据中国钢铁工业协会监测，8月末，中国钢材综合价格指数为151.17点，比7月末下降2.31点，降幅为1.5%。 三、钢材库存保持稳定。8月下旬，中国钢铁工业协会重点统计20个城市5大品种钢材社会库存1174万吨，比7月下旬减少29万吨，下降2.4%；比年初增加444万吨，上升60.8%；比去年同期减少61万吨，下降4.9%。 四、铁矿石进口量同比下降。据海关总署数据，1-8月份，全国铁矿砂及其精矿进口量74645万吨，同比减少1.7%，进口额8612亿元人民币。其中，8月全国铁矿砂及其精矿进口量9749万吨，同比减少2.9%，进口额1308亿元人民币。 https://www.cctd.com.cn/show-18-218050-1.html 【山西56座煤矿已恢复生产不会对煤炭保供造成影响】 山西省政府新闻办于10月12日举行防汛救灾新闻发布会，山西省应急管理厅党委书记、厅长王启瑞介绍，此前受降雨影响停产的60座煤矿，目前56座已恢复生产，不会对山西煤炭保供造成影响。 自10月2日强降雨以来，山西太原、晋中、吕梁、长治、晋城、临汾、运城等6个市辖区内的部分生产煤矿受强降雨影响，为保证安全，自行采取了临时紧急停产，撤人避险的措施。 还未恢复生产的4座煤矿，3座位于临汾市，产能共计360万吨，目前仍然存在由降雨导致的安全隐患；1座位于太原市，产能为120万吨，未恢复生产原因为山体滑坡运煤通道受阻。 王启瑞强调，总体来看，这次强降雨虽导致部分煤矿临时紧急停产，但停产时间很短，不会对山西煤炭保供造成明显影响。 https://www.cctd.com.cn/show-176-218087-1.html 【9月全国进口煤炭3288.3万吨同比增长76.07%】 海关总署10月13日公布的数据显示，2021年9月份，我国进口煤炭3288.3万吨，较去年同期的1867.6万吨增加1420.7万吨，增长76.07%。较8月份的2805.2万吨增加483.1万吨，增长17.22%。 2021年1-9月份，我国共进口煤炭23039.6万吨，同比下降3.6%，降幅较前8月收窄6.7个百分点。 https://www.cctd.com.cn/show-114-218111-1.html 【国家矿山安监局：预计四季度可增加煤炭产量5500万吨】 在国新办10月13日举行的政策吹风会上，国家矿山安监局有关负责人表示，预计四季度可增加煤炭产量5500万吨。 据介绍，目前国家矿山安监局已经审核976处煤矿，其中有153处煤矿符合安全保供条件，大约增加产能每年2.2亿吨，预计四季度可增加煤炭产量5500万吨，平均日增产达到60万吨，对缓解供需紧张、平抑煤炭价格具有积极作用。 https://www.cctd.com.cn/show-176-218125-1.html 【国家矿山安监局：绝不允许以保供的名义放松安全标准、突破安全底线】 应急管理部、矿山安监局高度重视煤炭安全保供工作，坚决贯彻落实党中央、国务院关于今冬明春电力能源保供工作的决策部署，多次研究落实措施，充分发挥具备增产潜力的煤矿发挥作用，做到既为保供工作保驾护航，又同时坚守安全底线。我们要坚持“全国一盘棋”的思想，明确扩能增产的审查原则，坚决不允许自行其是、一哄而上，更不允许以保供的名义放松安全标准、突破安全底线，把安全的矿井扩成不安全的矿井，把低风险的矿井扩成高风险的矿井，从而给矿工生命安全带来风险。 https://www.cctd.com.cn/show-108-218162-1.html 3.2. 上市公司本周重要公告 3.3. 主要公司盈利预测与估值 特别声明： 本订阅号发布内容仅代表作者个人看法，并不代表作者所属机构观点。涉及证券投资相关内容应以所属机构正规发布的研究报告内容为准。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本订阅号中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本订阅号内容均为原创，未经书面授权，任何媒体、机构和个人不得以任何形式转载、发表或引用。

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