鸿路钢构点评报告:Q3订单环比高增,业绩预增符合预期【招商建筑】

（以下内容从招商证券《鸿路钢构点评报告:Q3订单环比高增,业绩预增符合预期【招商建筑】》研报附件原文摘录）
　　公司近期预披露了2021年三季报业绩，点评如下： 订单环比高增，大订单占比保持高位 公司公告，2021年前三季度累计新签订单约173.14亿元，同比增长37.63%，较H1增速下降0.47个百分点。其中Q3新签订单约67.84亿元，同比增长46.49%，环比增长28.29%，主因二季度钢价大幅上涨使下游需求承压，订单出现放缓，三季度钢价波动幅度明显下降，下游需求逐渐释放。综合考虑钢铁压产、错峰生产、煤炭增产等因素，预计短期内钢价变动较为温和，下游需求有望保持稳定增长。公司Q3大订单金额为13.7亿元，占订单总额的20.19%，连续三个季度在20%以上。伴随下游集中度的提升，预计未来大订单占比将保持高位。 净利润预增符合预期，吨净利保持较高水平 公司公告，预计2021年前三季度归母净利润为7.5-8.5亿元，同比增长49.38%-69.29%，按中值算较H1增速下降105.62个百分点。其中预计Q3归母净利润为2.49-3.49亿元，同比增长-20.48%-11.47%，主因去年疫情积压订单的逐步释放使得同期基数较高。前三季度钢结构产品产量约242.50万吨，同比增长45.77%，按产量计算的吨净利在309-351元，中枢水平较上半年基本持平。过去三年公司信息化管理水平不断提升，使得单吨的人力成本、管理成本、生产成本均呈现下降趋势。随着产能的进一步扩张以及规模效应，预计公司单吨成本仍有下降空间，盈利有望保持较高水平甚至继续向上。 钢结构保持较高景气度，渗透率望继续提升。 近日钢结构协会发布《钢结构行业“十四五”规划及2035年远景目标》，提出到2025年，全国钢结构用量达到1.4亿吨左右，占粗钢产量比例15%以上，钢结构建筑占新建建筑面积比例15%以上。2020年钢结构产量8900万吨，占粗钢产量比例8.35%，预测钢结构建筑占新建建筑比例仅有6.2%，距离2025年15%的目标值仍有较大差距。根据目标要求，预计未来5年钢结构产量复合增速为9.48%，行业仍保持较高景气度。公司产品主要应用于公共建筑、工业建筑等领域，正符合我国钢结构广泛应用于公建领域的特点。随着未来钢结构行业仍将快速发展以及渗透率不断提升，预计公司所覆盖的产品仍将保持火热需求。 投资建议：公司专注钢结构加工制造，生产能力及效率不断提高。在下游集 中度不断提升背景下，预计驱动产能进一步扩张，推动业绩持续增长。维持 此前盈利预测，考虑到股本变化，调整2021-2023年EPS为2.10、2.71、 3.35元/股，维持“强烈推荐-A”评级。 风险提示：产能扩张不及预期、下游集中度提升不及预期、钢材价格大幅波动 证券研究报告：《鸿路钢构点评报告：Q3订单环比高增，业绩预增符合预期》 对外发布时间：2021年10月16日 报告发布机构：招商证券股份有限公司 本报告分析师：唐笑 SAC执业证书编号：S1110517030004 / 岳恒宇 SAC执业证书编号：S1110517040005 / 重要声明 本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“招商证券”）编制。本微信号推送内容仅供招商证券客户参考，其他的任何读者在订阅本微信号前，请自行评估接收相关推送内容的适当性，不会因订阅本微信号的行为或者收到、阅读本微信号推送内容而视相关人员为客户。 本报告基于合法取得的信息，但招商证券对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商证券及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。招商证券或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到招商证券可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。 本报告版权归招商证券所有。招商证券保留所有权利。未经招商证券事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，招商证券将保留随时追究其法律责任的权利。 唐笑 首席分析师 联系电话：15002199686 邮箱：tangxiao2@cmschina.com.cn 岳恒宇 资深分析师 CPA 联系电话：13021250915 邮箱：yuehengyu@cmschina.com.cn 贾宏坤 分析师 CFA/FRM 联系电话：18916920590 邮箱：jiahongkun@cmschina.com.cn

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