【国信食饮|业绩预告点评】酒鬼酒:21Q3收入业绩符合预期,内参和酒鬼继续强势增长
（以下内容从国信证券《【国信食饮|业绩预告点评】酒鬼酒:21Q3收入业绩符合预期,内参和酒鬼继续强势增长》研报附件原文摘录）
酒鬼酒 三季度业绩预告点评 报告摘要 事项：10月14日，公司发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度公司预计实现营收26.38亿元左右，同比增长134%左右；预计归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；预计扣非归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长157.65%~164.91%，对应EPS为2.19~2.25元。 国信食品饮料观点：1）21Q3收入和扣非净利润延续高增，全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长；2）21Q3归母净利率受基数影响有所下滑，扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升；3）中长期看，行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长；4）投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进。公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为86/59/41X，维持“买入”评级。 1. 21Q3收入和扣非净利润延续高增，全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长 公司2021年前三季度预计实现收入26.38亿元，同比增长134%左右；归母净利润7.1-7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长157.65%~164.91%。经测算，21Q3预计营收9.24亿元，同比增长128.11%左右；归母净利润2.05~2.2亿元，同比增长40.18%~50.44%；扣非归母净利润2.05~2.2亿元，同比增长126.75%~143.35%，业绩表现基本符合预期。7-8月公司销售淡季不淡，9月中秋旺季销售表现更为突出，21Q3回款及收入延续上半年高增趋势。省内大本营市场稳固，省外市场招商开拓进展顺利，经销商在三季度接近完成全年打款任务。公司产品结构持续升级，内参和酒鬼系列动销表现良好，整体价盘稳定（7月内参省内控货以来批价稳中有升），继续为公司亮眼业绩做出主要贡献。 2. 21Q3归母净利率受基数影响有所下滑，扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升 经测算，公司2021年前三季度归母净利率26.92%~27.68%，同比-2.43pct~-1.67pct；扣非归母净利率26.92%~27.68%，同比+2.47pct~+3.23pct；其中21Q3归母净利率22.19%~23.82%，同比-13.92pct~-12.30pct；扣非归母净利率22.19%~23.82%，同比-0.13pct~+1.49pct（中枢为+0.7pct）。21Q3公司归母净利率大幅下降，主要系去年同期基数较高，20Q3公司因收到诉讼赔偿款导致税后非经常性损益增加。21Q3公司扣非归母净利率预告中枢同比上升，反映出公司盈利能力稳步提升，预告下限同比微降或是因为受到公司计提销售人员的绩效奖金的影响，导致费用率有所提升。 3. 中长期看，行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长 展望中长期，我们认为公司业绩依然有望延续高增长趋势：1）行业层面：高端和次高端白酒景气度有望持续。优质高端白酒供不应求的局面短期内不会改变，高端酒价格持续上行拓宽了次高端酒价格带，中低端白酒消费升级提高了次高端消费量，未来两年次高端白酒市场规模有望持续扩容。2）公司层面：差异化的馥郁香型和文化名酒的定位是公司走高端化和全国化之路的核心保障。公司持续推进高端品牌价值提升、产品结构升级和全国市场深耕下沉，持续推进样板市场和专卖店体系建设，全国地级市铺市快速推进，内参系列和酒鬼系列全国放量也逐步提速，驱动公司收入业绩持续稳健增长。 4. 投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级 公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为86/59/41X，维持“买入”评级。 5. 风险提示 宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：李依琳，电话010-88005029，证券投资咨询执业资格证书编码S0980521070002，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：少壮派高管晋升，助力公司稳健发展》 ——2021-10-13 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：21Q2业绩超预期，净利率显著提升》 ——2021-07-12 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：动销稳步向好，21Q2公司业绩有望延续高增》 ——2021-06-21 《酒鬼酒-000799-2020年年报及2021年一季报点评：内参增长迅猛，业绩弹性持续释放》 ——2021-04-28 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：2021Q1业绩大超预期，省内复兴与加速全国化保障高增长》 ——2021-04-02 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
酒鬼酒 三季度业绩预告点评 报告摘要 事项：10月14日，公司发布2021年前三季度业绩预告，2021年前三季度公司预计实现营收26.38亿元左右，同比增长134%左右；预计归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；预计扣非归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长157.65%~164.91%，对应EPS为2.19~2.25元。 国信食品饮料观点：1）21Q3收入和扣非净利润延续高增，全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长；2）21Q3归母净利率受基数影响有所下滑，扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升；3）中长期看，行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长；4）投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进。公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为86/59/41X，维持“买入”评级。 1. 21Q3收入和扣非净利润延续高增，全年回款任务接近完成，内参和酒鬼系列保持强势增长 公司2021年前三季度预计实现收入26.38亿元，同比增长134%左右；归母净利润7.1-7.3亿元，同比增长114.65%~120.69%；扣非归母净利润7.1~7.3亿元，同比增长157.65%~164.91%。经测算，21Q3预计营收9.24亿元，同比增长128.11%左右；归母净利润2.05~2.2亿元，同比增长40.18%~50.44%；扣非归母净利润2.05~2.2亿元，同比增长126.75%~143.35%，业绩表现基本符合预期。7-8月公司销售淡季不淡，9月中秋旺季销售表现更为突出，21Q3回款及收入延续上半年高增趋势。省内大本营市场稳固，省外市场招商开拓进展顺利，经销商在三季度接近完成全年打款任务。公司产品结构持续升级，内参和酒鬼系列动销表现良好，整体价盘稳定（7月内参省内控货以来批价稳中有升），继续为公司亮眼业绩做出主要贡献。 2. 21Q3归母净利率受基数影响有所下滑，扣非归母净利率表现更佳（预告中枢同比+0.7pct），盈利能力稳步有升 经测算，公司2021年前三季度归母净利率26.92%~27.68%，同比-2.43pct~-1.67pct；扣非归母净利率26.92%~27.68%，同比+2.47pct~+3.23pct；其中21Q3归母净利率22.19%~23.82%，同比-13.92pct~-12.30pct；扣非归母净利率22.19%~23.82%，同比-0.13pct~+1.49pct（中枢为+0.7pct）。21Q3公司归母净利率大幅下降，主要系去年同期基数较高，20Q3公司因收到诉讼赔偿款导致税后非经常性损益增加。21Q3公司扣非归母净利率预告中枢同比上升，反映出公司盈利能力稳步提升，预告下限同比微降或是因为受到公司计提销售人员的绩效奖金的影响，导致费用率有所提升。 3. 中长期看，行业景气度持续，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境，公司业绩有望持续稳健增长 展望中长期，我们认为公司业绩依然有望延续高增长趋势：1）行业层面：高端和次高端白酒景气度有望持续。优质高端白酒供不应求的局面短期内不会改变，高端酒价格持续上行拓宽了次高端酒价格带，中低端白酒消费升级提高了次高端消费量，未来两年次高端白酒市场规模有望持续扩容。2）公司层面：差异化的馥郁香型和文化名酒的定位是公司走高端化和全国化之路的核心保障。公司持续推进高端品牌价值提升、产品结构升级和全国市场深耕下沉，持续推进样板市场和专卖店体系建设，全国地级市铺市快速推进，内参系列和酒鬼系列全国放量也逐步提速，驱动公司收入业绩持续稳健增长。 4. 投资建议：看好公司内生势能持续提升和全国化扩张稳步推进，维持“买入”评级 公司品牌价值持续提升，市场拓展稳步推进，终端建设不断加强，内参和酒鬼系列全国化放量渐入佳境；中长期看，公司业绩在内外发展条件改善下有望保持稳健增长。我们维持此前盈利预测，预计2021-2023年公司营业收入分别为31.06/43.59/58.72亿元，归母净利润分别为9.58/13.93/19.99亿元，对应摊薄EPS为2.95/4.29/6.15元，当前股价对应PE为86/59/41X，维持“买入”评级。 5. 风险提示 宏观经济风险；内参全国化推广不及预期；酒鬼修复性增长不及预期。 本报告分析师： 证券分析师：陈青青，电话0755-22940855，证券投资咨询执业资格证书编码S0980520110001，邮箱chenqingq@guosen.com.cn 证券分析师：李依琳，电话010-88005029，证券投资咨询执业资格证书编码S0980521070002，邮箱liyilin1@guosen.com.cn 相关研究报告： 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：少壮派高管晋升，助力公司稳健发展》 ——2021-10-13 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：21Q2业绩超预期，净利率显著提升》 ——2021-07-12 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：动销稳步向好，21Q2公司业绩有望延续高增》 ——2021-06-21 《酒鬼酒-000799-2020年年报及2021年一季报点评：内参增长迅猛，业绩弹性持续释放》 ——2021-04-28 《酒鬼酒-000799-重大事件快评：2021Q1业绩大超预期，省内复兴与加速全国化保障高增长》 ——2021-04-02 分析师承诺 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 风险提示 本报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有，仅供我公司客户使用。未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 欢迎关注国信食饮团队！
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