全球能源危机爆发,供应主导锌价“步步高升”

（以下内容从一德期货《全球能源危机爆发,供应主导锌价“步步高升”》研报附件原文摘录）
　　作者：张圣涵/Z0014427/ 一德期货有色金属分析师 昨日（10月13日），作为全球最大锌冶炼商之一的Nyrstar公司宣布将削减旗下欧洲三家冶炼厂50%的锌产量。消息一出，伦锌价格受此提振加速上行，五连阳走势强劲，涨幅超过5%，今日锌价更是封至涨停，未来锌价是否会持续“锌锌”向荣？后文简要分析。 近期由于欧洲天然气、煤电等能源价格飙升，导致海外冶炼生产企业成本不断抬升。Nyrstar公司由于电力成本上涨迅速削减产量，预计四季度将影响7万吨左右产出，当下能源危机影响仍在持续，未来也将引起市场对于欧洲地区其他锌厂生产的担忧。 国内方面，多地限电再次出现升级，供应端频频发生的扰动也是今年的主旋律。限电减产影响最大的是云南、广西及湖南三个省市，其冶炼产能分别占全国 的 18%、10%及 14%。1-9月份“能耗双控”影响产量近7万吨，四季度枯水期与采暖季并存，预计电力紧张问题或将愈演愈烈，由此供应紧缺问题或延续到年底。 从利润角度分析，今年整体国内名义加工费只能说是略有提升，截至9月底国内加工费在4000-4700元/吨之间，进口矿加工费在 75-85 美元/干吨，进口加工费延续低位并无明显增长。四季度国内炼厂将原料冬储，高寒地区矿山也将季节性停工，由此导致矿供应可能面临进一步收紧，四季度锌矿加工费仍存在回调风险。 由于名义加工费今年整体上涨空间有限，以国内锌精矿加工费4300元/吨来算，通过二八分享，实际加工费也就在6000元/吨附近，锌冶炼厂当前利润并不高。参考2017年和之前曾经有过的历史数据。冶炼厂减产发酵的话，二八分享后的冶炼利润或许可以到6500-7000附近。折算成锌的价格就可能到26000-28000附近。如果电力问题导致的冶炼利润问题继续发酵，上方空间可能会超预期。 消费端，当前国内下游受到限电影响更加分散，且影响力度不一。尽管年末消费整体存在下行压力，但锌锭社会库存低位一定程度也对价格形成支撑。 总体来看，当前受全球能源危机影响，沪伦两市锌价在未来或仍将维持偏强走势，建议前期多单继续持有，警惕空单保值风险。后期也仍需关注库存变化情况，警惕高价下消费明显塌陷风险，另外需关注宏观消息面对金属的整体扰动影响。 免 责 声 明 本研究报告由一德期货有限公司（以下简称“一德期货”）向其服务对象提供，无意针对或打算违反任何国家、地区或其它法律管辖区域内的法律法规。未经一德期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式引用、转载、发送、传播或复制本报告。 本报告所载内容及观点基于研究人员认为可信的公开信息或实地调研资料，仅反映本报告作者的不同设想、见解及分析方法，但一德期货对本报告中信息的准确性和完整性均不作任何保证，且一德期货不保证本报告中的信息不会发生任何变更。本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，一德期货不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。服务对象不应单纯依靠本报告而取代自身的独立判断。一德期货不对因使用本报告的材料而导致的损失负任何责任。 一德有色 一德期货投资咨询部根据客户需求，采用科学实用的研究分析方法，帮助客户设计投资策略与方案，业务涵盖套期保值、对冲套利、程序化交易、风险管理、期货期权结构化产品以及场外期权 52篇原创内容 Official Account 扫描下方图中二维码， 即刻预约开户！

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