【天风银行】社融之后怎么看银行板块?关注政策拐点信号

（以下内容从天风证券《【天风银行】社融之后怎么看银行板块?关注政策拐点信号》研报附件原文摘录）
　　【天风研究·银行】郭其伟/廖紫苑 点评 9月社融新增低于市场预期 9月社融新增2.90万亿元，低于wind统计的市场预测值3.24万亿元。社融同比少增5693亿元，同比降幅连续第3个月超过5000亿元。社融存量增速从上月的10.3%下降到9月的10.0%。一方面是因为去年基数较高，另一方面也源于9月贷款增长较为疲弱。 中长期贷款增长较弱反映投资需求下降 9月社融中对实体发放的人民币贷款新增1.78万亿元，同比少增1397亿元。贷款结构体现为企业短贷和票据贴现扩张，而居民贷款和企业中长贷同比少增。因为9月是房地产信用风险事件的关注度上升的时间点，我们判断是银行放贷风险偏好下降以及地产基建投资走弱，使得企业中长贷在季末月并没有发生好转。银行在额度较为充裕的情况下，暂时更倾向于用短贷和票据冲量。如果观察包含企业中长贷、信托贷款、委托贷款、企业债、地方债等和投向相关5个融资科目，合并计算的投资性资金在9月新增1.05万亿元，同比少增5656亿元，增速也从上月的10.2%下降到9.7%，背后反映的是地产和基建投资需求的下降。 政策多措并举将有利社融增速回升 当前10%的社融增速已经创下了历史最低值，后续反而可以增加对跨周期政策的期待。其实在政策层面，宽信贷的信号已经在增强。在730政治局会议之后，8月末人行召开金融机构货币信贷形势分析座谈会，9月国常会宣布发放3000亿元再贷款额度，9月末人行、银保监会联合召开房地产金融工作座谈会。会议规格以及政策力度都在层层递进。未来四季度地方债加快发行、MLF续作以及可能的降准操作，都将有利于社融增速实现企稳回升。考虑到因为接近年末，银行储备项目不多。真正信用发力的时间点或在明年一季度。那么银行板块将迎来新一轮时间跨度较长的资产扩张周期。宽信用给银行的贡献不只是以量补价这么简单。资产扩张将稀释信用风险，给予银行更宽裕的时间处置消化问题资产。非息业务也将受益于更宽松的流动性，再次实现快速扩张。 看好板块机会，三季报值得期待 银行板块的估值和仓位现在处于历史底部。9月份板块估值调整已经消化了市场的悲观情绪。银行板块的投资应当注重政策拐点带来的催化效果。建议投资者淡化对息差的关注。四季度预期息差还会走弱，这主要是监管因素使然。但回顾去年疫情期间的宽信用，息差向下并不妨碍营收在非息收入推动下实现反转。我们预期财富管理以及零售小微标的会在宽信用中取得更突出的业绩表现。建议重点关注社融之后的三季报行情，重点推荐招商银行、宁波银行、平安银行、杭州银行、江苏银行、邮储银行。 风险提示：经济下行超预期；政策出台不及预期；疫情反复限制人员流动 近期报告 1. 行业报告 【天风银行】周报：平台经济反垄断深入，房地产债务风险整体可控 【天风银行】月度问答：逐一解答10月银行板块焦点 【天风银行】征信业务管理办法出台，助贷业务面临洗牌 【天风银行】房地产风险对银行的冲击几何？ 【天风银行】社融增速继续下滑，跨周期政策有望加码 【天风银行】本次再贷款政策有何不同？ 【天风银行】上市银行半年报综述：解读历史最佳中报季 【天风银行】业绩高增有望持续，打造零售小微增长极 【天风银行】评理财窗口指导：理财再遇新规，利好财富管理银行 【天风银行】投资需求真的弱吗？从银行角度看社融 【天风银行】二季度监管指标点评：基本面更上层楼 【天风银行】今年银行资本补充有哪些新变化？ 【天风银行】周报：基金代销市场强者恒强，银行积极转型 【天风银行】理财收益率环比下降，产品净值化再提速：银行理财周报 (7/19-7/25) 【天风银行】房贷利率上调，息差改善还远吗？ 【天风银行】怎么看LPR利率维持不变 【天风银行】社融超预期+全面降准=银行确认利好信号 【天风银行】NCD发行利率环比降幅大，6月银行大幅减持NCD：银行债务融资周报（7.2-7.9） 【天风银行】银行大跌之后怎么看？ 【天风银行】理财收益率环比下降，浮动管理费率环比上升：银行理财周报 (6/28-7/4) 【天风银行】国常会提出适时“降准”，利好银行！ 【天风银行】从AUM结构看财富管理趋势 ：银行业周报（6/28-7/4） 【天风银行】预测：6月社融增速继续下降？ NCD发行利率继续上升，净融资额转负：银行债务融资周报（6.26-7.2） 【天风银行】贷款利率可能会怎么降？ NCD发行利率进入上升通道？：银行债务融资周报（6.19-6.25） 理财收益率环比下降，恒丰银行理财子获批：银行理财周报 (6/14-6/20) 【天风银行】从盛京银行看辽宁省区域风险 NCD发行利率环比上升，募集成功率上升：银行债务融资周报（6.12-6.18） 【天风银行】理财收益率环比上升，理财子浮动管理费率最低：银行理财周报 (6/07-6/13) 【天风银行】现金类理财和货基差异收窄——现金类理财管理正式稿点评 【天风｜财富管理】三大能力与三分天下——大财富管理行业的现状与未来 【天风银行】NCD发行利率环比下降，净融资额再转负：银行债务融资周报（6.5-6.11） 5月金融数据点评：信贷同比略有改善，局部信用继续紧缩 - 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