【浙商轻工|史凡可/马莉】电子烟:Vuse获PMTA首批,电子烟格局优化

（以下内容从浙商证券《【浙商轻工|史凡可/马莉】电子烟:Vuse获PMTA首批,电子烟格局优化》研报附件原文摘录）
　　基本事件 今日FDA向雷诺/英美烟草旗下的3款电子烟产品（Vuse Solo的烟杆和两款尼古丁含量为4.8%的烟草味烟弹）授予了PMTA首个允许销售令（MGO)。此前10月5日FDA发布PMTA审查的最终规则，一周后便完成首个授权，我们认为其他品牌的审核批复时点也已临近，利好美国市场竞争格局优化。 投资要点 烟草味电子烟首获销售令，薄荷味仍在审批 英美烟草的Vuse作为首个获得FDA授权MGO的品牌，目前通过的产品包括一款烟杆和两款烟草味烟弹（Vuse Solo Power Unit、Vuse Replacement Cartridge Original 4.8% G1/G2），与此同时，FDA拒绝了英美烟草提供的其他10款调味烟，但是对于薄荷口味的审批仍在进行中。FDA在审核PMTA中权衡的核心是公众健康问题。一方面FDA需预防未成年人被雾化电子烟吸引，加剧美国青少年对尼古丁上瘾问题；令一方面FDA希望通过推广雾化电子烟产品转化老烟民，从而实现电子烟减害效果，因此FDA拒绝了大批量可能会吸引未成年人的调味电子烟，同时仍在评估薄荷味电子烟是否能销售（传统卷烟中主流是烟草原味和薄荷味）。 FDA背书英美雾化产品，PMTA审核策略稳中有进 Vuse Solo作为英美烟草首个通过PMTA审核的产品系列，我们判断是因为（1）Vuse Solo最早提交审核（2019年10月提交），而Vuse Alto系列提交较晚（2020年9月提交），早提交的产品会先进入审核流程（2）Vuse Solo目前占英美烟草的雾化电子烟收入比重较小其供应链较简单，PMTA审核较谨慎希望以份额较小产品试水，观察后续公众态度并不断完善监管制度（3）英美烟草提交资料较为完善，且目前Vuse全球市占率第一（在美国市场份额仅次于Juul，而Juul舆论压力偏大），Vuse作为关注度最高的品牌之一率先获得审批。我们预计占英美烟草雾化电子烟收入较大比重的Vuse Alto（思摩尔主供，陶瓷芯产品）通过审核只是时间问题，英美烟草已经做好充足的准备。 龙头标杆已建立，看好全球新型烟草趋势 此前10月5日FDA发布PMTA审查的最终规则，一周后便完成首个授权，我们认为其他品牌如Logic、Juul、Njoy以及英美其他产品的审核批复时点也已临近，利好美国市场竞争格局优化。同时PMTA监管进展将对全球新型烟草监管政策形成示范效应，推动发展趋势以及提振消费需求。推荐英美烟草Vuse雾化芯核心供应商思摩尔国际，英美烟草HNB薄片供应商华宝国际、华宝股份，关注新型烟草产业链公司劲嘉股份、盈趣科技等。 风险提示 新品迭代不达预期、大客户产品销量不及预期。 史凡可 轻工制造行业 首席分析师 美国哥伦比亚大学工程硕士。2015年4月至2017年3月供职于中国银河证券研究部，曾从事农林牧渔行业研究；2017年4月加入东吴证券研究所，从事轻工制造行业研究，并于2018年起担任轻工制造行业首席。2017年新财富轻工制造行业第5名，2019年新财富轻工及纺织服装第3名。2020年7月加入浙商证券研究所。 手机/微信：18811064824 马莉 浙商证券副所长、大消费负责人、纺织服装行业首席分析师 南京大学学士、中国社会科学院经济学博士；现供职于浙商证券研究所，曾供职于中国纺织工业协会、中国银河证券研究部、东吴证券研究所。2019年新财富轻工及纺织服装第3名，水晶球纺织服装行业第1名；2018年纺织服装行业水晶球第1名；2016-2017年新财富纺织服装行业第1名；2015年新财富纺织服装行业第2名；2014年新财富纺织服装行业第4名；2013年新财富纺织服装行业第2名；2012年新财富纺织服装行业第4名 手机/微信：15601975988 傅嘉成 轻工制造行业 研究员 中央财经大学投资学学士、硕士，2019年7月至2020年5月供职于东吴证券研究所，覆盖轻工制造行业；2020年6月起加入浙商证券研究所。 手机/微信：13161688452 杨舒妍 轻工制造行业 研究员 上海交通大学学士、香港科技大学硕士，2021年3月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：13611883185 杜山 轻工制造行业 研究员 浙江大学学士、伊利诺伊大学、香港中文大学（深圳）硕士，2021年5月起加入浙商证券研究所，覆盖轻工制造行业。 手机/微信：15306560432 免责声明：以上内容仅供机构投资者参考，不构成投资建议，对于公司的价值判断请以正式报告为准。 轻饮可乐∣一个有用的公众号 长按，识别二维码，加关注

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